• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /

Вебинар от Анна Кокорева

Расшифровка вебинара "Опционы: базовый курс" 16 августа 2012 года

Были затронуты следующие вопросы:

• основные понятия;
• опцион call;
• опцион put;
• классификация опционных стратегий;
• основные опционные конструкции;
• основные преимущества опционов.

В вебинаре приняли участие Акмаль Курбанов, старший менеджер отдела торговых операций Saxo Bank; Анна Кокорева, модератор Инвесткафе.

http://www.youtube.com/watch?v=6-1QHUZ6mag&feature=youtu.be

Анна Кокорева: Добрый день, это Инвесткафе, с вами Анна Кокорева. Наш сегодняшний вебинар для начального уровня. Мы решили вам рассказать, что такое опционы. Вебинар помогает нам провести эксперт в области опционов Saxo Bank. Это достаточно известный банк, с мировым именем. Мы неспроста пригласили их, они активно развивают это направление. Специалисты Saxo Bank — одни из лучших в этой области. Сегодня с нами старший менеджер отдела торговых операций Saxo Bank Акмаль Курбанов, который и проведет ликбез по опционам, а также консультанты Saxo Bank Кирилл Самышкин и Сергей Красиков. Они будут отвечать на ваши вопросы в то время, как Акмаль будет рассказывать об опционах. Акмаль, подключайтесь, и мы начнем наш вебинар.

Акмаль Курбанов: Здравствуйте, уважаемые посетители. Я рад возможности представить вам такую тему, как опционы, благодарю Инвесткафе за эту возможности. По плану нашего сегодняшнего вебинара мы обсудим основные понятия этого инструмента, базовые типы — опцион call, опцион put. Я расскажу о классификации опционных стратегий, приведу примеры из практики, также отмечу преимущества опционов и продемонстрирую инструментарий, где этими опционами можно торговать, в частности на платформе Saxo Traider.
Прежде чем мы начнем обсуждать опционы, я хотел бы вам рассказать про выделение базового актива. Вы, наверное, знаете, что на финансовых рынках торгуется довольно большой список финансовых инструментов. Как правило, опционы — это контракты на покупку тех самых базовых активов. На слайде вы можете увидеть их основные наименования. Это товарные фьючерсы на кофе или кукурузу, могут быть фьючерсы на нефть или на фондовые индексы, например, S&P 500 или Dow Jones. Также в качестве базовых активов могут выступать валютные пары — евро/доллар. Очень хорошо используются в базовых активах золото и прочие драгоценные металлы. Интересно будет посмотреть, как эти базовые активы торгуются. Если мы торгуем базовым активом, то для нас доступны стратегии по направлению рынка, то есть если вы считаете, что актив будет расти, то, как правило, инвестор или трейдер приобретает этот актив. Если же базовый актив будет падать, то у вас есть возможность открыть короткую позицию по этому базовому активу в надежде сыграть на понижении цены этого актива. То есть у вас при приобретении обязательства купить этот базовый актив, при игре на понижение — обязательства продать базовый актив.
Чем же на этом фоне являются опционы? Опционы — это производный контракт на базовые активы, дающий покупателю право, но не обязывающий его, купить или продать актив по заранее установленной цене. Цена называется страйк. Также вы оговариваете с продавцом опциона срок, на который этот контракт будет действовать. Очень важный момент: вы приобретаете право. Вы можете купить этот базовый актив в будущем только, если цена будет благоприятная для вас. За это право вы как покупатель выплачиваете премию продавцу, продавец, получив эту премию, берет на себя обязательства в случае, когда в будущем цена опциона станет благоприятной для вас, поставить вам этот базовый актив.
На слайде вы можете увидеть профиль прибыли или убытка базового актива — это прямая диагональная линия. Это значит, что если вы его приобрели, и цена растет, то вы имеете прибыль. Если цена падает, вы имеет убыток.
Теперь, когда мы обсудили определение опциона, рассмотрим его основные параметры. Опционы бывают двух типов — put и call. В основе каждого лежит базовый актив. У каждого опциона есть страйк — цена, по которой вы сможете купить или продать базовый актив. Также есть даты экспирации — даты, когда этот опцион перестает существовать. Опционы имеют методы исполнения. Есть так называемый европейский опцион. Это значит, что вы можете ваш опцион исполнить только на дату экспирации. Есть американский опцион — в любой момент до даты экспирации, мы можете обратиться к продавцу опциона и воспользоваться вашим правом по приобретению или продаже базового актива. У опциона есть цена, которая котируется на рынке. Это цена продажи и цена покупки. Если вы приобретаете опцион, то вы выплачиваете премию. Также на стоимость опциона очень сильно влияет волатильность на рынке. Так как у нас теперь есть не только изменение цены базового актива, который влияет на цену опциона, но еще и волатильность, время, есть параметры чувствительности цены опциона, которые называют «греки». Об этом мы тоже с вами еще поговорим.
Давайте попробуем дать определение опциону call. Это контракт, который дает право, но не обязывает, купить базовый актив по заранее установленной цене, страйк. Опцион put — это контракт, который дает право продать базовый актив по заранее установленной цене.
Если вы не хотите покупать базовый актив сейчас, а хотите просто иметь возможность купить его в будущем, то вы покупаете опцион call. Если же у вас есть взгляд на падение цены базового актива, но вы не хотите продавать его сейчас, а подождать, то у вас есть возможность приобрести опцион put.
Чтобы узнать, чем отличается приобретение опциона от покупки базового актива, очень важно взглянуть на профиль доходности опциона. Перед вами, на слайде, профиль доходности опциона call. На горизонтальной оси мы видим условную цену базового актива, на вертикальной — прибыль. Так как вы уплачиваете премию при приобретении права на покупку этого базового актива, то изначально ваш максимальный убыток, который вы можете получить при приобретение опциона, — сумма, которую вы заранее выплатили продавцу. Если же вы приобретаете базовый актив, то здесь я не берусь оценивать ваш максимальный убыток, потому что базовый актив может идти против вас, против вашей позиции, и убыток будет нарастать. При приобретении опциона, вы заранее знаете, сколько вы потеряете, если рынок пойдет против вас.
Зеркальное отражение предыдущего слайда — профиль доходности продавца опциона. Так как продавец взял на себя обязательства, то максимальная прибыль продавца опциона — это премия, которую мы ему заплатили. Если базовый актив начнет увеличиваться в цене, то перед ним есть риск неограниченных убытков, так как в любой момент в будущем до даты экспирации ему надо будет поставить вам базовый актив не по 98 условных единиц, а по 94, так как именно это был страйк, который мы по опциону обговорили. Поэтому взамен фиксированного дохода, то есть суммы премии, продавец опциона берет на себя обязательства.
Аналогичный профиль доходности мы видим по опциону put. То есть если мы его приобретаем, то наш максимальный риск, максимальный убыток — это премия, которую мы заплатили. Если базовый актив начинает снижаться, то растет наша прибыль по купленному опциону put. Продавец опциона пут, напротив, получает фиксированную премию. Если опцион начинает снижаться, то перед продавцом риск неограниченных потерь.
На следующем слайде попробуем сравнить профили доходности базового актива и опциона call. Опцион имеет ограниченные убытки и неограниченный рост прибыли, но, прежде чем мы начинаем получать прибыль по нашему опциону, надо, чтобы цена базового актива отбила ту премию, которую мы изначально заплатили. У нас есть неограниченные риски, если базовый актив начнет снижаться.
Подытожим. Опцион требует меньше капитала, так как мы не покупаем базовый актив, а лишь покупаем право на его покупку или продажу. Потенциал роста, то есть потенциал прибыли прироста реализуем через опцион call. Потенциал падения базового актива мы реализуем через опцион put. Убыток по купленным опциона ограничен премией, которую мы заранее заплатили. У каждого опциона есть срок, во время которого он действует. Цена опциона зависит как от цены базового актива, так и от изменения волатильности и течения времени.
Поговорим о торговле опционами против торговли базовыми активами. При торговле базовыми активами у нас очень ограниченный арсенал, покупка или продажа. Если мы используем опционы, то наш арсенал расширяется. Мы можем использовать стратегии по направлению рынка. Это покупка опциона call или put. Мы можем иметь комбинацию, где мы торгуем по направлению рынка, а также по изменению волатильности. Запомните, что покупка опциона call или put всегда имеет положительное отношение к росту волатильности на рынке. И, наоборот, если волатильность очень высока, то чтобы сыграть на ее ожидаемое снижение, нужно продавать опционы. Если мы ожидаем, что рынок не будет особо двигаться в определенный промежуток времени, то у инвесторов и трейдеров есть возможсность сыграть на так называемом распаде времени. То есть при продаже опционов с каждым днем сокращения срока он теряет в стоимости. Если мы не ожидаем прорыва из диапазона и базовый актив будет торговаться в определенном диапазоне, то можно на этом сыграть. Можно торговать чистой волатильностью, то есть захеджировать полностью отношение к росту цены базового актива, оставив лишь чувствительность к изменению волатильности.
Поступил вопрос от нашего гостя: как рассчитывается премия за покупку и от чего она зависит? Мы поговорим об этом чуть попозже, но вкратце расскажу, что основной параметр стоимости любого опциона — волатильность, то есть ожидание рынка изменения цены в будущем. Волатильность дается в процентном соотношения на формате одного года. Она определяется еще спросом-предложением, потому что волатильность в открытом доступе торгуется на межбанковском рынке и на бирже. Как только вы увидели на рынке волатильность, то другие параметры опционы — цена базового актива, срок истечения, страйк, которые нам известны, — сбиваем в формулу, чтобы рассчитать в денежном эквиваленте стоимость опциона. Основной неизвестный параметр — это волатильность.
Продолжим далее ценообразование опционов. Стоимость опциона, которую вы видите на рынке, будь она в денежном эквиваленте или в эквиваленте единиц на базовые активы, как, например, на валютном рынке, состоит из двух составляющих. Первая — внутренняя стоимость опциона, вторая — временная стоимость. Внутренняя стоимость зависит от цены базового актива и того, насколько эта цена далеко находится от страйка вашего опциона. Временная стоимость зависит от волатильности, срока до экспирации этого опциона, а также прочих рисков, которые заложены в волатильность на рынке.
Рассмотрим небольшой пример. В момент, когда я готовил презентацию, опцион call, где базовый актив — сентябрьский фьючерс на индекс S&P 500 со страйком 1 375, который намного ниже, чем текущий рынок, — стоил 44/45 долларов на рынке. Цена фьючерса на тот момент составляла 1405 долларов за один индекс. Как нам выйти на составляющие внутренней и временной стоимости? Стоимость опциона на рынке мы знаем. Нам нужно от страйка этого опциона отнять цену текущего фьючерса. Мы получаем ровно 30 долларов. Все остальное, что остается, от 14 до 15 долларов, — это временная стоимость. То есть внутренняя стоимость — это то, насколько фьючерс на базовый актив далеко отошел от цены страйка. А все остальное — временная стоимость, которая закладывает как ожидания рынка, так и возможность движения базового актива. Плюс на эту временную стоимость сильно влияет срок истечения опциона. В данном случае срок истечения опциона был 21 сентября. Если бы мы взяли такой же опцион с таким же страйком, но на срок до 21 октября, временная стоимость была бы еще выше. Чем дальше срок истечения опциона, тем больше вероятности, что он будет исполнен. Соответственно, такой опцион стоит дороже.

Анна Кокорева: Акмаль, можно я задам вам вопрос по предыдущему слайду. Правильно ли я поняла, допустим, мы покупаем опцион по 30 долларов, получаем эту цену….

Акмаль Курбанов: Нет, нет, стоимость опциона 44/45.

Анна Кокорева: Сейчас я попробую сформулировать то, что я хотела спросить. У нас есть две границы. Граница в 1375 и граница в 1405, правильно? Если я покупаю опцион с расчетом, что цена на базовый актив возрастет, я его покупаю выше нижней границы страйка, выше 1375, допустим, на уровне 1377, когда он доходит до 1405, у меня страйк. То, что он дорос, прошел эти пункты, — это определенные денежные единицы, которые будут начисляться. Правильно?

Акмаль Курбанов: Совершенно верно. То, что базовый актив вырос от вашего страйка и вышел за границы 1405, то разница между страйком, где вы заключали с продавцом опцион и тем, где актив находится сейчас, эту разницу вы можете реализовать, если к 21 сентября цена останется такой же. Это будет ваша чистая прибыль.

Анна Кокорева: Спасибо.

Акмаль Курбанов: Продолжим. На следующем слайде зеленым указан профиль прибыли опциона на дату истечения. На горизонтальной оси — цена базового актива. Если на дату истечения базовый актив торгуется выше страйка, который мы заключили, то прибыль мы можем увидеть на вертикальной оси. Красная линия показывает стоимость опциона и движения цены до срока истечения. Если зеленая линия отражает только внутреннюю стоимость, то красная линия содержит и временную стоимость. По мере истечения срока опциона временная стоимость, красная линия, приближается к зеленой, и, наконец, мы имеем прибыль только по зеленой линии. О чем это говорит? Если мы сложим внутреннюю стоимость (то, насколько цена базового актива отошла от страйка) и временную, то у нас будет красная линия до срока истечения. С каждый днем временная стоимость будет угасать, потому что остается все меньше и меньше времени до срока истечения.
Тут у нас есть основные понятия, насколько опцион далеко или близко от страйка. Имеется три обозначения. Первое — «опцион без денег», когда, допустим, базовый актив торгуется на уровне до нашего страйка, то есть опцион еще не имеет внутренней стоимости. У него есть какая-то временная стоимость, если есть время до срока истечения, потому что есть какая-то вероятность, что базовый актив будет стоить выше страйка. Опционы без денег имеют в себе только временную стоимость.
Следующий — «опцион на деньгах». Это происходит тогда, когда цена базового актива и цена страйка соответствуют другу. Если бы я сейчас приобрел опцион call по индексу S&P 500, где страйк соответствовал бы текущей рыночной цене… Если сейчас, например, он стоит 1408, я покупаю опцион call со страйком 1408, то у меня пока нет внутренней стоимости, потому что страйк соответствует цене базового актива, но есть какая-то стоимость, которую я плачу продавцу. Вот это и есть временная стоимость, то, что продавец опциона или рынок закладывает вероятность, что этот опцион будет склонен к деньгам в будущем.
Третий тип — «опцион в деньгах». Это тип, который мы видели на примере. У нас есть страйк, но цена базового актива торгуется выше этого страйка, то есть опцион имеет в себе как внутреннюю стоимость, так и временную стоимость.
Как правило, приобретают опционы «без денег», потому что надеются, что базовый актив вырастет и опциона станет «на деньгах» или перейдет «в деньги». Если же вы приобретаете опцион «в деньгах», то вы платите за то, что у него есть внутренняя стоимость и небольшая временная стоимость. Самая большая временная стоимость из этих трех типов у опциона «на деньгах», когда нет внутренней стоимость и максимальная временная стоимость.
Поговорим кратко о типах волатильности, у нас есть размер колебаний цен базового актива в прошлом, когда мы можем взять определенный промежуток, например, предыдущий год, и рассчитать, какое было отклонение цен базового актива от среднего значения. Или же у нас есть ожидаемая волатильность. Это то, какое отклонение цены базового актива от средней рынок ожидает в будущем. Если честно, на рынке опционов историческая волатильность имеет очень маленькое значение. Больше всего влияет на ценообразование опционов ожидаемая волатильность. Если рынок ожидает, что в ближайший месяц произойдет какое-то событие, результат которого очень сложно предсказать, например, выборы или саммит, где будут решены важные экономические вопросы, как правило, до этого события волатильность на рынке подрастает. Если вы хотите приобрести такой опцион, который сыграет на этой волатильности, то он будет стоить дорого, потому что рынок заранее будет знать, что вокруг этой даты, когда будет происходить событие, и ставки будут подрастать. Как только это событие пройдет, мы можем это увидеть на графиках волатильности, волатильность спадает, потому что интерес рынка уже отыгран.
Как прогнозируется ожидаемая волатильность? Вопрос очень интересный. Этому посвящено очень много работ, есть так называемые стохастические модели. Вы можете посмотреть в Интернете модель Хестона. Дело в том, что прогнозировать волатильность очень сложно. Если вы знаете точно, какая будет волатильность в будущем, вы будете знать точный диапазон цен, которые будут на базовые активы. Очень многие пытаются, у некоторых получается, у некоторых нет. Но я бы сказал, что то, что мы видим на рынке опционов по волатильности, то она эффективная, потому что очень многие участники рынка имеют свои представления и на основе спроса и предложения выдается… то есть на рынке вы видите именно ту ожидаемую волатильность на определенный срок в будущем, которая наиболее аккуратно отражает рыночные ожидания.
Давайте рассмотрим базовые стратегии, которые используются при торговле опционами, а также расскажем, как эти стратегии можно осуществить на практике. Сегодня вашему вниманию я представил пять основных стратегий, многие из них имеют ограниченный профиль риска. Что очень важно в данном случае, потому что у нас базовый курс.
Итак, это покупка Straddle (в переводе с английского «седла»), покупка Strangle. Это одновременная покупка опционов call и put, с одинаковыми страйками, если мы говорим о Strangle. Далее — покупка Risk Seversal. Я некоторых источниках я видел перевод «покупка диапазонного форварда». Дальше мы рассмотрим примеры приобретения «бычьего» и «медвежьего» спредов.
До того, как мы рассмотрим стратегии, хотел бы рассказать про чувствительность опциона к изменению его параметров, которые используются для расчета стоимости. То есть это цена базового актива, срок до истечения изменение волатильность, процентная ставка. Имея в виду эти параметры можно определить, как чувствителен наш опцион к их изменению на рынке. Слава богу, на рынке есть так называемые греческие буквы или греки, которые показывают по каждому опциону, насколько будет изменяться его цена с изменение того параметра, с использование которого этот «грек» рассчитывается.
Первый параметр — дельта. Она показывает, как будет изменяться стоимость опциона с изменение цены базового актива. Так как дельта хорошо работает на маленьком промежутке, нам нужно что-то, что показывает изменения самой дельты, потому что это не линейная величина. Скорость изменения дельты нам показывает гамма. Гамма демонстрирует, как быстро будет изменяться дельта, если базовый актив начнет расти.
Мы уже рассказывали про распад времени. Когда вы покупаете опцион на месяц, а прошло две недели, базовый актив не изменился, ваш опцион уже как минимум стоит вполовину дешевле, потому что прошла половина срока до истечения срока. То, как быстро этот опцион будет таять, нам показывает тэта в денежном эквиваленте. Продавцу, конечно, выгодно иметь высокую тэту, потому что если опцион тает в цене, то продавец потом сможет откупить этот опцион намного ниже и тем самым реализовать свою прибыль. Для покупателей, наоборот, распад времени не самый благоприятный фактор.
Еще один параметр — вега. Он показывает, как будет изменять опцион с изменением волатильности на рынке. Зная все эти параметры, при покупке опциона (они демонстрируются на торговых площадках и платформах) вы сможете оценить риски, которые вы берете на себя.
Таблица на слайде показывает, как те или иные значения, которые мы обсудим, имеют чувствительность к этим грекам. Например, покупка стратеги Straddle имеет очень большую чувствительность к изменению волатильности, также она имеет негативную чувствительность к изменению времени. Или, например, покупка стратегии Risk Seversal практически не имеет чувствительности к изменению волатильности.
Давайте рассмотрим первую стратегию из списка — Straddle. Мы с вами уже рассматривали профиль доходности опционов. В данном случае для этой стратегии нам нужно приобрести опцион call и опцион put. Напомню профили доходности этих опционов. В каких случаях используется эта стратегия? Нам необязательно иметь определенный взгляд на направление движение цены базового актива, потому что основная причина по открытию этой позиции — рост волатильности. Так как мы приобрели два опциона в разные стороны, то нам нужно, чтобы волатильность изменилась очень быстро и на приличное значение, тогда оба опциона прибавят в цене, и у нас будет возможность реализовать данную стратегию, закрыв оба опциона. Нам не обязательно дожидаться конца опциона, главное — дождаться роста волатильности. Премией покупатель оплачивает оба опциона, поэтому эта стратегия немного дороговата и должна быть использована только, когда у вас есть четкое представление о каком-то событии, которое точно заставит вырасти волатильность на рынке. Если, например, волатильность не выросла, и мы дожидаемся срока истечения, то максимальные убытки, которые мы понесем с этой стратегии — те две премии, которые мы заплатили.
Продавец опциона стратегии Straddle имеет следующий профиль доходности. Его прибыль — это те две премии, которые он получил. Если же будет резкое изменение волатильности на рынке или базового актива, то здесь, конечно, продавец почувствует себя в неприятной ситуации, потому что у него будет убыток как по изменению волатильности, так и по изменению базового актива.
В каких случаях используется продажа Straddle? Как правило, если у вас есть взгляд, что волатильность уже находит на пике, и все негативные новости уже были озвучены, ничего негативного не предвидится в будущем. В таком случае, чтобы сыграть на резком падении волатильности, применяется эта стратегия. Она имеет очень высокую чувствительность к изменению волатильности, поэтому стоит ей упасть на несколько процентов, то оба эти проданных опциона будут терять в цене, и у продавца появится возможность зафиксировать прибыль.
Если мы посмотрим на Strangle, ситуация окажется практически такой же. Разница в том, что мы приобретает опционы не на одном страйке, а немного отдаленно. Мы все еще платим премию за этим опционы, но их чувствительность к изменению волатильности чуть-чуть пониже, хотя и сохраняется. Мы все еще ожидаем, что волатильность на рынке вырастет. Особо взгляда на рынок тут нет, но если будет выход цены базового актива из этого диапазона, это придаст нам дополнительную прибыль по одному их этих опционов. Опять убыток ограничен премией, которую мы заплатили.
Продавец стратегии Strangle, может быть, немного чувствует себя в лучшей ситуации, чем продавец Straddle, потому что он получает две премии, чувствительность стратегии к изменению волатильности поменьше. Плюс у него есть небольшой диапазон. Пока базовый актив находится в этом диапазоне, то опцион не будет терять во внутренней стоимости. Но все-таки, замечу, что продажи опциона с обеих сторон несут неограниченные убытки. Их можно ограничить, только закрыв позицию по опциону или захеджировав часть этой комбинации через базовый актив.
Следующая интересная, на мой взгляд, стратегия, — покупка «бычьего» спреда. Мы приобретаем опцион call, например, со страйком 94, потому что мы ждем, что цена базового актива превысит определенный уровень. Но мы также ожидаем, что цена базового актива не вырастет выше, условно, 96. Поэтому, чтобы не покупать опцион call, мы продаем опцион call со страйком 96.
В итоге мы платим полную премию за приобретение опциона call по 94, продаем опцион по 96 и за вырученные деньги по этой премии компенсируем часть уплаченных премий по этому опциону. В итоге наш дебет приобретения этой позиции уменьшается, потому что мы компенсировали часть, плюс мы отдаем потенциал выше 96, потому что мы не верим, что базовый актив вырастет до этого уровня, и нам остается рассчитывать только на небольшой диапазон. Если к концу срока истечения этого опциона базовый актив вырастет, но не выше 96, мы реализуем нашу максимальную прибыль, которая будет равна разнице между 94 и 96, то есть это две условные единицы, и минус тот дебет, который мы заплатили за премию.
Аналогичную ситуацию можно использовать, если мы предполагаем, что актив будет уменьшаться в цене, но не ниже определенного уровня. В таком случае используется «медвежий» спред. Ситуация абсолютно такая же. Мы купили put по одному уровню, продали его ниже, потому что не верим, что базовый актив опустится ниже 94.
Прощу обратить внимание, что эти стратегии имеют ограниченный убыток. Это та премия, которую мы заплатили в этой стратегии. Даже если базовый актив не упадет, мы заранее знаем, сколько мы потеряем.
Следующая стратегии — покупка Risk Seversal. Идея такова: у инвестора или трейдера есть взгляд, что будет рост базового актива, поэтому приобретается опцион call. Но чтобы компенсировать часть покупки опциона call и так как у нас взгляд на рост базового актива более или менее твердый, то продается опцион put, так как мы не верим, что цена опустится. За эту продажу опциона put мы компенсируем часть уплаченной премии за опцион call. В итоге наша стратегия дешевле, чем если бы мы просто купили опцион call. Но, конечно, мы берем на себя определенный риск, потому что продаем опцион put. Все, что ниже уровня 94, мы несем обязательства поставить базовый актив покупателю. Если же этот базовый актив останется в диапазоне, то мы теряем только часть уплаченной премии по этим двум опционам.
Если мы говорим о взгляде, что базовый актив будет снижаться, можно купить опцион put и часть этой покупки компенсировать продажей опциона call, потому что мы не верим, что базовый актив вырастет, мы больше играем на понижение.
Сейчас мы рассмотрели всего четыре-пять стратегий, на практике же их очень много. Все они зависият от взгляда трейдера, инвестора на рынок. Как правило, прежде чем выбрать какую-то стратегию, инвесторам стоит обратить внимание на следующие вопросы:
• Каков у инвестора аппетит к риску? Сейчас мы рассмотрели стратегии, где риск ограничен. Значит, аппетит к риску не такой большой. У некоторых трейдоров очень высокий аппетит к риску, так уж сложилось. Есть стратегии, где вы берете на себя неограниченный риск, и если вы окажетесь правым, то там тоже будет очень хорошая прибыль.
• Каково направление рынка? Где по вашим ожиданиям будет базовый актив в будущем, через месяц или полтора? Это очень важно, в зависимости от вашего взгляда на направление рынка вы выбираете, покупать опцион call или put.
• Какой срок реализации опциона? Хорошее правило в данном случае: если взгляд по вашему базовому активу реализуется через две недели, то опцион нужно брать со сроком больше двух недель. Например, четыре недели. Почему? Потому что к двухнедельному, когда ваш взгляд реализуется, у опциона останется только внутренняя стоимость.

Анна Кокорева: Акмаль, у меня к вам небольшой вопрос. Скажите, пожалуйста, какую стратегию вы порекомендуете тем, кто только начал знакомиться с опционами, освоил теорию и переходит к практике?

Акмаль Курбанов: Их перечисленных я бы порекомендовал присмотреться к стратегиям покупки «бычьего» или «медвежьего» спредов. В этом случае вы берете на себя ограниченный риск, знаете заранее, какой у вас убыток. Такие стратегии, когда у вас есть взгляд только до определенного уровня, помогут реализовать потенциал, плюс вы не подвергаете себя большим рискам. Я знаю на практике, что очень многие инвесторы и трейдеры начинают, к сожалению, с продажи опционов. Это очень легко освоить, вы продаете опцион далеко от рынка, сразу получаете премию, и все, что вам нужно сделать, это просто дождаться, когда базовый актив туда не придет. Как правило, на этом очень многие обжигаются, потому что при движении базового актива проданный опцион очень резко начинает расти в цене против продавца. А поскольку опыт менеджмента такой позиции невелик, все это заканчивается не очень хорошо. Поэтому мой совет: не начинайте знакомство с опционами с продажи. Я разговаривал со многими опытными трейдерами, и многие говорили, что опционы хорошо как продавать, так и покупать, в зависимости от того, как вы можете управлять собственными рисками. Я полностью с этим согласен. Но по определению те, кто только начинают знакомство с опционам, еще полностью не знакомы с рисками, не могут хорошо управлять ими.
Продолжаем. Давайте рассмотрим одну-две стратегии на практике. Я подобрал для вас рынок зерновых США. Вы, наверное, знаете, что за последние 2 месяца в США установилась аномальная жара, без осадков, и урожай зерновых пострадал из-за сильнейшей засухи. Цена за 1 бушель кукурузы вырос на 67% и стоил на прошлой неделе $8,46 за один контракт на декабрь. Все это время очень много негативных новостей поступали на рынок. По прогнозам на этой неделе или до конца следующей недели будет небольшой спад зноя и осадки. Плюс, вы, наверное, слышали, ведущие организации мира предупреждают о продовольственном кризисе, который подстегнул рост цен на продовольственные товары.
Стратегия, которую мы можем в данный момент рассмотреть, - это возможность сыграть на понижение цены кукурузы. У вас может быть взгляд и на повышение.

Анна Кокорева: Акмаль, извините, я вам перебью. По предыдущим вашим словам, правильно ли я понимаю, что нам нужно запасаться тушенкой, мукой, сахаром и так далее?

Акмаль Курбанов: Вы знаете, этим нас пугали и в 10-м году, и в 11-м году были скачки цен на продовольственные товары. Была очень тяжелая ситуация с гречкой. Почему бы и нет. Как только спал ажиотаж, все цены вернулись в свой фундаментальный диапазон. Я не берусь судить, насколько цены сейчас отражают свои фундаментальные параметры, или это действия спекулянтов. Впрочем, давайте рассмотрим ситуацию, где мы можем использовать опционы для нашего взгляда.
Допустим, мы ожидаем, что будет небольшое снижение цен на кукурузу после периода бурного роста, потому что был благоприятный прогноз метеорологов США. Взгляд на волатильность: нейтрален. Я вам скажу, что волатильность цены на кукурузу взлетела, когда цены росли, сейчас она немного остановилась. Поэтому взгляд у нас нейтральный, мы не знаем, будет она падать или расти. Продолжительность — от трех недель до двух месяцев. Аппетит к риску — средний, а так как мы только начинаем работать с опционами, то ограничение возможных потерь для нас главное.
Давайте посмотрим график цены на кукурузу по декабрьскому фьючерсному контракту. Мы видим период бурного роста с середины июня, практически на 67%. Пик был в прошлую пятницу на фоне данных из США, но сейчас цена снижается и остается на уровне 800-795. Что в данный момент можно предпринять? Можно продать фьючерс на цену кукурузы, но так как мы не знаем, какой будет прогноз метеорлогов, продолжится ли засуха в США, нас могу с рынка… Посмотрите, какое движение было. Если мы откроем короткую позицию по фьючерсу, и цены продолжит расти, мы будем нести потери.
Если мы хотим сыграть на понижение, это мы с вами обсуждали, при ожидании понижения базового актива, мы можем приобрести опцион put — право продажи данного контракта на какой-то срок в будущем по заранее оговоренной цене. На момент подготовки презентации цена была 795,25 за бушель. Опцион пут со страйком 795 (обратите внимание, страйк соответствует цене на рынке, то есть это страйк на деньгах) стоил 36 центов. Если мы приобретаем этот опцион, то мы начнем приобретать чистую прибыль только после того, как цены кукурузы пошла вниз минимум на 36,25 центов, чтобы отбить нашу премию, которую мы уже оплатили. Точка безубыточности — это разница между страйком нашего опциона и оплаченной премией, она равняется 758,75. Это примерно 4,5% движения цены вниз. Только на этом уровне наш опцион начнет давать чистую прибыль. Срок истечения данного опциона — 21 сентября.
Какие риски мы на себя берем? Так как мы только покупаем опцион, наш риск — это премия, которую мы заплатили, 36,25. Если мы видим, что через неделю наш взгляд не оправдался и цена пошла выше, то нам никто не может помешать закрыть этот опцион, пусть с убытком. Мы пересмотрим наш взгляд, не обязательно ждать 21 сентября. Опцион тогда будет стоить немного меньше, но это, по крайней мере, даст нам возможность не потерять больше, чем мы заплатили.
Что касается ситуации с продавцом данного опциона, если он продаст опцион put на этом уровне, он получит 36 центов прибыли в качестве премии. Его убытки начнутся ниже уровня безубытков, потому что до этого полученная премия будет компенсировать ему убытки. Ниже этого уровня, убытки будут неограниченны.
На этом примере можно стратегию приобретения put превратить в «медвежий» спред. Мы приобретаем тот же самый пут и ожидаем, что цена не опустится ниже 700 центов за бушель, поэтому на дату 21 сентября мы еще и продаем опцион put от этого уровня, выручаем какую-то премию, которая компенсирует часть уплаченных денег за приобретение опциона. Ниже 700 мы уже ни на что не претендуем, можем заработать только на этом диапазоне. Ограниченная прибыль и ограниченный убыток, который соответствует разницы премии уплаченной и полученной.
На следующем слайде вы можете увидеть, как выглядит окно покупки или продажи опциона на кукурузу на платформе Saxo Traider. Здесь представлены все основные параметры опциона.
Еще один пример - покупка Staddle. В нашем случае это опцион call, фьючерс на ноябрьскую нефть марки LightSweet, на тот момент он стоил 94 доллара за один баррель. Так как мы покупаем опцион Straddle, страйк равен цене базового актива — 94. Цена приобретения опциона call — 4 доллара 65 центов, цена приобретения put — 4 доллара 55 центов. Безубыток в данном случае — это сумма двух уплаченных премий, которую мы отнимаем от 94, 84,80, и сумма двух уплаченных премий, которую мы прибавляем к 94, 103,20. Если мы хотим сыграть и заработать только на внутренней стоимости данного опциона, то есть на движении базового актива, нам нужно, чтобы цена или выросла на 103,20 или упала минимум до 84,80, потому что только после этих уровней начинается наша чистая прибыль.
Но если это движение будет идти в паре с ростом волатильности на нефть, тогда помимо изменения внутренней стоимости, будет расти временная стоимость по этим опционам, и мы заработаем дополнительно на изменении волатильности.
Продавец этого опциона ожидает, что мы не выйдем из этого диапазона со сроком до 17 октября, плюс рынок, возможно, будет консолидироваться. Когда это происходит, волатильность спадает, потому что колебания цен уменьшаются.
Кто прав, кто нет, рассудит рынок. Вы, наверное, заметили, что используя опционы, можно открыть для себя новые возможности на рынке, работать не только на повышении базового актива, но и на изменении таких параметров как волатильность.
Следующий слайд показывает, как выглядит инструментарий приобретения этих опционов.
Что касается стратегий и их применения, у меня все, далее я хочу рассказать, какие опционы доступны для торговли на платформе Saxo Traider.

Анна Кокорева: Акмаль, прежде чем мы перейдем к практической части (я знаю, что вы подготовили для нас интересную демонстрацию), расскажите, пожалуйста, какие преимущества опционов перед ругими инструментами?

Акмаль Курбанов: Те трейдеры по опционам, с которыми я общался, всегда мне говорили, что начинали они, как правило, с базовых активов, но как только они перешли к опционам и поняли, какой арсенал предоставляют опционы для их внутридневной торговли, они решили, что больше никогда не будут торговать только базовыми активами.
Что касается преимуществ, можно сказать, что вы сами создаете для себя стратегии, где сами контролируете уровень риска. Конечно, вы можете сказать, что при торговле базовыми активами вы можете использовать стоп лоссы, которые точно также защитят вас от движения цены в неблагоприятную сторону. Могу вам сказать, что при достижении цены на рынке вашего стоп лосса, вы выходите из позиции, убыток фиксируется, но вы больше не в позиции. Если же у вас куплен опцион call, а цена сначала повысилась выше страйка, а потом ушла ниже, вы все еще находитесь в позиции, потому что срок до опциона еще есть, там может быть несколько дней, вы сохраняете потенциал, и можете опять оказаться в деньгах.
Кроме того, вы, наверное, заметили, что при использовании опционов для вас открываются широкие возможности. Вы торгуете не на одной плоскости, если мы говорим о базовом активе, где вы играете только на повышение или понижении цены, вы теперь заходите в такую сферу как волатильность. Вы можете создавать стратегии, которые работают даже на мертвом рынке.
Так как у вас расширяется инструментарий, который вы можете использовать, вы должны увидеть и те преимущества, которые открываются при комбинации торговли опционами и базовыми активами.
Я согласен с нашим гостем, который написал, что еще много осталось непонятного. Если вы взгляните на книгу МакМиллана по опционам, вы поймете, насколько эта тема необъятна. Тем не менее я думаю, это очень интересный предмет. И если после нашей сегодняшней встрече вы захотите узнать поглубже и вам понадобиться помощь в плане направлений, где можно поискать, обращайтесь, я всегда будут рада помочь.
Времени у нас осталось немного, позвольте мне буквально за пять минут рассказать последнюю часть нашей презентации.
На платформе Saxo Traider у вас есть возможность торговать биржевыми опционами, внебиржевыми опционами. Я не сказал в самом начале, что опционы торгуются на бирже и на внебиржевом рынке. На платформе Saxo Traider биржевые опционы — это опционы на валютные пары и бинарные опционы, о которых мы поговорим, наверное, в нашу следующую встречу. Это отдельный тип опционов.
На слайде еще раз показана торговля на платформе Saxo Traider. Помимо стандартных модулей, у нас есть так называемая панель торговли, где вы видите несколько опционов на одной таблице.
Перед собой вы видите панель торговли биржевыми опционами. Они разделяются по месяцам. Для удобства опционы в деньгах окрашены в голубой цвет, опционы вне денег окрашены в белый цвет. У вас есть возможность просматривать объем, который уже прошел на бирже по конкретным опционам, доступны такие понятия как открытый интерес и размер вида или аска на конкретную котировку. Если нажать на любой из этих опционов, то появится окно, в котором можно совершить сделку по конкретному опциону.
Так как у нас большое количество клиентов, которые интересуются опционами, мы посвятили последним отдельную страницу на нашем сайте. Сайт называется www.tradingfloor.com/. На этом сайте мы ведем колонку по опционам, где наши дилеры, участвующие в торгах на межбанковском, внутрибанковском рынке, публикуют информацию, которую они видят на рынке. Информация на сайте бесплатна. Кроме того, мы публикуем информацию о том, сколько было call и put за определенный период. Это вы можете видеть на слайде. Эту информацию мы обновляем дважды в день. Также мы публикуем информацию о движение волатильности.
В завершении презентации отмечу, что Saxo Traider позволяет вам иметь счет-мультипродукт, где вы можете торговать не только опционами, у нас есть доступ на европейские и американские биржи. Мы публикуем аналитику по волатильности, премиум-клиенатм обязательно предоставляется первичная поддержка и персональный аккаунт-менеджер. В 2012 году наши разработчики пообещали внедрить нам алгоритмические ордера на акции и фьючерсы. Это очень интересная тема, о которой мы можем с вами в будущем поговорить. Кроме того, обещают внедрение опционов на акции, сначала на европейских площодках, потом и на американских. Я думаю, это для вас будет интересно.

Анна Кокорева: Спасибо большое, Акмаль. Конечно, в рамках одного вебинара понять, что такое опцион, очень сложно. Тем не менее спасибо большое, было очень интересно. Я прощаюсь с вами, до свидания.
Участники вебинара:
Мероприятие организовано при поддержке:

Вебинар пройдет
Чтобы принять участие в вебинаре, просто зарегистрируйтесь на сайте

Комментарии

Добавить комментарий