МРСК Центра

Выбираем инвестиционные идеи среди компаний холдинга Россети

Акции МРСК Центра интересны для покупки как с точки зрения роста курсовой стоимости, так и в качестве дивидендной истории

Неплохая финансовая отчетность за 1-е полугодие и шансы на достаточно высокую дивидендную доходность в горизонте нескольких лет позволяют рекомендовать к покупке акции МРСК Центра

После убыточного 2014-го по итогам прошлого года МРСК Центра вновь вышла на чистую прибыль

Хотя МРСК Центра по итогам года покажет убыток, ее акции выглядят наиболее перспективными для долгосрочного инвестирования в своем сегменте

На текущей неделе состоится размещение целой корзины облигаций энергетического сегмента корпоративного рынка, от которой, впрочем, не стоит ждать особенных сюрпризов

Умеренно позитивные результаты по МСФО за январь-июнь текущего года позволяют рекомендовать акции МОЭСК к покупке

Разместившаяся на бирже энергетическая компания ТНС энерго интересна для инвестирования в долгосрочном горизонте и выступает как хорошая дивидендная идея

Акции МРСК Урала в долгосрочной перспективе могут продемонстрировать более чем двукратный рост

Несмотря на невпечатляющую отчетность, МРСК ЦП я считаю одной из наиболее стабильных компаний в секторе

Если исключить из результата МРСК Центра неденежные статьи, то отчетность за 2013 год можно считать позитивной

Основные события в секторе электроэнергетики в 2013 году не привнесли ни позитива, ни существенных изменений

Целевые цены по МРСК Центра и Приволжья, МОЭСК и МРСК Центра понижены до 0,109 руб., 1,593 руб. и 0,274 руб. соответственно

По итогам торгов 23 декабря индекс ММВБ удержится выше психологически важного уровня 1500 пунктов

На российском рынке во второй половине сессии 26 ноября продолжилось падение. Этому способствовали продолжающий слабеть рубль и снижающиеся, несмотря на положительную динамику стоимости нефти, акции сырьевого сектора. Индексы ММВБ и РТС к закрытию потеряли по 1,2%, опустившись до 1484,37 и 1416,34 пункта соответственно.

Сильный рост цен на нефть 21 ноября добавил оптимизма инвесторам, в результате чего основные российские индексы начали день гэпом вверх. Однако в пятницу стоимость нефти марки Brent начала снижаться и потеряла 0,27%, опустившись до отметки в $109,78 за баррель. Кроме того, произошло укрепление национальной валюты по отношению к доллару США — пара USD/RUB упала на 0,21%, до 32,78 руб. за доллар. Таким образом, во второй половине дня, вероятнее всего, на рынке будет сохраняться негативная динамика, в результате которой значения индексов могут вернуться к уровню открытия.

Россети представили свое видение возможности исполнения прошлогоднего предписания ФАС об отчуждении энергосбытовых компаний, долями в которых владеют ФСК и Россети.

Дешевеющая на 0,75%, до $108,79 за баррель нефть марки Brent и снижение рубля к доллару США обусловили разнонаправленное движение российских фондовых индексов. К 18:00 ММВБ поднялся на 0,42%, до 1517,87 пункта, а РТС упал на 0,16%, до 1490,75 пункта. Учитывая, что все основные новости и ожидания уже отыграны, к завершению сессии можно ожидать сохранения значений индексов у текущих отметок: ММВБ прибавит около 0,5%, РТС останется на уровне открытия.

В минувший вторник, 22 октября, Госдума одобрила во втором чтении законопроект, вносящий изменения в ФЗ «Об электроэнергетике». Темпы рассмотрения документа говорят о том, что поправки в закон, скорее всего, будут внесены в ближайшее время. В чем же суть изменений?

В первой половине торговой сессии 11 октября отечественные площадки торговались в минусе. Вероятнее всего, нисходящее движение обусловила дешевеющая на 0,27%, $110,63 за баррель нефть марки Brent. На 14:00 мск индекс ММВБ опустился на 0,16%, до 1514,3 пункта, РТС упал на 0,31%, до 1480,2 пункта.

Торги на российском рынке 8 октября прошли на фоне высокой волатильности. На индексы повлияли как выход негативной статистики, так и неопределенность по поводу разрешения политического противостояния демократов и республиканцев в США. Это противоборство привело к остановке работы правительственных учреждений. Оно может закончиться дефолтом страны по долговым обязательствам.

Третий этап конкурса на право исполнять функции гарантирующего поставщика в 11 регионах, где энергосбытовые компании лишились этого статуса, признан несостоявшимся. Напомню, что по правилам аукциона победитель становится гарантирующим поставщиком и обязуется погасить долги компании на оптовом рынке электроэнергии.

В конце сентября компания Русгидро сообщила, что за 8 месяцев текущего года ей удалось получить с должников Группы Энергострим около 600 млн руб. Напомню, что ранее гидрогенератор оптимистично заявлял, что к концу сентября получит всю сумму задолженности от недобросовестных плательщиков.

Распределительные сетевые компании, являющиеся «дочками» Россетей, представили неоднородную отчетность за 1-е полугодие 2013 года по МСФО. Сравним результаты крупнейших филиалов и выявим лидеров и аутсайдеров по финансовым результатам сектора. Для этого предлагаю взглянуть на таблицу, в которой отражены основные показатели за отчетный период, а также некоторые коэффициенты.

Отечественный рынок пытается расти на волне затишья в ожидании решения ФРС. Затянувшееся ожидание решения ФРС, долгое время заставлявшее колебаться все рынки, подходит к концу. Рост котировок отечественных и мировых индексов можно объяснить тем, что игроки смирились с мыслью о неизбежном начале сворачивания программы количественного смягчения. Многократно отыгравшие вероятность этого шага инвесторы готовы к сокращению QE3 и на $10 млрд, и даже на $15 млрд.

Во второй половине дня торги на российских фондовых площадках переместились в «красную зону». Как мы и предполагали, индексы начали корректироваться после продолжительного роста. Ситуация усугублена общим негативным фоном из Европы. Единственное, что спасает российские индексы от более существенного падения, — это растущие на 0,81%, до $112,4 за баррель, котировки нефти Brent.

Неделя, завершившаяся 23 августа, запомнилась высокой рыночной волатильностью на фоне уверенного роста цен на сырьевые товары и сильной статистики из Китая и еврозоны. Кроме того, были опубликованы «минутки» ФРС и прошла конференция в Джексон-Хоуле.

Российский рынок акций начал торговую сессию 23 августа в соответствии с нашими ожиданиями и остается в «зеленой зоне» благодаря позитивному внешнему фону, который сложился в преддверии открытия отечественных площадок. Так, в первые минуты торгов индекс ММВБ прибавил 0,09% и составил 1397,85 пункта, индекс РТС повысился на 0,24%, до 1332,29 пункта. Тем не менее, на протяжении первой половины дня на рынках наблюдались смешанные настроения игроков, что привело к боковому движению индикаторов.

Споры насчет обоснованности сохранения механизма последней мили ведутся уже довольно давно. Судя по проигранным делам против Русэнрегосбыта, НЛМК и ЧЭМК, прошлый год стал провальным для Холдинга МРСК (ныне Россети).

Как и ожидалось, потребителям не пришелся по вкусу предложенный Минэнерго вариант решения проблемы последней мили. Безусловно, из вариантов платить МРСК 70% «мили» или не платить вообще потребители выберут последнее. И никакие обоснования потребности в субсидировании населения промышленников не устраивают. Кажется, в битве против «мили» приближается самое ожесточенное сражение.

Российский рынок акций, как мы и ожидали, начал сессию 14 июня в «зеленой зоне» на фоне положительного закрытия в США в накануне, а также в связи с ростом на азиатских площадках утром. В первые минуты торгов индекс ММВБ поднялся на 1,19%, до 1 297,18 пункта, РТС прибавил 1,3% и составил 1 278,08 пункта. Тем не менее дальнейших стимулов к росту котировки большинства акций так и не нашли, поэтому в первой половине дня на отечественных площадках наблюдалось боковое движение.

История с договорами последней мили получила продолжение. Причем, на мой взгляд, принятое недавно решение может вызвать еще больше вопросов, чем прежнее.

Начиная с мая этого года функции гарантирующего поставщика (ГП) перешли к «дочкам» ОАО Россети еще в двух регионах нашей страны — в Тверской области и в Республике Бурятия. Таким образом, снова «перепало» МРСК Центра и МРСК Сибири, филиалы которых уже выполняют аналогичные функции в нескольких регионах с начала этого года. Влияние выручки и маржи сбытовой деятельности за январь-март оказало ощутимый положительный эффект на результаты ДЗО Россетей, имевших статус ГП в указанный период.

В прошлом году электросетевые компании в целом продемонстрировали довольно слабые финансовые результаты деятельности в сравнении с показателями 2011-го. Во многом это было обусловлено решениями регуляторов по переносу индексации тарифов на 2-е полугодие, а также отсутствием помощи от властей в виде компенсации выпадающих доходов из-за обжалования потребителями в суде легитимности применения в отношении них механизма последней мили.

Торги на бирже, как и ожидалось, завершились с большим разрывом между двумя основными индексами. Причиной такой динамики стало довольно сильное укрепление рубля по отношению к бивалютной корзине. На рынок также могло оказать влияние выступление президента Владимира Путина, который во время прямой линии с гражданами России затрагивал экономические темы. В итоге индекс ММВБ просел на 0,35%, до 1372,2 пункта, в то время как индекс РТС прибавил 0,91% и достиг уровня в 1387,98 пункта.

Консолидированная отчетность Россетей по МСФО за 2012 год оказалась более успешной, чем у большинства ее сетевых «дочек». Электросетевому холдингу удалось сохранить практически неизменной чистую рентабельность и даже нарастить операционную маржу за счет увеличения показателя EBITDA на 9,2% г/г.

Компания МРСК Центра вслед за соседней МРСК Центра и Приволжья опубликовала довольно скромные финансовые итоги по МСФО за 2012 год. Подобный результат был ожидаем: из-за ограничения роста тарифов прошлый год стал для компании менее удачным, чем предыдущие.

Неделя, завершившаяся 29 марта, была для российского рынка довольно волатильной. В первые ее дни на динамику фондовых индексов продолжала оказывать давление ситуация на Кипре, однако уже в среду стало понятно, что серьезных проблем ждать не стоит, а в четверг, после возобновления работы кипрских банков, наметилось восходящее движение, поэтому в финале пятидневки ведущие индикаторы оказались близко к уровням открытия.

На неделе с 18 по 22 марта российский рынок показывал в основном негативную динамку, определявшуюся внешними факторами, среди которых главным стал банковский кризис на Кипре. Эта страна заставила нервничать инвесторов по всему миру, и тревога насчет судьбы периферийных стран еврозоны усилилась. В результате к пятнице индекс ММВБ упал более чем на 3,72%. Падение затронуло и наш доходный портфель, однако не так сильно: за неделю его стоимость сократилась на 2,34%.

МРСК Центра провела на этой неделе совещание, на котором были озвучены ключевые цифры, характеризующие результаты деятельности компании в 2012 году. Недавно МРСК Центра также опубликовала отчетность по РСБУ и пересмотренную долгосрочную инвестиционную программу. Снижение ключевых показателей доходности было ожидаемо, поэтому не окажет давления на котировки. К тому же все «дочки» холдинга демонстрировали аналогичную динамику на протяжении отчетных периодов 2012 года.

На совещании у президента по электросетевому комплексу была поднята проблема перекрестного субсидирования. Владимир Путин убедительно попросил коллег «решить вопрос». Однако как решить его так, чтобы ограничить влияние на тарифы для населения, а также сохранить необходимый для реализации инвестиционных программ объем валовой выручки МРСК, пока неясно.

Краткосрочный спекулятивный рост в акциях МРСК Северного Кавказа стал реакцией участников рынка на решительные меры, принятые правительством для сокращения непомерно расширяющейся дебиторской задолженности компании. Однако в начале этой недели котировки ответили резким снижением на сообщение об одобрении ВОСА МРСК СК допэмиссии, которая ставит целью привлечь 3,26 млрд руб. для финансирования ее инвестиционной программы.

С 11 по 15 марта российский рынок показывал неоднозначную динамику и к пятнице пришел почти без изменений: индекс ММВБ упал на 0,7%. Внешние факторы, как всегда, оказывали основное влияние на торги. Рост в понедельник и четверг был вызван оптимистичными настроениями в связи со статистическими данными из США. В свою очередь, статистика, поступившая в конце недели, способствовала снижению котировок. Наш доходный портфель также потерял в цене, но просел только на 0,55%.

Как мы и ожидали, российский рынок начал торги 19 марта слабым ростом. Правда, оптимизма хватило совсем ненадолго, и к 12:30 мск индексы вернулись в «красную зону». ММВБ упал на 0,31%, РТС — на 0,3%. Все внимание инвесторов сосредоточено на Кипре. Сегодня парламент республики должен проголосовать за или против ввода налога на депозиты. Именно угроза снятия процентов с вкладов, размещенных в кипрских банках, стала причиной обвала на фондовых площадках всего мира накануне.

Баталии вокруг выручки энергокомпаний СКФО продолжаются. В спорах участвуют уже не только ведомства и руководители ФСК ЕЭС, МРСК Северного Кавказа и Холдинга МРСК, к полемике присоединились президент РФ и руководство северокавказских регионов. В частности, глава Чечни Рамзан Кадыров потребовал не только ужесточить контроль за сбором платежей МРСК СК, но даже запретил выдавать должникам зарплату.

Во вторник, 12 марта, российские рынки торговались разнонаправленно в условиях слабо насыщенного новостного фона. За снижением в начале сессии последовал поступательный рост во второй половине дня на фоне увеличения европейских индексов и цен на нефть. По результате индекс ММВБ так и не превысил значение открытия, достигнув отметки 1502 пункта и потеряв 0,15%, в то время как индекс РТС вырос на 0,17%, до 1543 пунктов. В лидерах были акции Полюс Золота и Соллерс, падали бумаги ТГК-1 и Мосэнерго.

На прошлой неделе российский рынок показывал неоднозначную динамику, и по итогам торгов 7 марта, который был последним рабочим днем, был зафиксирован прирост на 1,4%. Как обычно, на движение отечественных индексов влияли главным образом внешние факторы, в частности слабая динамика нефтяных котировок и хорошие данные по безработице в США. Наш портфель также прибавил в цене, однако ей удалось вырасти только на 0,6%.

С 25 февраля по 1 марта российский рынок показал негативную динамику, которая в основном была обусловлена нестабильным внешним фоном. Индекс ММВБ к пятнице потерял 1,54%. Бумаги нашего доходного портфеля в большинстве своем показали падение, причем многие из них торговались гораздо хуже рынка. В результате стоимость портфеля снизилась на 1,77%, что было вызвано, в частности, ухудшением ожиданий по дивидендам Мосэнергосбыта. Кроме того, до 10,93% сократилась и ожидаемая доходность. На текущей пятидневке состоятся первые выплаты по облигациям из нашего портфеля.

В марте исполняется десять лет с момента подписания Федерального закона №35 «Об электроэнергетике» — главного документа, регулирующего работу этой отрасли в России. Однако юбилей, очевидно, будет не очень веселым: всем участникам рынка ясно, что большинство задач, которые ставились при реорганизации РАО ЕЭС, до сих пор не реализованы.

Из-за долгов перед поставщиками электроэнергии и сетевыми компаниями Совет рынка на прошлой неделе лишил статуса участников ОРЭМ еще двух гарантирующих поставщиков — Колэнергосбыт и Тулаэнергосбыт. Функции исключенной ГП в Тульской области передали МРСК Центра и Приволжья, которая уже выполняет их в Ивановской области. ГП Мурманской области стала МРСК Северо-Запада, которая ранее этого бремени на себе не несла.

На прошлой неделе российский рынок находился под давлением негативных внешних факторов, в результате индекс ММВБ упал на 0,77%. Бумаги из нашего доходного портфеля также показали отрицательную динамику: их падение составило 0,88%, однако ожидаемая доходность портфеля остается на прежнем уровне 12,32%.

Несмотря на огромный ворох проблем в электросетевом хозяйстве страны, накопившихся еще с момента реорганизации РАО, текущий год для российской энергетики будет ознаменован наиболее глобальными изменениями именно в этом сегменте. Речь идет о консолидации комплекса на базе Российских сетей и о пилотной приватизации МРСК. Реальные шаги в этом направлении будут сделаны уже весной. Помимо эффекта от указанных событий, привлекательность российских электросетевых активов в этом году возрастет также в связи с постепенным завершением модернизации энергомощностей и продолжением консолидации ТСО.

На прошлой неделе российский рынок в основном находился во власти «медведей», однако по итогам торговой сессии пятницы, 15 февраля, падение индекса ММВБ составило относительно немного — 0,77%. При этом котировки бумаг, входящих в наш доходный портфель, в сумме прибавили 0,61%.

Одна из крупнейших электросетевых компаний России — МРСК Центра — опубликовала свой прогноз по выручке, темпам роста потребления и EBITDA в 2012 году. Несмотря на прогнозируемое ускорение роста спроса на электроэнергию в регионе присутствия компании, темпы роста выручки и операционной прибыли МРСК Центра окажутся существенно ниже, чем в 2011 году. Однако подобный результат был ожидаем в связи с негативной динамикой выручки по всему электросетевому сегменту, наблюдаемой в прошлом году.

На прошлой неделе российский рынок показал негативную динамку, индекс ММВБ потерял к концу недели 1,77%. В то же время бумаги в нашем доходном портфеле прибавили 0,31%. Доходность к погашению облигаций продолжает сокращаться, в частности, это происходит благодаря росту спроса на долговые бумаги российских эмитентов в связи с началом расчетов по внебиржевым сделкам в системе Euroclear. Доходность портфеля не изменилась, а ставки по депозитам были сокращены.

За неделю с 28 января по 1 февраля особо значимых событий для изменения состава нашего доходного портфеля не произошло. Рынок акций показывал достаточно высокую волатильность в связи с выходом макростатистики в США, заседанием ФРС, обострением конфликта на Ближнем Востоке. Тем не менее к концу недели отечественной бирже удалось выйти в плюс. Индекс ММВБ достиг 1550 пунктов, прибавив за минувшую пятидневку 0,34%.

С 21 по 25 января российский рынок акций демонстрировал слабую позитивную динамику, завершив неделю на 1% выше уровня закрытия 18 января. Доходный портфель показал себя немного хуже: его стоимость выросла только на 0,24%, однако доходность повысилась до 12,32%.

После бурного роста в прошлые недели мы решили зафиксировать прибыль по многим бумагам из нашего портфеля и попытаться избежать коррекции, которую удалось свести к минимуму. Наступающая неделя будет крайне насыщена важными отчетами — как статистическими, так и корпоративными. По ним прогнозируются положительные данные, а это дает шанс на позитивную динамику для бумаг модельного портфеля Инвесткафе.

«Свершилось!» — скажут те, кто длительное время наблюдал за событиями, происходящими вокруг скандального Энергострима и огромных долгов его компаний на ОРЭМе. Нужно отметить, что регуляторы, в первую очередь Наблюдательный совет, очень долго «запрягали», поэтому мало кто верил, что выгнать с опта могут сразу несколько его сбытов, да еще и в один день. Напомню, это первый случай, когда должника лишили статуса субъекта оптового рынка, тем более что должник этот — гарантирующий поставщик крупного региона.

За неделю с 14 по 18 января особо важных для нашего доходного портфеля корпоративных событий не произошло, поэтому его состав и доли ценных бумаг в нем не изменились. Российский фондовый рынок с 17 января стабильно торговался в «зеленой зоне». За неделю индекс ММВБ прибавил порядка 0,74%. При этом росли в цене и долговые бумаги: индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил за неделю более 1 пункта, а его доходность упала с 8,54% до 8,47%.

На минувшей неделе основными ньюсмейкерами стали представившие свои отчеты американские компании, в частности крупнейшие банки. Их результаты оказались лучше ожиданий, что оказало поддержку фондовым индексам. На новой неделе ситуация сильно не изменится, однако череда успешных отчетов может быть прервана, а рынкам грозит коррекция.

Акции электросетевых компаний в наступившем году выглядят лучше рынка. Во многом это связано с повышением аппетита к риску, а также с ожиданием важных событий в отрасли, которые должны произойти в течение ближайших 12 месяцев. Интерес к сетевым компаниям будет обусловлен как возможной приватизацией одной из «дочек» Холдинга МРСК, так и консолидацией электросетевого комплекса на базе Российских сетей. Одним из наиболее интересных активов для долгосрочного инвестирования остается МОЭСК.

За праздничные дни состав нашего доходного портфеля не изменился, однако котировки некоторых бумаг неплохо прибавили в цене. Акции Мосэнергосбыта поднялись на 6,98%, акции Норильского никеля — на 4,22%. В то же время из-за роста котировок облигаций несколько упала их доходность. В итоге стоимость нашего портфеля выросла на 1,99%, а доходность сократилась с 12,4% до 11%. Тем не менее это выше, чем максимальная процентная ставка по депозитам в десяти крупнейших банках, которая в текущем месяце не изменилась и составила 9,65%.

Следующий год в энергетике пройдет под знаком сетевых компаний, интерес к которым будет обусловлен как возможным завершением «последней мили», так и консолидацией электросетевого комплекса на базе Российских сетей. Однако реальные шаги в этом направлении мы увидим не раньше весны 2013 года.

Не секрет, что россияне не слишком доверяют фондовому рынку, предпочитая хранить средства на банковских счетах. Однако грамотно составленный портфель ценных бумаг, включающий облигации и акции, может дать более высокую доходность. Кроме того, подобный портфель предполагает большую ликвидность, быстрый доступ к денежным средствам: бумаги можно продать, воспользовавшись повышением цены, а снятие денег со вклада зачастую приводит к полной потере накопленных процентов.

Как мы и ожидали, 21 декабря российский рынок акций открылся снижением ключевых индексов. Индекс ММВБ в первые минуты торгов упал на 0,82%, а индекс РТС потерял 1,09%. Тревожные настроения на рынок принесли плохие новости из Штатов, где наметился застой по проблеме «фискального обрыва». По состоянию на 13:00 мск индекс ММВБ опускается на 0,54% и торгуется на уровне 1480 пунктов, РТСс открытия снизился на 0,66%, до 1519 пунктов.

Вторник, 18 декабря, российские рынки закончили в «зеленой зоне» при поддержке благоприятного внешнего фона. Результаты выборов в Японии, подтверждение Китаем целей по экономическому росту, все более вероятное разрешение проблемы «фискального обрыва» в США, а также рост цен на нефть вселили предпраздничный оптимизм в инвесторов. По итогам дня индекс ММВБ вырос на 0,8%, до 1482 пунктов, а индекс РТС — на 1,4%, до 1511 пунктов. В лидерах роста были акции МРСК Центра и Приволжья, ТГК-14 и ТГК-9. В лидерах снижения — акции АВТОВАЗа, МРСК Северного Кавказа и привилегированные акции Транснефти.

Как стало известно из сообщений СМИ, МРСК Северного Кавказа уже совсем скоро может перейти под управление СП с участием зарубежной компании, а в будущем не исключено появление в ее капитале иностранных инвестиций. Интерес к межрегиональным сетевым активам проявляет Евразия Энерджи Холдингс, совместное предприятие местных Курортов Северного Кавказа (КСК) и корейской госкомпании KOWEPO.

Рейтинговое агентство Эксперт РА присвоило МОЭСК рейтинг качества управления «7+», что соответствует развитой практике корпоративного менеджмента. По мнению этого агентства, МОЭСК характеризуется высоким уровнем соблюдения прав акционеров, организации системы контроля финансово-хозяйственной деятельности и работы ее исполнительных органов.

Очевидно, власти всерьез взялись за наведение порядка в сетевом комплексе и «расчистку полигона» для пилотной приватизации одной из МРСК. Пока наиболее проблемным регионом в зоне ответственности Холдинга МРСК остается Северный Кавказ, где не раз уже выявлялись многочисленные нарушения и факты хищения, как внутри самой МРСК Северного Кавказа, так и со стороны потребителей. Пока разрешение этих проблем проходит с большим трудом, и это вынудило федеральные власти вмешаться.

В пятницу торги на российских площадках завершились в «зеленой зоне». К концу основной торговой сессии индекс ММВБ прибавил 0,20%, индекс РТС вырос на 0,28%. В Европе рынки закрылись разнонаправленно. Британский FTSE100 показал рост на 0,22%, германский DAX снижался на 0,22%, французский CAC40 прибавил 0,11%.

Почти четыре года длится новый этап развития межрегионального сетевого комплекса. Все это время входящие в него компании функционируют в составе ГК Холдинг МРСК. В скором времени начнется очередной период консолидации в рамках структуры Российские сети, которая будет представлять собой переименованный ХМРСК подчинит весь электросетевой комплекс страны. Однако есть угроза, что некоторые «дочки» холдинга могут отказаться осуществлять выплаты, за счет которых он во многом и существует.

В пятницу, 7 декабря, российский фондовый рынок открылся разнонаправленно. Индекс ММВБ в первые минуты торгов вырос на 0,25%, до 1442,25 пункта, индекс РТС потерял 0,13%, опустившись до 1465,16 пункта. По причине слабого внешнего фона во второй половине торговой сессии вряд ли стоит ожидать повышения активности инвесторов до выхода макростатистики по рынку труда в США.

В связи с проблемой последней мили на правительство последнее время оказывается двойное давление. С одной стороны, это делают крупные промышленные потребители электроэнергии, не желающие участвовать в перекрестном субсидировании населения, с другой — электросетевые компании, которые несут огромные убытки по судебным тяжбам из-за договоров последней мили. В случае отмены договоров последней мили у всех МРСК образуются значительные выпадающие доходы, так как по ним они получали в среднем 30% выручки.

Большое значение для улучшения ситуации в электросетевом комплексе сейчас отводится завершению программы консолидации территориальных сетевых активов. Пока ТСО остаются «слабым звеном» электросетевого хозяйства, поскольку частая смена собственника препятствует реновации сетей, а отсутствие должного контроля над издержками ТСО, закладываемыми в тариф, приводит к его необоснованному завышению. Консолидация ТСО должна проводиться повсеместно, но часто она встречает противодействие муниципальных властей, как это происходит сейчас, например, на Северном Кавказе.

После того, как правительство определилось с вектором дальнейшего развития электросетевого комплекса страны на основе вхождения ФСК ЕЭС в Холдинг МРСК, на первый план вышла идея о сохранении отдельных МРСК и реализации надежд на их приватизацию. Сейчас рынок стремится узреть сигналы такой «предпродажной подготовки» в сетях, например сохранение открытости, дальнейших переход филиалов на RAB, привлечение стратегических инвесторов. Если определенные достижения по первым двум пунктам еще в определенной степени возможны, то последний пока трудновыполним.

Энергетическое сообщество взбудоражено громкими проверками в электросетевом комплексе. Очевидно, что, хотя кадровые решения Олега Бударгина, возглавляющего сейчас одновременно ФСК ЕЭС и Холдинг МРСК, не окажут существенного влияния на котировки дочерних компаний холдинга, они свидетельствуют о начале «перезагрузки» сетевого комплекса.

Торговая сессия среды, 28 ноября, прошла для российского рынка в негативном ключе. Свою роль сыграли комментарии лидера демократической фракции в Сенате США Гарри Рида о ходе переговоров по «фискальному обрыву». По итогам дня индекс ММВБ упал на 1%, до 1381 пункта, индекс РТС — на 1,45%, до 1397 пунктов.

Вторник, 27 ноября, российские рынки начали ростом, отыгрывая оптимизм инвесторов по поводу хоть и временного, но разрешения греческой проблемы, а также роста цен на нефть. Однако во второй половине дня началось снижение на неоднозначном внешнем фоне, которое продлилось до конца торговой сессии. В результате по итогам дня индекс ММВБ снизился на 0,65%, до 1395 пунктов, в то время как индекс РТС потерял 0,61%, сократившись до 1418 пунктов.

Акции электросетевых компаний оказались в центре внимания участников российского рынка после появления информации об утверждении передачи госпакета ФСК ЕЭС в уставный капитал Холдинга МРСК. Эта новость оказала поддержку одной из крупнейших и наиболее привлекательных для инвесторов региональных «дочек» холдинга МРСК Центра.

МРСК Центра выпустила отчетность по РСБУ за девять месяцев 2012 года. По сравнению с результатами за аналогичный период 2011 года объем выручки почти не изменился. При этом за 3-й квартал нынешнего года показатель повысился на 5%. Драйвером роста стала статья «передача электроэнергии», выручка по которой увеличилась на 2% с января по сентябрь и на 11% за 3-й квартал.

Холдинг МРСК опубликовал успешную отчетность по РСБУ за девять месяцев 2012 года. Несмотря на рост себестоимости, у компании увеличилась чистая прибыль и значительно сократилась долговая нагрузка.

Отчетность МРСК Центра и Приволжья по РСБУ за девять месяцев текущего года разочаровала инвесторов. Показатели выручки и прибыли по отношению к соответствующему периоду 2011 года ухудшились из-за более низких тарифов и роста задолженности сбытовых компаний. Новость окажет существенное давление на котировки бумаг МРСК ЦиП.

Среду, 31 октября, российские рынки начали ростом на фоне положительной динамики фьючерсов на индексы США и позитивных результатов торгов на азиатских площадках, демонстрировавших рост за счет хорошей корпоративной отчетности компаний АТР. В течение дня умеренному росту способствовали желание инвесторов отыграть предыдущее падение акций и сильная корпоративная отчетность ряда российских компаний.

МРСК Северо-Запада представила отчетность по РСБУ за девять месяцев 2012 года. Снижение выручки и рост издержек оказали негативное влияние на чистую прибыль, которая значительно сократилась, хотя и осталась положительной.

Первое полугодие продемонстрировало ухудшение финансовых показателей большинства электросетевых компаний. Для МРСК Северо-Запада этот период тоже выдался непростым. Однако компании удалось сохранить свои позиции крепкого середняка в электросетевом сегменте.

Вечером 19 октября в учебном центре Финам прошла встреча представителей компании МРСК Центра с миноритарными акционерами. Встречу провела Татьяна Мирошниченко, начальник управления по взаимодействию с акционерами. Представив презентацию по основным показателям МРСК Центра, Татьяна ответила на вопросы собравшихся.

Драйвером роста капитализации МРСК Центра и Приволжья на прошедшей неделе стали ожидания включения ее в список пилотных проектов по приватизации МРСК в 2013 году. Интерес участников рынка к акциям компании подкрепился новостью об отмене слияния Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС и возобновленной в связи с этим идеей реализации планов правительства по скорой приватизации сетевой компании.

По итогам правительственного совещания, посвященного вопросам управления электросетевыми активами, глава Минэнерго Александр Новак заявил, что слияния ФСК и Холдинга МРСК не будет. Вместо этого было решено создать компанию, которая будет управлять ФСК и МРСК. Пока остается неясным, поможет ли это решить проблемы отрасли.

Правительство решило отказаться от договоров последней мили. В частности, это будет осуществляться путем перехода на такую систему тарифообразования для населения, при которой потребление электроэнергии в пределах установленной нормы будет оплачиваться по низкому тарифу, а превышение — по «экономически обоснованному». Введение социальной нормы может оказать наибольший положительный эффект на финансовые показатели МРСК Урала.

В противостоянии распределительных электросетевых компаний и крупных потребителей электроэнергии по вопросу легитимности применения договоров последней мили последние все чаще одерживают победу. По этой причине под угрозой оказалась финансовая устойчивость МРСК Центра.

В рамках плана консолидации территориальных сетевых организаций (ТСО), МРСК Центра планирует выкупить у муниципальных властей местные электросетевые компании, доведя свою долю на рынке передачи электроэнергии в центральном регионе России до 90%. Выкуп был инициирован Минэнерго еще в начале этого года из-за стремления власти снизить тарифы на электроэнергию и сделать систему их формирования более прозрачной.

Российский рынок акций во второй половине сессии 8 октября пытался восстановить утраченные позиции и отыграть утреннее падение, однако поводов для оптимизма на площадках не наблюдалось. Биржи Азиатско-Тихоокеанского региона завершили торговую сессию понедельника в миноре из-за сообщения Всемирного банка о замедлении роста ВВП Китая с 9,3% за 2011 год до 7,7% по итогам текущего.

Отчетность Холдинга МРСК за 1-е полугодие по МСФО оказалась ожидаемо слабой. Однако финансовые результаты ухудшились менее значительно, чем я ожидал. Выручка компании просела на 6,11% и составила 302,654 млрд руб. Операционные издержки снижались медленнее, чем падала выручка. EBIT компании сократился на 32,19%, до 25,153 млрд руб.

На этой неделе должна выйти отчетность Холдинга МРСК за 1-е полугодие текущего года по МСФО. Приходится признать, что слабые результаты большинства МРСК не позволяют надеяться на рост показателей всего холдинга. Основным фактором, продолжающим оказывать негативное влияние на финансовые результаты сетевых компаний, остается сдерживание роста тарифов.

Прошедший сезон отчетности дал инвесторам пищу для размышлений. К настоящему моменту пять сетевых компаний представили свои результаты по МСФО за 1-е полугодие 2012 года. Отчетный период выдался непростым для сетевиков, однако, как и везде, здесь есть свои лидеры и аутсайдеры.

Отечественные фондовые площадки во вторник, 4 сентября, торговались разнонаправленно. По итогам торгов индекс ММВБ снизился на 0,2%, до 1437 пунктов, а индекс РТС закрылся на уровне открытия — 1406 пунктов. В лидерах роста были привилегированные акции Ростелекома и Сургутнефтегаза, а также акции МРСК Центра и Поволжья, а также Интер РАО ЕЭС. В лидерах падения — акции Мечела, МРСК Северного Кавказа, ОГК-2 и ряда ТГК.

Судебные разбирательства между сетевыми компаниями и крупными потребителями, связанные с оплатой «последней мили», стали уже достаточно привычными в последние несколько лет. Суды едва заканчивают рассмотрение одного иска, как компании подают другой.

Первое полугодие 2012 года вышло достаточно сложным для сетевых компаний. Ограничение роста тарифов оказало серьезное влияние на выручку и рентабельность компаний. Так, большинство сетевых компаний отчитались о практически двукратном снижении чистой прибыли по РСБУ. На этом фоне особняком стоит отчетность МРСК Центра по РБСУ.

Шведский фонд EOS Russia планирует проведение внеочередного собрания акционеров по вопросу обратного выкупа до 29% своих акций. Для осуществления этого намерения планируется продать часть непрофильных активов и сконцентрироваться на бумагах распределительных сетевых компаний.

На прошлой неделе правительство сообщило о планах по приватизации одной из «дочек» холдинга МРСК в 1-м квартале 2013 года. Окончательный выбор компании пока не сделан, однако известно, что он падет на одну из тех, чьи результаты средние по отрасли. Эта приватизация должна стать пилотным проектом, призванным определить потенциал процесса передачи в частные руки остальных МРСК.

Российский рынок акций во второй половине основной сессии 11 июля продолжил движение вниз. Несмотря на то, что мировые цены на нефть находились в «зеленой зоне», игроки на отечественных площадках продолжали распродавать бумаги из своих портфелей. В результате индекс ММВБ опустился на 1,7% и ушел ниже психологической отметки в 1400 пунктов.

В период падения цен на энергоносители сетевые компании выглядят наиболее привлекательно: их выручка мало зависит от цен на нефть и при этом стабильно увеличивается из года в год. Кроме того, стоит отметить, что акции компаний электроэнергетической отрасли за последние полгода снизились значительно заметнее остальных.

Совет директоров МРСК Центра рекомендовал ГОСА направить на выплату дивидендов 422,18 млн руб., или 8,11% чистой прибыли по РСБУ за 2011 год. В 2010 году МРСК Центра выплатила небольшие дивиденды из расчета 0,01447 руб. на одну акцию, что в сумме составило 13% годовой чистой прибыли. На этот раз, несмотря на увеличение чистой прибыли по РСБУ на 10,4%, размер дивидендов на акцию снизился до 0,01 руб.

Учитывая позитивные настроения на зарубежных площадках в пятницу, 27 апреля, российский рынок акций в субботу, 28-го, открылся ростом ведущих индикаторов. Индекс РТС к 10:01 мск прибавил 0,04%, достигнув 1594,88 пункта, ММВБ поднялся на 0,06%, до 1470,59 пункта. Из-за того, что сегодня торги в Азии, США и Европе не проводятся, отечественные биржи в первой половине дня демонстрировали невнятную динамику и низкую волатильность.

МРСК Центра выпустила финансовую отчетность по международным стандартам. Компания улучшила финансовые показатели по сравнению с прошлым годом. Так, выручка в 2011 году показала прирост 14%, составив 69,04 млрд руб.

Торги 29 марта проходят под влиянием негативной динамики предыдущей сессии. Индекс ММВБ падает к 13:00 мск на 1,2%, РТС — на 0,8%. Европейские площадки также находятся на «отрицательной территории», но снижение там не столь интенсивно. DAX и FTSE100 дружно опустились на 0,5%, CAC40 теряет чуть меньше — 0,4%.

Инвесторы не могут найти позитива для перелома негативной динамики торгов последних шести сессий. Макроэкономические индикаторы также не способствуют росту: европейские PMI оказались ниже прогнозов. Азиатские площадки по итогам торгов 22 марта показали смешанную, но достаточно вялую динамику. Shanghai Composite снизился на 0,1% (до 2376 п.), Hang Seng, наоборот, вырос на 0,2% (20901 п.), Nikkei 225 прибавил 0,4% (до 10127 п.).

Правительство поручит Федеральной сетевой компании (ФСК) выкупить допэмиссию МРСК Сибири на 2,5 млрд руб., пишут СМИ. Появление нового участника в акционерном капитале продиктовано стремлением компенсировать выпадающие доходы распределительной компании, появившиеся после того, как Красноярский алюминиевый завод перешел на прямые договора с ФСК в обход «последней мили».

Генеральный директор Холдинга МРСК дал интервью газете «Коммерсант», в котором рассказал об ожиданиях по работе распределительных сетей в ближайшее время. К сожалению, ясности в отношении тарифного регулирования дочерних компаний холдинга менеджер внести не смог, однако обратил внимание на несколько важных моментов.

Минэнерго рассматривает возможность объединения тарифов распределительных и магистральных сетей, МРСК и Федеральной сетевой компании (ФСК), пишет «Коммерсантъ». В ведомстве хотят утвердить единый тариф на уровне региона, который будет учитывать услуги как ФСК, так и распределительных сетей.

Принимая инвестиционные решения о покупке акций, я ориентируюсь на принципы инвестирования Уоррена Баффета и Бенджамина Грэма. Я покупаю акции компаний, если их финансовые коэффициенты капитализация/чистая прибыль (Р/Е) менее 10, а капитализация/акционерный капитал (Р/В) менее 1. При этом, если хоть один из коэффициентов выше этих значений, я считаю компанию переоцененной.

Для акций ФСК не осталось неразрешенных вопросов: тариф обнародован, МСФО за 2010 год и РСБУ Iq 2011 года представлены, встреча с аналитиками проведена. И все новости, казалось бы, нейтральны, если не положительны для компании, а акции все не растут, продолжая накапливать перепроданность.

Обширные инвестпрограммы не оставляют шансов на получение приличных дивидендов по итогам 2010 года от генерирующих компаний. Между тем неплохие дивидендные идеи предлагают сбытовые игроки и некоторые распределительные сети. Текущая дивидендная доходность по некоторым бумагам составляет около 10%.

Холдинг МРСК впервые публикует промежуточную отчетность по МСФО. Несмотря на умеренно позитивные показатели холдинга и его филиалов, их котировки в текущем году будут под давлением из-за действий правительства. Лучше инвестировать в генерирующие компании.

Кубаньэнерго проведет новую допэмиссию обыкновенных именных акций, для чего собирается разместить 31,73 млн бумаг по цене 184,92 рубля за штуку. Привлеченные средства пойдут на формирование инвестпрограммы. Новость нейтральна для котировок компании, но от покупки ее акций лучше воздержаться.

Глава Сбербанка Герман Греф ждет прироста кредитного портфеля банка в 2010 году на 11% г/г. В 2011 году, по его словам, рост этого показателя составит 15-18%. Считаю, что банк в этом году выполнит прогноз.

От генерирующих компаний к потребителям электроэнергия доставляется по электрическим сетям, теплоэнергия – по тепловым сетям. Электрические сети, в свою очередь, подразделяются на магистральные и распределительные. Магистральные сети вошли в ФСК ЕЭС, распределительные – в одиннадцать МРСК. В сегодняшней серии обзора отрасли хотелось бы раскрыть тему инвестиций в сетевые компании.

Действительно с начала года акции МРСК показали впечатляющий рост. Котировки бумаг межрегиональной сетевой компании Центра отскочили вверх на 66%, Сибири на 66%, Северного Кавказа на 62,5%, Урала на 33,5%, Юга на 27%, Северо-Запада на 13,5%, Волги на 7%. Причина ажиотажного спроса кроется в ожидании перехода этих структур на так называемое RAB-регулирование (regulatory asset base). Речь идет о введении нового метода расчета тарифа на основе экономически обоснованной доходности инвестированного капитала. Как известно, при его использовании рассчитанный тариф не только будет покрывать расходы компании, но и обеспечивать возврат инвестиций на капитал.

Опережающие темпы роста цен на электроэнергию позволили большинству генерирующих компаний закончить 2009 год с прибылью. По крайней мере, об этом говорят те предварительные результаты, которые были озвучены руководством ряда ОГК и ТГК. Но будет ли следующий год таким же удачным для генерации? Не получится ли, что более низкие темпы роста тарифов (7,6%) помешают генерирующим компаниям получить достаточную прибыль для финансирования инвестпроектов? Ведь эффект от либерализации рынка электроэнергии в этом году ещё не проявит себя в полной мере, а вот сроки ввода новых энергоблоков, которые прописаны в соответствующих договорах о поставке мощности, неуклонно приближаются…