• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Русал недооценен на треть Источник: biz-insider.ru
Cкачать пост

Русал недооценен на треть

Бумаги Русала интересны для покупки с таргетом цене 65,8 руб.

Совокупная выручка Русала за 2020 год по МСФО сократилась на 11,8% г/г, до $8566 млн, на фоне снижения на фоне коронакризиса мирового спроса на алюминий на 1,7% г/г и падения его средней цены на LME на 5,0% г/г, до $1702 за тонну.

Источник: данные компании.

Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов у Русала уменьшилась на 11,6% г/г, до $7088 млн, от продаж глинозема — на 19,7% г/г, до $533 млн, от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции — на 7,1% г/г, до $381 млн и прочая выручка уменьшилась на 8,7% г/г, до $564 млн. Положительным моментом стало увеличение продаж продукции с добавленной стоимостью на 11,3% г/г, до 1722 тыс. тонн. Доля ПДС в общем объеме продаж составила 44% против 37% в 2019 году.

Источник: данные компании.

Операционные расходы компании удалось сократить на 13,9%, до $8287 млн. В результате сокращения объемов реализации первичного алюминия на 6% и ослабления рубля, себестоимость реализации уменьшилась на 12,3% г/г, до $7112 млн.

Вследствие эффекта высокой базы обесцененных активов в 2019 году операционная прибыль Русала за 2020 год утроилась и достигла $279 млн при рентабельности 3,2%.

Чистая прибыль акционеров  упала на 21% г/г, до минимума за пять лет на уровне $759 млн. Это было обусловлено сокращением доли в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий на 41,5%, до $976 млн, в результате ухудшения финансовых показателей ГМК Норникель, 27,8% акций которого принадлежат Русалу.

Чистый долг Русала за год сократился на 14% г/г, до $5563 млн. Соотношение Net Debt/EBITDA снизилось с 6,69х до 6,38х, но по-прежнему не дает возможности Русалу возобновить выплату дивидендов, что настораживает многих инвесторов.

Источник: данные компании.

Русал продемонстрировал устойчивые операционные результаты. Производство алюминия осталось на уровне 2019 года (3755 тыс. тонн), как и коэффициент загрузки (96%). Доля сибирских предприятий компании в производстве металла достигла 93,2%.

Добыча глинозема  выросла на 4,1% г/г, до 8182 тыс. тонн, в основном благодаря увеличения объемов производства на Ямайке (+13,4% г/г, до 523 тыс. тонн) и в Гвинее (+19,3% г/г, до 439 тыс. тонн).   

Объем производства бокситов сократился на 7,5% г/г, до 14838 тыс. тонн, в результате приостановки деятельности предприятия Bauxite Company of Guyana Inc в Гайане. Объем добычи нефелиновой руды вырос на 8,4% г/г, до 4599 тыс. тонн.

В апреле 2021 года Русал приобрел активы Aluminium Rheinfelden Group для расширения присутствия на международном рынке автомобилестроения. Aluminium Rheinfelden специализируется на выпуске продукции с высокой добавленной стоимостью. В сочетании с глобальной стратегией Русала по производству алюминиевой продукции с низким углеродным следом это обеспечит значительный эффект синергии.

В текущем году должно завершиться строительство Тайшетского алюминиевого завода, который выйдет в проектную мощность 428,5 тыс. тонн во второй половине 2022-го. Это обеспечит прирост на уровне 11,4% к объемам производства 2020 года.

По мультипликатору Р/Е акции Русала торгуются ниже среднеотраслевого уровня. Потенциал роста в его бумагах составляет около 30% от текущих уровней, цель — 65,8 руб., моя рекомендация — «покупать».

По прогнозам МВФ и Всемирного Банка в 2021-2022 годах экономика будет уверенно расти, что сформирует устойчивый спрос на алюминий. С начала года средняя стоимость алюминия на LME поднялась на 21,6%, превысив $2350 за тонну. Высокие цены на алюминий позволят Русалу сократить долговую нагрузку, что окажет положительное влияние на его капитализацию.

Поддержку ценам окажут ограничения на использование угля для выработки электроэнергии в Китае, на который приходится около  58% всего производства алюминия в мире, так как указанные регуляторные меры приведут к удорожанию выпуска этого металла.

конъюнктура рынка отчетность МСФО пандемия потенциал роста себестоимость добычи сравнение по мультипликаторам цены на алюминий