• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Русгидро: эффективность на высоте Источник: google.ru
Cкачать пост

Русгидро: эффективность на высоте

Акции Русгидро стоит покупать с целевой ценой 0,87 руб.

Выручка Русгидро по МСФО за девять месяцев 2020 года выросла на 7,2% г/г, до 276,767 млрд руб., за счет сегмента генерации, в котором показатель увеличился на 18,4% г/г, до 105,155 млрд руб.  на фоне роста продаж и выработки электроэнергии, полученной благодаря повышенной водности в большинстве водохранилищ ГЭС. Свой вклад в результат внес ввод в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1 и Верхнебалкарской МГЭС. Выручка сбытового сегмента увеличилась на 4,1% г/г, до 113,191 млрд руб., ввиду повышения средней цены реализации электроэнергии и полезного отпуска в основном в ПАО ДЭК. Увеличение доходов в сегменте «энергокомпании ДФО» на 3,4% г/г, до 125,542 млрд руб., стало возможным благодаря повышению тарифов и объемов реализации электроэнергии, а также субсидий. Отмечу, что остальные представители отечественной электрогенерирующей отрасли зафиксировали замедление роста выручки в среднем на 11%.


Источник: данные компании.

Операционные расходы Русгидро увеличились на 2,4% г/г, до 242,395 млрд руб., на фоне роста затрат на покупную электроэнергию и мощность (+11,4%) и издержек, относящихся на амортизацию основных средств и нематериальных активов (+12,4%). Операционная прибыль поднялась на 43,8% г/г и составила 65,658 млрд руб. с рентабельностью 23,7%. Это лучший результат в отрасли.

Русгидро оказалось единственной компанией в своем секторе,  чистая прибыль которой выросла на 61,6% г/г, до 60,637 млрд руб. В среднем по индустрии ЧП упала на 12,7%.

Отношение чистого финансового долга к EBITDA на 30 сентября 2020 года у Русгидро составило 0,95х, что позволяет компании на протяжении последних пяти лет сохранять дивидендную доходность выше доходности банковских вкладов и государственных облигаций. Это позитивно сказывается на инвестиционной привлекательности эмитента.


Источник: данные компании.

Общая выработка электроэнергии Русгидро за три квартала 2020 года составила 112748 млн Квт/ч с учетом Богучанской ГЭС, показатель которой увеличился на 13,7% г/г. Его динамика обусловлена большим притоком воды в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, Сибири и Дальнего Востока, которое выше среднемноголетних значений, также за счет роста электропотребления на 2,1% в ДФО. Отмечу, что доля Русгидро в выработке отечественной электроэнергии по итогам анализируемого периода расширилась с прошлогодних 12,4% до 14,6%. Произошло это ввиду снижения выработки электроэнергии в стране на 3,4% и сокращения энергопотребления на 2,8%. В среднем по отрасли выработка и отпуск тепловой электроэнергии за отчетный период упали на 7,9% и 13,3% соответственно.

Полезный отпуск Русгидро сократился на 0,7% г/г, до 34972 млн Квт/ч, что обусловлено в первую очередь температурным фактором и ограничительными мерами по предупреждению распространения коронавирусной инфекции.

По мультипликатору Р/Е акции Русгидро торгуются ниже среднеотраслевого значения. Краткосрочный таргет по ним — 0,87 руб., моя рекомендация — «покупать». По финансовым и операционным результатам компания опережает своих конкурентов, что благоприятно для ее инвестиционной привлекательности.

В 2020 году Русгидро модернизировало шесть гидроагрегатов общей мощностью 523 МВт на пяти гидроэлектростанциях.  Мощность действующих ГЭС Русгидро увеличилась на 25 МВт: Воткинской ГЭС – на 15 МВт и Рыбинской ГЭС – на 10 МВт. Значительный объем работ выполнен в части модернизации электротехнического оборудования. В 2021 году будет продолжена работа по обновлению гидроагрегатов Рыбинской, Нижегородской, Чебоксарской, Воткинской, Саратовской, Волжской, Майнской ГЭС.  Будут развернуты строительно-монтажные работы по масштабной реконструкции Эзминской ГЭС, Сенгилеевской ГЭС и Кубанской ГАЭС, предусматривающих полную замену всего устаревшего оборудования и ремонт гидротехнических сооружений. Столь масштабные работы позволят компании заменить половину парка турбин, генераторов и трансформаторов ГЭС и ГАЭС Русгидро, что в будущем улучшит все показатели деятельности компании, и также будет способствовать росту дивидендной доходности акций.

выработка электроэнергии дивидендная политика долгосрочная стратегия развития отчетность МСФО потенциал роста сравнение по мультипликаторам финансовые результаты эффективность управления вложенными средствами