• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Газпром: мечты сдуваются
Cкачать пост

Газпром: мечты сдуваются

Газпром представил отчетность по МСФО за 1-е полугодие текущего года. Выручка корпорации сократилась на 5%, до 2,23 млрд руб., EBITDA опустилась на 19%, до 843 млрд руб., а чистая прибыль упала на 34%, составив 509 млрд руб. Основная причина столь удручающей динамики финансовых показателей кроется в снижении объемов реализации газа.



Поставки в Европу за отчетный период уменьшились на 10%, в СНГ — на 29%, а продажи в России сократились на 6%. На потребление газа в Европе по-прежнему негативно влияет слабость экономики в связи с продолжающейся рецессией. Отрицательная динамика экспорта в СНГ обусловлена главным образом колоссальным снижением поставок в Украину. На внутреннем рынке Газпром вынужден уступать рыночную долю независимым производителям.

Ретроактивные скидки в цене на газ также существенно сократили выручку. Если в 1-м квартале этого года их размер составил 78,5 млрд руб., то во 2-м квартале они понизились до 54,7 млрд руб. Всего в бюджет Газпрома на 2012 год заложены ретроактивные скидки в размере 300 млрд руб., а это значит, что в течение года они вырастут.

Рост расходов, в частности повышение НДПИ на 60%, обусловил сокращение операционной рентабельности, а изменение курса рубля привело к существенным потерям от курсовых разниц. В совокупности это вызвало сокращение чистой прибыли.



В пятницу, 2 ноября, акции Газпрома игнорировали вышедшую слабую отчетность, показывая рост около 0,5%. Возможно, это объясняется тем, что другие нефтегазовые компании уже публикуют свои результаты за 3-й квартал и полугодовые показатели уже не вызывают острой реакции рынка. О снижении объемов реализации и падении цен уже было известно, поэтому на котировки Газпрома в настоящее время большее влияние оказывают новости об изменениях в программе капитальных вложений и объеме свободного денежного потока, который с января по июнь составил 68 млрд руб. по сравнению с 27 млрд руб. годом ранее. Однако, если рассматривать динамику свободного денежного потока поквартально, видно, что во 2-м квартале он был негативным и составил -147 млрд руб., а в 1-м равнялся 215 млрд руб., то есть был положительным. Принимая во внимание недавние новости об увеличении программы капитальных вложений, можно сделать вывод, что рост не должен продлиться.

Также уже сейчас известно, что Газпром сократил добычу за девять месяцев 2012 года на 5,8%, до 352 млрд куб. м. Внутреннее потребление газа в России упало на 2,2%, экспорт в дальнее зарубежье снизился на 1%, до 82,3 млрд куб. м. В ближнее зарубежье было поставлено на 17% меньше данного сырья, или 42,5 млрд куб. м. Украина с января по сентябрь сократила потребление импортного газа на 31%, что негативно скажется на общей выручке корпорации от экспорта в СНГ. В 3-м квартале 2012 года цены на российский газ в Европе повысятся лишь на 2% по сравнению с прошлогодним уровнем, а потребление снизится на 5-6%, так что удручающая динамика финансовых показателей Газпрома продолжится.



Учитывая негативный новостной фон вокруг Газпрома, снижение потребления в Европе и потерю доли внутреннего рынка, а также более низкую цену на газ в Европе в дальнейшем, чем ранее ожидалось, я понизил целевую цену по акциям Газпрома до 191 руб. за акцию. Рекомендация «покупать» не изменилась.