• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Газпром-трансформер против Третьего энергопакета
Cкачать пост

Газпром-трансформер против Третьего энергопакета

Недавно стало известно, что Газпром одобрил реструктуризацию своих европейских активов. Об этом заявил Александр Медведев, гендиректор Газпром-экспорта. Планируется создать две холдинговые компании. Одна из них будет контролировать активы по транспортировке и хранению газа, другая займется торговлей этим топливом в дальнем зарубежье.



На мой взгляд, решение о реструктуризации активов напрямую связано со стремлением Газпрома минимизировать ущемление его интересов в Европе, которое обусловлено введением Третьего энергопакета. Ряд стран, зависящих от Газпрома, уже приняли данный документ и выделяют сегменты транспортировки газа из национальных газовых компаний, интерес в которых имеет Газпром. Например, так поступили Литва и Эстония. Литва в мае проголосовала за разделение трейдингового и транспортного подразделений Lietuvos dujos с последующей продажей газотранспортных активов. А правительство Эстонии одобрило разделение Eesti Gas, крупнейшим акционером которой является Газпром, и выделение из нее магистральных трубопроводов, которые также должны быть проданы.

Проблему реструктуризации стоит рассматривать в контексте развития ситуации на рынке газа в Европе. Европейских потребители недовольны условиями контрактов, по которым получают российский газ. Их не устраивает цена на газ в привязке к корзине нефтепродуктов и жесткие условия схемы «бери или плати». Принятие Третьего энергопакета призвано усилить конкуренцию на рынке газа и, соответственно, снизить цену. Напомню, что Еврокомиссия начала антимонопольное расследование в отношении Газпрома. Причем Литва и Эстония, выполняющие требования Третьего энергопакета, почти полностью зависящие от российского газа и неоднократно требовавшие скидок, наглядно демонстрируют, что же именно так не нравится Еврокомиссии. По этой причине представители Eesti Gas были вызваны на слушания в качестве свидетелей.

Не думаю, что решение реструктурировать активы снимет давление на Газпром со стороны недовольных европейских потребителей. Необходимо понимать, что цель Третьего энергопакета — разделить добычу, транспортировку и сбыт газа, а не изменить корпоративную структуру той или иной компании в отдельности. То есть европейцы будут и дальше стремиться к либерализации рынка газа за счет следования требованиям Третьего энергопакета и шансов, что они от него откажутся, практически нет. Таким образом, реструктурирование призвано в первую очередь обезопасить текущую деятельность российской компании в Европе и помочь как можно дольше сохранять статус-кво в деловых отношениях Газпрома и его европейских клиентов. Тем не менее в долгосрочной перспективе давление на госкорпорацию продолжится, и даже если ей и удастся сохранить схему ценообразования с привязкой к стоимости нефти, то предоставить скидки и облегчить условия по схеме «бери или плати» непременно придется.

Отчетность Газпрома за 1-й квартал 2012 года уже отразила те проблемы, с которыми столкнулась компания: снижение потребления газа и рыночной доли на всех рынках, включая внутренний, и предоставление скидок на газ в Европе. В дальнейшем результаты также не обещают быть сильными. Потребление газа в России в 1-м полугодии 2012 года сократилось на 2%. Импорт Украины упал на 45%, поставки в дальнее зарубежье снизились более чем на 1,5%. Разница в цене между поставками во 2-м квартале 2011 и 2-м квартале 2012 будет менее существенной, так что при сопоставлении год к году отчетность может оказаться еще слабее.

В настоящий момент стоит воздержаться от инвестиций в акции Газпрома ввиду их фундаментальной слабости. Последняя опубликованная целевая цена — 244 руб.