• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Связьинвест + Ростелеком = profit!
Cкачать пост

Связьинвест + Ростелеком = profit!

Ростелеком провел специальный конференц-звонок, посвященный вопросу присоединения компании Связьинвест. Напомню, что недавно президент Дмитрий Медведев подписал распоряжение о том, что компании должны быть объединены в ближайшие 12 месяцев. И за этот довольно короткий срок предстоит сделать очень многое.



Вот те шаги, которые будут сделаны на втором этапе реорганизации Ростелекома (на первом к компании были присоединены МРК).

1. Приобретение Скай Линка. Сделка будет иметь неденежный характер, и цена мобильного оператора составит 1,91% казначейских акций, находящихся на балансе Мобитела, «дочки» Ростелекома. Ранее менеджмент Ростелекома сообщал о намерении закрыть эту сделку до конца 1-го квартала. Непосредственно приобретены должны быть 50% акций оператора, так как остальные 50% уже находятся у него на балансе.

2. Оценка Ростелекома и Связьинвеста независимыми экспертами, подготовка договора о присоединении. Проведение обеими компаниями общих собраний акционеров для одобрения сделки по присоединению. Принятие решения возможно, если «за» проголосуют более 75% участников, при этом право голоса имеют как обыкновенные, так и привилегированные акции. Учитывая большое количество необходимых процедур, весьма вероятно, что данный вопрос не будет вынесен на ГОСА Ростелекома, и для этого созовут внеочередное собрание.

3. Связьинвест должен провести дополнительную эмиссию акций, средства от которой пойдут на выкуп у государства ряда телекоммуникационных активов, а также на приобретение примерно 0,4% казначейских акций Ростелекома.

4. Ростелеком в соответствии с законом обязан провести выкуп акций у акционеров, не согласных с присоединением Связьинвеста. Компания может потратить на эти цели до 10% своих чистых активов, рассчитываемых по показателям отчетности РСБУ в соответствии с утвержденной Минфином формулой. Согласно моим расчетам, основанным на отчетности РСБУ за 9 месяцев 2011 года, эта сумма составляет порядка 26,2 млрд рублей, однако она может измениться к моменту выкупа. По моим оценкам, на эти деньги можно выкупить до 6,1% выпущенных обыкновенных акций или все выпущенные привилегированные акции.

5. Ростелеком проводит дополнительную эмиссию акций в пользу Росимущества (владельца 75% акций Связьинвеста).

6. Акции Связьинвеста конвертируются в акции Ростелекома, при этом погашаются как акции Связьинвеста, находящиеся на балансе Ростелекома, так и акции Ростелекома, находящиеся на балансе Связьинвеста.

7. Регистрация отчета о выпуске акций в ФСФР, внесение изменений в устав Ростелекома в части количества акций, уведомление налоговой службы о ликвидации Связьинвеста.

Менеджмент компании предупредил, что в результате реорганизации может измениться количество акций в обращении. Важным условием является сохранение государством контроля над объединенной компанией, т.е. консолидированная доля Росимущества и ВЭБа должна превысить 50%. Приведу текущую и целевую структуру Ростелекома при реорганизации:


Источник: данные компании.

Президент Ростелекома Александр Провоторов сообщил, что компания не исключает, что выкупленные префы могут быть погашены или конвертированы в обычные акции. Тем не менее каких-либо конкретных планов на этот счет пока нет. Отдельно было сказано, что цена выкупа для обыкновенных и привилегированных акций по закону может быть разной, несмотря на то, что в прошлый раз они совпадали. Окончательный план присоединения ориентировочно будет выработан в течение ближайшего месяца.
После присоединения Связьинвеста Ростелеком пополнится новыми активами, что должно послужить причиной роста его финансовых показателей. Из подобных стратегических приобретений Александр Провоторов выделил Центральный телеграф, который должен резко усилить позиции Ростелекома на московском рынке ШПД (за счет провайдера Qwerty), а также Башинформсвязь. Этот фактор, а также изменение количества акций могут послужить причиной роста их цены. Это создает интересную возможность для арбитража, вследствие чего я рекомендую держать акции Ростелекома, несмотря на близость их текущей цены к справедливой — 149,58 руб. В прошлом году закрытие реестра для участия в ГОСА пришлось на начало мая.

Также интересно выглядят префы Ростелекома. Во-первых, по ним можно ожидать довольно приличных дивидендов; во-вторых, есть привлекательная перспектива поучаствовать в выкупе при голосовании по вопросу присоединения Связьинвеста. Я не думаю, что несогласие части мелких миноритариев может поставить под угрозу объединение компаний, тем более что, по оценкам Александра Провоторова, реальный free float Ростелекома составляет лишь около 15%. А в более отдаленной перспективе префы можно придержать в ожидании выгодного коэффициента конвертации в обыкновенные акции.

Наконец, менеджмент дал некоторую новую информацию касательно планов по получению листинга на Лондонской бирже. Ориентировочно это может произойти после раскрытия годовой отчетности в мае.