• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Кубаньэнерго растет за счет SPO
Cкачать пост

Кубаньэнерго растет за счет SPO

Акционеры Россетей на прошедшем годовом собрании одобрили выкуп 22% Кубаньэнерго у своей же ДЗО Тюменьэнерго. Всего на выкуп сетевой холдинг потратит 4,8 млрд руб. Россети приобретут почти 31 млн акций Кубаньэнерго по 157,8 руб. за бумагу. Также одобрен выкуп не более 35,5% общего объема проводимой Кубаньэнрего допэмиссии по 121,82 руб. за бумагу, общим объемом более 9 млрд руб., притом что текущая цена на рынке находится немногим выше 97 руб. Эти средства будут потрачены на финансирование капитальных затрат электросетевой компании Кубани, в том числе и на олимпийскую стройку.



Таким образом, Россети выкупят акции, которые попали в руки Тюменьэнерго весной прошлого года. Тогда бывший Холдинг МРСК договорился с НК Роснефть об обмене пакетов акций Кубаньэнерго и ТРК, принадлежащих компании Нефть-Актив, на акции допвыпуска холдинга. В результате к концу 2012 года Тюменьэнерго имела уже 21,6% в УК Кубанской сетевой компании.

Реалии российской энергетики таковы, что допэмиссии вынуждено становятся одним из ключевых источников финансирования инвестпрограмм ДЗО Россетей. В частности, текущая долговая нагрузка Кубаньэнерго уже достигла критических значений, поэтому допэмиссия становится практически единственным средством привлечения средств для финансирования непосильных капитальных затрат компании. Поэтому Кубаньэнерго проводит уже не первую допэмиссию и привлекает таким образом средства для олимпийской стройки и реконструкции системы энергоснабжения Сочи, которая в последнее время испытывает немало трудностей. Они связаны с плановыми и внеплановыми отключениями, кражей электроэнергии потребителями и ростом числа бездоговорных подключений, что приводит к выпадающим доходам, которые не компенсируются регулируемым тарифом на передачу.

Данные отчетности Кубаньэнерго по МСФО свидетельствуют об ухудшении финансового положения сетевой компании в 2012 году. Очевидно, из-за выпадающих доходов она отразила снижение выручки на 4%, до 27,769 млрд руб., а благодаря необходимости компенсации ненормативных потерь был отмечен рост операционных расходов на 7%, до 31,721 млрд руб. В результате операционная прибыль (EBITDA) оказалась отрицательной, несмотря на рост амортизации, чистый убыток увеличился в 4 раза, до минус 3,491 млрд руб., а отток свободных денежных средств в силу роста капиталовложений подскочил на 37%, до уровня в минус 6,483 млрд руб.



Убытки, которые несет из-за роста внеплановых расходов Кубаньэнерго, лишают компанию средств для финансирования масштабных объектов, а финансирование инвестпрограммы в текущем году предполагает почти двукратное увеличение затрат по сравнению с прошлым годом. Напомню, что ввод в эксплуатацию всех олимпийских объектов должен завершиться к ноябрю 2013 года. Помимо подготовки к Олимпиаде одной из ключевых задач остается реконструкция распределительной и основной сети в Краснодарском крае и Республике Адыгея. После проведения Игр крупных вводов уже не планируется, а усилия энергетиков Кубани, очевидно, должны будут сосредоточиться на реконструкции имеющихся сетей, износ которых пока остается высоким.

В прошлом году после появления новости о планах бывшего Холдинга МРСК выкупить акции Кубаньэнерго у миноритариев по цене 157,8 руб., котировки последней буквально взлетели: их стоимость с 6 по 12 апреля поднялась на 83,7%. Весной этого года их цена достигла уровня выкупа, но сейчас вновь опустилась до уровня выше 97 руб. Думаю, что в ближайшие месяцы цена акций Кубаньэнрего может упасть еще на 20%. Однако продолжения масштабных допэмиссий ее акционерам ждать не стоит.

По завершении олимпийского строительства должно сократиться число технологических нарушений, приводящих к убыткам. Но все же существенно выправить финансовое положение Кубаньэнерго, думаю, станет возможно не раньше чем через три-четыре года. За это время предстоит найти решение проблем, связанных с возникновением затрат смежных сетевых организаций, не компенсированных тарифом, а также низкой платежной дисциплины энергосбытовых компаний. В этот период Кубаньэнерго еще предстоит провести программу энергосбережения и повышения энергетической эффективности, которая позволит сэкономить 5,3 млрд руб., а эта сумма равна почти 20% ее средних годовых издержек.

Сигналы мультипликаторов практически не дают надежд на возобновление роста котировок бумаг Кубаньэнерго, если, конечно, государство не решит провести еще один «интересный» выкуп.



С учетом того, что улучшение финансового положения Кубаньэнерго пока представляется возможным в очень далекой перспективе, а сигналы мультипликаторов свидетельствуют об относительной перекупленности бумаг, рекомендую закрывать позиции по акциям компании.