• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ТГК-1 ударит по газам
Cкачать пост

ТГК-1 ударит по газам

Прошедшая 6 июня пресс-конференция Газпрома преподнесла очередной сюрприз. Глава Газпром энергохолдинга Денис Федоров сообщил, что вслед за ставшей на путь диверсификации структуры поставщиков газа Мосэнерго две другие «внучки» Газпрома также готовы законтрактовать существенные объемы топлива с независимыми поставщиками в обмен на скидку на тарифы ФСТ.



Речь идет о ТГК-1 и ОГК-2. Если «двушка» уже подписала контракт с Сургутнефтегазом по поставкам на Сургутскую ГРЭС-1 со следующего года, то ТГК-1 до сих пор с независимыми поставщиками (НП) не работала, но в скором времени будет готова предложить им обеспечить почти треть своих потребностей в топливе.

Газпром пока ждет предложений для ТГК-1 от НП, в числе которых могут оказаться Роснефть, Итера и НОВАТЭК. Соответствующий тендер ГЭХ может объявить уже через несколько недель. Пока рассматриваются контракты сроком на год в объеме около 2 млрд куб. м топлива. Вместе с тем, судя по словам господина Федорова, заключение долгосрочных контрактов также не исключено.

Подобные действия со стороны менеджмента по оптимизации структуры топливного обеспечения ТГК-1 были ожидаемы, поле того как ФСТ разрешила оптовым поставщикам природного газа повысить цены для промышленных потребителей с июля 2012 года на 15,1 %, притом что предельный рост тарифов на тепловую энергию ТЭЦ в регионе присутствия компании законодательно ограничен уровнем 6 % с июля и дополнительно на 4,5 % с сентября 2012-го.

В этой связи для ТГК-1 возникает риск опережающего увеличения себестоимости по сравнению с уровнем доходов компании. Реализация теплоэнергии у ТГК-1 формирует около 45% выручки, однако и в отношении цен на оптовом рынке электроэнергии и мощности у компании также нет гарантий повышения цен в ближайшие годы. Это обусловлено трудностями с прогнозированием цен на РСВ, балансирующем рынке и индексации тарифов на мощность.

И хотя у ТГК-1 этот «топливный» риск ниже, чем у других генераторов, так как доля гидрогенерации у нее превышает 40% в структуре мощности, все же диверсификация поставщиков газа необходима. Ввиду этого оптимизация затрат ТГК-1 входит в разработанную ГЭХ программу повышения акционерной стоимости компании на ближайшие годы. Доля газа в топливном балансе ТГК-1 составляет в среднем около 95%. Вместе с тем вопрос поставки газа на ТЭЦ ТГК-1 актуален лишь для Невского и Карельского филиалов генератора, поскольку Кольский филиал более чем на 99% обеспечивается углем, а Мурманская ТЭЦ работает на мазуте, поставляемом компанией Газпром нефть-Северо-Запад.

Единственным поставщиком голубого топлива на электростанции ТГК-1 до последнего времени был Газпром межрегионгаз Санкт-Петербург, 100%-я «дочка» Газпрома, однако его годовая реализация в Северо-Западном федеральном округе превышает 20 млрд куб. м природного газа. Таким образом, обозначенный господином Федоровым объем будущего годового контракта ТГК-1 с независимым поставщиком может сформировать выпадающий объем лишь около 10% среднегодовой реализации Газпрома в этом регионе.

Однако непосредственно для ТГК-1 наличие контракта примерно на 2 млрд куб. м предполагает существенную диверсификацию. Это, безусловно, положительно для компании, поскольку на обеспечение топливом она направляет почти 60% операционных расходов. С учетом того, что согласованный между ТГК-1 и Газпромом ежегодный объем поставки газа до 2017 года не превышает 7,24 млрд куб. м, независимые поставщики получат возможность обеспечить до 30% ежегодного потребления ТГК-1, что в денежном выражении может составить около 4,8 млрд руб.

Пока новость нейтральна для котировок компании, ведь о заключении непосредственных контрактов и фактических скидках речь пока не идет.

Тем не менее, несмотря на усиление топливного риска, в ближайшие годы я все же ожидаю постепенного увеличения операционной маржи ТГК-1 за счет роста выработки новых эффективных мощностей, которые уже через два года будут формировать более трети доходов компании. А это, в свою очередь, приведет к увеличению объемов реализации на РСВ.

Текущий долгосрочный таргет Инвесткафе по ТГК-1, равный 0,013 руб., предполагает потенциал роста свыше 100%.