• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Бумаги Московской Биржи: время для обновления целевой цены Источник: https://www.flickr.com/photos/trees_are/
Cкачать пост

Бумаги Московской Биржи: время для обновления целевой цены

Московская Биржа опубликовала результаты за 2013 год по МСФО. Этот фактор, несмотря на негативный внешний фон, позволяет установить новую целевую цену по бумагам эмитента

Финансовые результаты, отраженные в отчетности Московской Биржи за 2013 год, следует признать весьма позитивными для инвесторов. Чистая прибыль компании оказалась несколько выше наших ожиданий. Основными факторами роста стало увеличение комиссионных и процентных доходов. Так, рост комиссионных доходов составил 12% за 2013 год и достиг отметки в 12,8 млрд руб. Наиболее активно увеличивались комиссионные доходы по денежному рынку — на 26,1% за год.

Следует отметить, что Банк России осуществлял пополнение ликвидности банковского сектора, используя инфраструктуру Московской Биржи, что повлияло на популярность операций РЕПО, которые являются основным инструментом предоставления ликвидности регулятором. Высокие темпы роста комиссионных доходов также продемонстрировали валютный сектор и сектор депозитария и расчетных операций: рост за прошедший год составил 20% и 20,8% соответственно. Комиссии на срочном рынке выросли до 1,56 млрд руб., прибавив 24,98%. В целом активный рост комиссионного дохода обусловлен увеличением объема торгов на бирже на 22% относительно 2012 года.

При этом стоит рассчитывать, что популярность операций РЕПО сохранится в дальнейшем. Банки по-прежнему испытывают недостаток ликвидности. Так, доля средств Банка России в пассивах банковского сектора увеличилась в марте с 6,7% до 7,9%. Соответственно, это окажет положительное влияние на комиссионный доход биржи.

 

Источник данных: отчетность Московской Биржи, инфографика Инвесткафе.

В итоге чистая прибыль Московской Биржи за 2013 год составила 11,58 млрд руб., что на 41,2% больше, чем годом ранее. Следует отметить, что одной из причин высоких результатов по прибыли является низкий рост расходов. Более того, расходы на персонал даже удалось оставить на уровне 2012 года. Выросли лишь административные и прочие расходы на 9,8%, до 5 млрд руб.

В марте было сделано заявление о том, что SPO Московской Биржи проводиться не будет в виду того, что такие действия и не планировалось инициировать по причине отсутствия недостатка в деньгах. Такое решение не выглядит удивительным. Во-первых, результаты биржи действительно не вызывают опасений по поводу ее финансовой устойчивости. Во-вторых, проведение SPO могло бы оказаться неуспешным в краткосрочной или в среднесрочной перспективе в виду сложной экономической и геополитической ситуации на рынках.

В рамках конференц-звонка, посвященного выходу отчетности, представители биржи отметили, что одним из главных факторов, определивших достижения прошлого года, стал переход на режим торгов T+2, который мог сопровождаться снижением объема торгов. Однако средний объем торгов акциями, напротив, увеличился на 18% за сентябрь 2013-го-январь 2014-го по сравнению с январем-августом 2013-го.

Несмотря на то, что сейчас объем торгов возрастает, угрозу вызывает неопределенность с будущим фондового рынка и активностью его участников в связи с ситуацией на Украине.

Источники: Thomson Reuters, расчеты Инвесткафе.

Основными рисками, которые могут помешать Московской Бирже продемонстрировать сильные результаты, остаются политические. Так, геополитические события привели к оттоку средств инвесторов за рубеж, что вызвало распродажу бумаг российских эмитентов, в том числе и Московской Биржи. Однако во многих секторах Московской Биржи в период такой нестабильности фиксируется увеличение объема сделок и, как следствие, увеличиваются комиссионные доходы торговой площадки. Соответственно, несмотря на внешнюю негативную ситуацию, я полагаю, что итоги 1-го квартала по МСФО у компании окажутся сильными.

Конечно, рассчитывать в текущем году на активный выход компаний на IPO не стоит. Однако с учетом текущей геополитической ситуации любая российская компания, предполагавшая размещаться на зарубежной бирже, скорее всего, предпочтет для размещения Московскую Биржу для снижения политических рисков и в силу меньшего интереса со стороны иностранных инвесторов.

Если говорить о пересмотре цены по бумагам эмитента, то в середине марта подобная корректировка была бы неверна, так как в тот момент наблюдалось серьезное падение стоимости бумаг Московской Биржи до 45,41 руб. за акцию на фоне украинских событий. К 11 апреля акции эмитента практически восстановили свои позиции и торговались на отметке в 61,97 руб. за одну бумагу. Это позволяет нам скорректировать целевую цену. Если мы посмотрим на компании-аналоги, то акции биржи выглядят несколько недооцененными. При этом Московская Биржа демонстрирует сильные финансовые результаты, в том числе и по прибыли.

Старая цена бумаг составляла 74,6 руб. С учетом вышеизложенных факторов, цена была пересмотрена в сторону повышения. Новая цена — 79,3 руб. за бумагу эмитента. Потенциал роста — 27,9%. Рекомендация — «покупать». Путь до целевой цены может быть медленным, но при отсутствии негативных факторов извне такая цель выглядит вполне достижимой.