• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МКБ: когда же ждать IPO? Источник: http://www.flickr.com/
Cкачать пост

МКБ: когда же ждать IPO?

Московский кредитный банк получил листинг на Московской Бирже и опубликовал отчетность по итогам 2013 года. Вот только будут ли готовы инвесторы в ближайшее время к покупкам?

Московский кредитный банк, готовящийся к IPO в текущем году, получил листинг на Московской Бирже, а также опубликовал отчетность по МСФО за 2013 год. Процедуру листинга следует признать лишь одним из этапов на пути к IPO, в то время как опубликованная отчетность будет предельно важна для инвесторов в ходе предстоящего размещения бумаг в Лондоне.

Одно из главных дотижений банка в том, что по итогам 2013 года он сумел нарастить чистую прибыль на 53%, до 8,8 млрд руб. Основной причиной позитивной динамики стал активный рост процентных доходов — на 47,5%. При этом чистый процентный доход за рассматриваемый период увеличился на 41,9%. Динамику показателя обеспечил активный рост кредитного портфеля.

Непроцентные расходы МКБ росли не менее активными темпами. Так, комиссионные доходы прибавили 68,2%. Из негативных тенденций стоит отметить почти трехкратный рост резервов под обесценение кредитов (до 5,5 млрд руб.). Качество просроченной задолженности в целом по банковскому сектору снижается. Целый ряд банков продемонстрировал темпы роста объемов просроченной задолженности в 40 и более процентов.

Источники: отчетность банка, инфографика Инвесткафе.

Вместе с тем банк сумел нарастить активы на 47% за год, притом что банковская система в 2013 году приросла на 16%. Основным драйвером роста стал увеличившийся на 53,5% кредитный портфель МКБ, который составляет 68% от всех активов банка.

Основные риски содержатся в розничном кредитном портфеле Московского кредитного банка, который за год увеличился на 94%, хотя во всей банковской системе рост показателя составил всего 28,7%. Темпы розничного кредитования в банковском секторе снижаются, тем значительнее выглядит результат МКБ в этом направлении. Между тем банку важно сохранить высокий уровень качества кредитного портфеля.

Именно поэтому важной составляющей является динамика просроченной задолженности МКБ. В розничном портфеле банка уровень NPL выше 90 дней составлял 3,92% на конец 2013 года. Наибольшее значение показателя наблюдалось в портфеле кредитных карт — 7,47%, наименьшее — в автокредитовании (1,81%). У ипотечного портфеля показатель равнялся 2,54%. В целом розничный кредитный портфель МКБ состоит из залоговых автокредитов и ипотечных кредитов лишь на 26,5%. Остальные  кредиты, вероятно, имеют беззалоговую основу, что означает повышенный риск активов. NPL выше 90 дней по этой категории находился на уровне в 4,36% на конец 2013 года, в конце 2012-го он составлял 3,52%. Инвесторам необходимо пристально следить за динамикой качества именно этой группы кредитов.

Основным источником фондирования роста кредитного портфеля Московского кредитного банка являются средства клиентов. Их объем увеличился в прошлом году на 45%. При этом основной прирост произошел в объеме средств юридических лиц, увеличившегося на 71%, до 140,4 млрд руб., в то время как объем средств физических лиц прибавил 25,6% и достиг 134 млрд руб.

Если говорить о финансовой устойчивости МКБ, то, согласно отчетности, соотношение капитала к активам, взвешенным по рискам, составляло 16% на начало 2014 года, годом ранее — 15,8%, что является приемлемым уровнем.

Источники: отчетность банка, расчеты Инвесткафе.

Следует признать, что отчетность МКБ должна быть оценена инвесторами положительно. Банк активно развивается и не допускает чрезмерных рисков. Между тем, если говорить про перспективы проведения IPO, то ситуация значительно ухудшается из-за событий на Украине. Соотношение P/BV по всем российским публичным банкам опустилось ниже 1. По размерам и специфике бизнеса МКБ сравним во многом с Банком Санкт-Петербург, у которого также превалируют корпоративные кредиты, однако и розничное направление постепенно развивается. Между тем сейчас Банк Санкт-Петербург, имея хорошие показатели по отчетности, котируется ниже 0,3 от стоимости капитала. Целевая цена акции БСП — 71,91 руб., рекомендация — «покупать». 

Согласно проспекту эмитента суммарное количество обыкновенных акций МКБ после решения о дополнительном выпуске составило 24,112 млрд штук. С учетом среднего мультипликатора показателя P/BV в банковском секторе в 0,77, который был до возникновения ситуации на Украине, капитализация банка могла составить около 40 млрд руб., а цена акции — около 1,61 руб. за штуку. Между тем акционеры банка явно хотели бы видеть лучшую его оценку: недавний уровень Сбербанка в 1,18 от капитала — неплохая цель, однако она труднодостижима в текущих условиях. При такой оценке капитализация МКБ была бы близка к 60 млрд руб., а цена находилась бы около 2,47 руб. за одну акцию. В текущей же ситуации, вызванной конфликтом на Украине, средняя оценка банка опустилась ниже 0,6 от его капитала, что дает капитализацию около 30 млрд руб. и цену акции в 1,26 руб. за штуку. Полагаю, такая цена не будет воспринята акционерами как достойная и IPO при сохранении текущей ситуации может быть перенесено. Таким образом, необходимо дождаться разрешения конфликтной ситуации на Украине, которая пока развивается по негативному сценарию.