• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Акциям Русгидро дальше падать некуда Источник: ruspekh.ru
Cкачать пост

Акциям Русгидро дальше падать некуда

В котировках Русгидро уже заложен весь негатив, поэтому акции холдинга очень привлекательны для покупки на текущих уровнях

Русгидро отчиталась по МСФО за  девять месяцев 2018 года.

Выработка электроэнергии по итогам отчетного периода выросла по сравнению с прошлым годом на 5,3%, до 99,6 млрд кВт/ч, благодаря неплохому притоку воды в большинство водохранилищ группы и росту выработки электроэнергии ТЭС на Дальнем Востоке сразу на 7,3%, на фоне увеличения ее потребления. Вкупе с ростом цен в первой и второй ценовых зонах и полуторакратному повышению государственных субсидий это привело к увеличению совокупной выручки группы на 7,2%, до 288,0 млрд руб. При этом общие операционные расходы прибавляли не столь активно (+5,3%, до 227,8 млрд руб.), что позволило Русгидро увеличить операционную прибыль с 48,2 млрд до 60,6 млрд руб.

Котировки компании продолжают снижаться уже второй год подряд, а значит в финансовых расходах весьма закономерно отражена сумма порядка 4,2 млрд руб. от изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции по контракту с ВТБ. При этом процентные расходы по сравнению с прошлым годом увеличились с 3,0 млрд до 3,9 млрд руб. на фоне роста долга, а процентные доходы снизились примерно на 2 млрд руб. из-за снижения процентных ставок в стране. Это оказало определенное давление на чистую прибыль Русгидро, которая по итогам девяти месяцев 2018 года выросла только на 39,7% до 43,0 млрд руб., а в третьем квартале опустилась приблизительно на четверть от своего прошлогоднего результата.

EBITDA без учета влияния «бумажных» статей отчетности по итогам третьего квартала повысился на 5,0% г/г, до 21,1 млрд руб. и на 13,1%, до 81,0 млрд, с января по сентябрь. Вкупе со снижением котировок акций это позволило Русгидро за девять месяцев текущего года не только сократить долговую нагрузку с 1,4х до 1,2х, несмотря на рост чистого долга с 99,4 до 104,5 млрд руб., но и повысить свою инвестиционную привлекательность по мультипликатору EV/EBITDA, который снизился до исторического минимума 3,7х.

Для многих участников фондового рынка вполне очевидно, что бесконечно котировки акций Русгидро падать не могут, проблемы с дальневосточными активами  рано или поздно разрешатся, а все более низкая справедливая стоимость форварда с ВТБ вряд ли устраивает руководство холдинга, ведь ближе к 2022 году придется платить банку набежавшую переоценку, которая на текущий момент в грубом приближении составляет уже пару десятков миллиардов рублей. Складывается стойкое ощущение, что весь негатив, в том числе недавнее исключение эмитента из  индекса MSCI, уже благополучно отыгран, поэтому появилась отличная возможность войти в позицию по акциям Русгидро на текущих уровнях.

Хотя в котировках холдинга не исключены дальнейшие просадки, его дивидендная политика достаточно привлекательна. Если предположить, что на выплату акционерам будет направлено 50% годовой чистой прибыли по МСФО, на одну бумагу придется 4,2 коп., что обеспечит 8,5% дивидендной доходности в текущих котировках. Неплохо, не правда ли?

выработка электроэнергии отчетность МСФО передача электроэнергии потенциал роста продажа электроэнергии финансовый автопилот фундаментальная недооцененность