• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Три причины избавиться от акций КАМАЗа Источник: agoj.ru
Cкачать пост

Три причины избавиться от акций КАМАЗа

Неопределенность планов по продолжению господдержки, высокая долговая нагрузка и серьезная переоцененность вынуждают рекомендовать акции КАМАЗа к продаже

После нескольких лет неудач КАМАЗ, похоже, увидел свет в конце тоннеля. Об этом, в частности свидетельствует увеличение объема продаж 2016 году  на 21%, до 34, 323 тыс. единиц, а также расширение доли на рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн на 5 п.п., до 56%. Около 80% продаж КАМАЗа по-прежнему приходится на внутренний рынок. Здесь объем реализации за прошлый год увеличился на 25%, до 28, 122 тыс. Зарубежные продажи при этом поднялись всего на 6%, до 6,201 тыс. Я объясняю это расхождение тем, что отечественный рынок получил поддержку от госпрограмм стимулирования спроса.



На фоне довольно сильных операционных результатов выручка автоконцерна по МСФО после трех лет спада повысилась на 37%, достигнув рекордных 133,5 млрд руб. Основной доход КАМАЗу,  как всегда, принесла реализация грузовых автомобилей, которая по итогам минувшего года поднялась на 41,8%, до 93,8 млрд руб., благодаря упомянутому увеличению продаж, а также сопоставимому росту цен на данную продукцию. Продажи запчастей увеличились примерно на четверть, до 18,4 млрд руб. Схожая динамика зафиксирована и в сегменте реализации автобусов, прицепной техники и автобетоносмесителей, на которых компания заработала 10,3 млрд руб.



Приятно удивила себестоимость реализации, рост которой оказался заметно ниже, чем рост выручки: показатель поднялся на 32,2%, до 118,5 млрд руб. Мероприятия по импортозамещению автокомпонентов, повышению производительности труда и снижению издержек сделали свое дело, и в результате валовая прибыль КАМАЗа практически удвоилась и составила 15,0 млрд руб. Также компания получила 2,47 млрд руб. операционной прибыли после прошлогодних убытков. Заметно — с 16 млн до 670 млн — поднялась прибыль от участия в совместных предприятиях.

Финансовые доходы компании в отчетном периоде почти утроились, достигнув 2,1 млрд руб., благодаря росту размера срочных депозитов с 8,0 млрд до 16,2 млрд руб. Финансовые расходы выросли примерно на 1 млрд руб. на фоне увеличения долговой нагрузки компании с 35,1 млрд до 47,5 млрд руб. и соответствующего роста процентных платежей по полученным кредитам и займам. Правда, чистые финансовые расходы удалось сократить с 1,5 млрд до 1,2 млрд руб., так что КАМАЗ получил 635 млн руб. чистой прибыли после убытка 2,1 млрд руб. за 2015-й. EBITDA стала выше в 2,5 раза, до 6,15 млрд руб.



Несмотря на то, что бизнес-план КАМАЗа на текущий год предполагает наращивание выручки до 143 млрд руб., а чистой прибыли — до 1,23 млрд,  положение дел в компании вынуждает рекомендовать ее акции к продаже. Аргументами для этого служит то, что долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA оценивается выше 6х, да и роль господдержки для бизнеса КАМАЗа слишком значима, хотя она может прекратиться в любой момент. Наконец, бумаги автоконцерна очень сильно переоценены по P/E.

автопром выручка долговая нагрузка объемы продаж прибыль продажи новых автомобилей финансовые результаты