• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Негативный тренд Северстали не по зубам Источник: flickr.com
Cкачать пост

Негативный тренд Северстали не по зубам

Хотя Северсталь за 1-е полугодие сумела увеличить чистую прибыль более чем вшестеро, ее акции на сегодня серьезно перекуплены, так что их лучше всего продавать

Северсталь первой из российских металлургических компаний раскрыла результаты по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие. Из-за снижения цен на стальную продукцию и сложную конъюнктуру на мировом рынке выручка компании за шесть месяцев сократилась на 20%, зато чистая прибыль выросла более чем в шесть раз, достигнув $806 млн.

Стальная индустрия продолжает оставаться под сильным давлением негативных экономических тенденций в мире в целом и в Китае в частности. По сравнению с прошлогодними результатами загрузка мощностей в производстве стали снизилась с 78% до 72%, во многом из-за сокращения потребления стали в Поднебесной на 5,1%, а также из-за наращивания китайского экспорта, которое оказывает  сильное давление на цену сырья и конечной продукции. Именно этими факторами объясняется падение выручки Северстали на 20,1% г/г, до $3,4 млрд, на фоне снижения цены реализации продукции.

Дивизионы Российская Сталь и Северсталь Ресурс с начала года продемонстрировали падение на 18,3% и 38,7% соответственно. Несмотря на весьма пессимистичные прогнозы, данные в начале года относительно внутреннего спроса, объем продаж стальной продукции смог даже увеличиться на 2%, до 5,1 млн тонн, благодаря традиционному сезонному росту потребления. Этому также способствовало наличие у Группы Северсталь возможности варьировать географию своих продаж, благодаря близости производственных мощностей к основным экспортным рынкам, доля которых в структуре выручки составила 41% поднявшись на 3% на начало года.

EBITDA Северстали с января по июнь выросла на 2,6%, до $1,17 млрд. Этим показатель обязан хорошим операционным результатам  в дивизионе Российская Сталь, а также снижению цен на сырье при одновременной поддержке, полученной от девальвации рубля. Рентабельность по EBITDA почти удвоилась, поднявшись до 35,1% с 18,2% в том же периоде прошлого года. Однако с оптимистичными выводами спешить не стоит: полученный результат отражает выбытие двух американских заводов, проданных в прошлом году за $2,3 млрд.

Главный показатель деятельности компании — чистая прибыль — порадовал хорошей динамикой, увеличившись за год более чем в шесть раз, до $806 млн. Дополнительную поддержку прибыли оказали положительные курсовые разницы, которые за полгода составили почти $100 млн, тогда как годом ранее был получен курсовой убыток  $140 млн. В результате свободный денежный поток Северстали увеличился почти на 10%, до $638 млн, а чистый долг сократился на 1,5%, сохранив соотношение NetDebt/EBITDA на уровне 0,6х — одном из самых низких для металлургических компаний по всему миру.

Этот результат означает, что у акционеров Северстали есть надежда на получение дивиденда по итогам 2-го квартала. Выплаты могут составить 12,63 руб. на обыкновенную акцию, если акционеры поддержат рекомендацию совета директоров. Это будет примерно соответствовать уровню 1-го квартала, когда было выплачено 12,81 руб. на акцию.

Между тем прогнозы на 2-е полугодие оставляют желать лучшего. Ведущие мировые аналитики предрекают спад российского рынка стали на 4-5% по итогам года. Более того, Word Steel ожидает падение на уровне 6-7%.  Да и чисто фундаментально об инвестиционной привлекательности акций Северстали на текущих уровнях говорить сложно. С одной стороны, мультипликатор EV/EBITDA справедливо оценивается рынком на уровне 6,2х, с другой — соотношение EV/S говорит о серьезной перекупленности бумаг компании. В этой связи я советую инвесторам дождаться более привлекательных уровней котировок для активных покупок, потому что риски на данный момент превышают потенциальную выгоду.

Рекомендация по акциям Северсталь — «продавать» с целью 460 руб.

квартальная отчетность Китай котировки металлов негативная конъюнктура Объем производства отчетность МСФО Производство стали спрос финансовые результаты