• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель бондов: время снизить концентрацию активов Источник: flickr.com
Cкачать пост

Модельный портфель бондов: время снизить концентрацию активов

Половину облигаций О1 Пропертиз стоит поровну поменять на бумаги МДМ и Русского Стандарта

Давненько я не писал: задержка с продажей ОФЗ 26207 приостановила операции по портфелю. Не люблю политику, но сейчас она диктует рынку свою волю. Если накануне в США просто озвучивают намерение ввести новые санкции, можно не сомневаться, что утром увидишь гэп вниз по ОФЗ. Судя по комментариям к постам популярных блогеров, пессимисты и люди, агрессивно настроенные по отношению России, сейчас в большинстве, но я не отношусь ни к тем, ни к другим. Я оптимист.

Читаю сейчас книгу «Битва железных канцлеров» Валентина Пикуля и поражаюсь, как мало знаю о внешней политике РФ и об отношении к нашей стране. Все больше убеждаюсь, что европейцам не нужно противостояние с Россией, как минимум, по двум причинам. Во-первых, экономика далека от своего нормального состояния; во-вторых, мягкие культурные отличия жителей Европы и русских вызывают уважение и интерес друг к другу. На дворе время восстановления и объединения усилий, время совместного труда, а не бесцельного поиска призрачных угроз.

Уверен: здравый смысл достаточно быстро возобладает над эмоциями. Пройдет три-четыре месяца, и к Новому году санкции неспешно начнут терять силу. Не жду, что открытие зарубежных рынков капитала даст мощный спурт котировкам отечественных бондов, но немного позитива пойдет нам на пользу. Модельный портфель облигаций в основном составлен из «длинных» бумаг, которые в большей степени страдают от распродаж. Общее потепление, как политическое, так и финансовое, должно им помочь. Не уверен, что суборду Восточного экспресса это окажет поддержку (банку нужна хорошая отчетность), но выйти из 207-й ОФЗ мы сможем. С удовольствием обменяем госдолг, скажем, на равные доли в МДМ-банке 08 и Русском Стандарте БО6. Это короткие инвестиционные идеи с дюрацией около восьми месяцев и доходностью порядка 13% годовых в рублях.

Ну, а пока суверенные бонды ищут поддержку, мы постепенно начнем сокращать концентрацию отдельных активов в портфеле. Сейчас, напомню, самая большая аллокация у субординированной облигации Московского кредитного банка 11  и у О1 Пропертиз Финанс: по 20% у каждой. Ликвидности в МКБ нет, один-два продавца сиротливо предлагают небольшие сайзы, а вот в первом российском Real Estate Investment Trust, коим выступает О1, сделочки идут постоянно. Похоже, ФК Открытие, взявшая на себя функции маркет-мейкера по бумаге, исправно выполняет свои функции. Это нам на руку: отдаем половину позиции О1 Пропертиз в пользу МДМ и Русского Стандарта — по 5% на эмитента. К моменту выхода из ОФЗ будут новые идеи, а не использовать текущие просто грех.

Оговорюсь. От О1 каких-то дурных вестей не было, но бумага все-таки очень длинна. Кроме того, фондирование группы частично строится на средствах двух НПФ, а неопределенность по поводу судьбы пенсионных накоплений становится риском. У Стальфонда накоплений 35 млрд (90% активов фонда), у Телеком-союза — 1,7 млрд руб. (7,8% активов). Лучше сократить позицию заблаговременно.