• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Суборды Промсвязьбанка дают 12% годовых Источник: flickr.com
Cкачать пост

Суборды Промсвязьбанка дают 12% годовых

Слабость долгового рынка и умеренно-негативная отчетность Промсвязьбанка за 1-й квартал 2014 года по МСФО дают возможность взять его бонды недорого

Наш корпоративный тяжеловес — Промсвязьбанк — отчитался по МСФО за 1-й квартал 2014 года, что, безусловно, дает повод для размышлений. Во-первых, потому что его рублевый суборд нам интересен хорошей доходностью, во-вторых, потому что ПСБ — это бенчмарк сектора. Отчетность вышла умеренно-негативной, но достаточно любопытной.

Посмотрим на следующую табличку.

В отчетный период Промсвязьбанк показал отличную динамику увеличения активов, нарастив их по МСФО на 5% за квартал, до 777 млрд руб. По российским же стандартам бухучета банк управляет 813 млрд руб., что соответствует 11-му месту по стране. В соседях по рэнкингу у финансового института находятся Юникредит и Росбанк. В январе-марте кредитный портфель Промсвязьбанка до формирования резервов вырос на 10%, до 626 млрд руб., что, конечно, очень сильный результат. Найти 55 млрд руб. фондирования в атмосфере дефицита ликвидности и растущих ставок дорогого стоит. И ПСБ сия чаша не миновала. Кредитный портфель уступил в качестве показателям прошлого года: задолженность, просрочка платежа по которой превышает 90 дней, выросла почти на полфигуры. Теперь этот показатель составляет 4% от портфеля выданных ссуд. Впрочем, 4% — это, скорее, рыночное значение для корпоративно ориентированных финансовых институтов. Кроме того, менеджмент настроен консервативно к закрытию возможных пробелов в балансе — уровень покрытия плохих долгов провизиями составляет 123%.     

Увеличение отчислений в резервы Промсвязьбанка закономерно ударило по прибыли, но свести ее даже к небольшому плюсу не удалось еще из-за переоценки ценных бумаг на балансе. Продажи на публичном долговом рынке привели к убытку в 1,35 млрд руб. от падения котировок бондов, еще 0,8 млрд руб. составил «лось» от работы с производными финансовыми инструментами. Итогом стал чистый убыток банка за квартал в размере около 2 млрд руб. Надеюсь, такой результат окажется характерным для 1-го полугодия, когда банки традиционно формируют пул резервов, а во вторые полгода Промсвязьбанк выйдет на чистую прибыль.

Операционные издержки Промсвязьбанка несколько возросли в структуре операционных же доходов, теперь соотношение cost-to-income находится у отметки в 56%, что является верхней границей по дивизиону (40-55%). Чистая процентная маржа осталась фактически на уровне 2013 года, составив 4,9%. Если бы не повсеместный рост просрочки, не оставивший никого в стороне (хотя хочется посмотреть на результаты Московского кредитного банка), и не бондовые распродажи, вызванные политическими рисками, все было бы отлично.

Несмотря на полученный убыток, я сохраняю позитивный взгляд на кредитный профиль Промсвязьбанка. Его рублевый субординированный выпуск ПСБ-13 мне кажется интересным на уровне последних сделок, которые прошли под доходность в 12% годовых.