• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Мегафон опубликовал хорошую отчетность
Cкачать пост

Мегафон опубликовал хорошую отчетность

Мегафон 8 августа объявил финансовые результаты за 2-й квартал 2013 года. Совокупная выручка оператора за отчетный период возросла на 8,4% г/г и достигла 72,23 млрд руб. Примерно 99% этого показателя (71,456 млрд руб.) по-прежнему генерирует российский сегмент Мегафона. Основными точками роста стали его сегмент по передаче мобильных данных и значительный прирост абонентской базы.



Выручка Мегафона от передачи мобильных данных выросла на 28,7% г/г, до 11,563 млрд руб., что соответствует 18,2% совокупной выручки от услуг мобильной связи. Для сравнения: у недавно отчитавшегося российского сегмента Vimpelcom Ltd. выручка от передачи мобильных данных приносит лишь 12,5% от совокупной российской мобильной выручки. На мой взгляд, Мегафон сможет в перспективе значительно нарастить показатель за счет недавно одобренной советом директоров покупки 100% Скартел/Йота у аффилированного Garsdale. В случае если собрание незаинтересованных в сделке акционеров Мегафона одобрит сделку, оператор единовременно получит доступ к сети 4G/LTE, покрывающей территорию России с проживающими на ней 38,7 млн человек. TeliaSonera, владеющая около 25,17% Мегафона, намеревается проголосовать в пользу сделки на ВОСА 12 сентября 2013 года.

Финансовые и операционные показатели Мегафона за 2-й квартал 2013 года


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Общая стоимость покупки Скартел/Йота составляет $1,18 млрд без учета чистого долга в размере $0,6 млрд. По данным Мегафона, сделка будет профинансирована за счет операционных денежных потоков и без привлечения внешнего финансирования. С учетом выручки Скартел/Йота за 2012 год, составившей около 4 млрд руб., стоимость самого бизнеса приобретаемой компании незначительна по сравнению со стоимостью ее лицензий. Напомню, что вместе с покупкой Скартел/Йота Мегафон получает две полосы частот по 7,5 MHz в 800 MHz спектре и две полосы частот по 30 MHz в 2,5-2,6 GHz спектре. В целом это позволит компании значительно опередить своих основных конкурентов по частотному диапазону.


Источник: данные компании.

Помимо развития сегмента передачи данных Мегафону удалось увеличить абонентскую базу мобильной связи на 3,2% г/г, до 64,073 млн. Так, российский сегмент Vimpelcom Ltd. увеличил мобильную абонентскую базу за 2-й квартал 2013 года на 2% г/г, до 57,098 млн абонентов. Значительный прирост абонентской базы Мегафона объясняется оптимизацией тарифного предложения и развитием монобрендовой розничной сети. Благодаря росту высоко маржинальных услуг, сокращению дилерских затрат и прочих коммерческих расходов OIBDA компании возросла на 21,8% г/г, до 34,3 млрд руб., а операционная прибыль увеличилась на 45,6% г/г, до 21,748 млрд руб. Значительный прирост операционной прибыли и влияние курсовых разниц обусловили увеличение чистой прибыли в 8 раз г/г, до 13,888 млрд руб. В целях хеджирования валютных рисков Мегафон заключил соглашение о валютном свопе своей валютной позиции.

Капиталовложения Мегафона во 2-м квартале 2013 года составили всего 8,343 млрд руб. Это около 12% от совокупной выручки компании за указанный период. Тем не менее, Мегафон прогнозирует совокупные CAPEX за весь 2013 год на уровне 55-60 млрд руб., что соответствует примерно 20% от его прогнозной выручки и находится на среднеотраслевых уровнях. Задержка в строительстве 3G и 4G сетей в 1-м полугодии 2013 года была вызвана переговорами относительно закупок и тендеров, которые были завершены только в июле.


Источник: расчеты Инвесткафе.

Мегафон продемонстрировал хорошие результаты по итогам 2-го квартала 2013 года. Я ожидаю, что увеличение абонентской базы и выручки от передачи мобильных данных позитивно скажутся на результатах компании за 2013 год. Тем не менее, Мегафон на данный момент переоценен по сравнению со своими основными конкурентами. Долгосрочная целевая цена по бумагам оператора — 884 руб. Потенциал снижения — 19%.