• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МТС превысили ожидания
Cкачать пост

МТС превысили ожидания

МТС опубликовали неаудированные консолидированные результаты по итогам 2-го квартала 2013 года. На мой взгляд, отчетность МТС за этот период можно считать позитивной. Практически все финансовые и операционные показатели оказались в верхнем диапазоне прогнозных значений. В день публикации на падающем рынке акции МТС прибавляли более 3%.




Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Консолидированная рублевая выручка компании за 2-й квартал 2013 года выросла на 5% г/г и составила 97,5 млрд руб. Основным драйвером роста стал российский сегмент, который во 2-м квартале 2013 года принес около 89% совокупной выручки Группы МТС. Темпы роста выручки российского сегмента составили 4,4% г/г или 86,5 млрд руб. Динамика обусловлена значительным приростом абонентской базы и выручки от сегмента передачи мобильных данных, а также высокими сезонными роуминговыми доходами в сезон отпусков. Выручка от сегмента передачи мобильных данных возросла за 2-й квартал 2013 года на 40% г/г, до 11 млрд руб. Это 16,6% всей мобильной выручки российского сегмента компании. МТС практически догнали Мегафон, исторически лидирующего по услугам передачи мобильных данных с его выручкой от этого сегмента в 11,563 млрд руб., что составляет 18,2% от услуг мобильной связи. Абонентская база российского мобильного сегмента МТС возросла на 3% г/г, до 71,68 млн. Для сравнения: динамика показателя у российского сегмента Vimpelcom Ltd. составила 2,4% или 57,1 млн, а Мегафона — 3,2% или 64,1 млн. Основными причинами значительного прироста абонентской базы я считаю интенсивное развитие монобрендовой сети МТС и оптимизацию продуктовой линейки компании. Также МТС в очередной раз продемонстрировали снижение оттока абонентов, который во 2-м квартале 2013 года составил 9,4%. У российского сегмента Vimpelcom Ltd. за аналогичный период показатель составил 14%. Мегафон не раскрывает подобную информацию, но, по моим оценкам, показатель оператора составляет около 10-11%. Эти цифры наиболее точно свидетельствуют о лояльности абонентов к оператору, что крайне важно в преддверии предстоящего с 1 декабря введения услуги по переносу номера (MNP).


Источник: данные МТС.

Совокупная OIBDA МТС за 2-й квартал 2013 года возросла на 9,8% г/г, до 44,4 млрд руб., а совокупная операционная прибыль — на 7,2% г/г, до 25,6 млрд руб. Значительный прирост показателей обусловлен ростом высоко маржинальных услуг по передаче мобильных данных и частично эффектом от получения компенсаций по Бителу. Благодаря вышеперечисленным факторам и статье «прочие доходы», связанной с восстановлением списаний по Бителу в размере около 10 млрд руб., совокупная чистая прибыль Группы МТС возросла за 2-й квартал 2013 года до 25,4 млрд руб.

Капитальные затраты МТС в 1-м полугодии 2013 года составили 13,7% от совокупной выручки (26,1 млрд руб.). Основные статьи — развитие 2G, 3G и LTE, а также инвестиционная программа дочерней МГТС в Москве. По итогам всего года компанией прогнозируется CAPEX на уровне примерно 20% от выручки, что соответствует средним значениям по отрасли.

Публикация позитивной отчетности МТС за 2-й квартал 2013 года дает основания для пересмотра долгосрочной целевой цены по акциям компании. В модели DCF были пересмотрены в сторону увеличения темпы роста выручки в прогнозном периоде до 6,1%, учтено восстановление списаний по Бителу и внесены корректировки по стоимости собственного капитала.

Свободный денежный поток на прогнозный период

Источник: оценки и прогнозы Инвесткафе.

Расчет прогнозной стоимости компании (V1)

Источник: оценки и прогнозы Инвесткафе.

Расчет постпрогнозной стоимости компании (V2)

Источник: оценки и прогнозы Инвесткафе.

Итоговые значения

Источник: оценки и прогнозы Инвесткафе.

Справедливая цена акций МТС составляет 352,3 руб. за бумагу. Потенциал роста — 17,8%. Долгосрочная рекомендация — «покупать».