• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Знакомьтесь, самые дешевые компании российского нефтегазового сектора Источник: flickr.com
Cкачать пост

Знакомьтесь, самые дешевые компании российского нефтегазового сектора

«Баффет отдыхает»: капитализация крупнейших нефтегазовых компаний России в разы меньше стоимости их чистых активов

Для инвесторов не секрет, что российские публичные компании оценены существенно ниже аналогов из развитых и других развивающихся стран. Дивидендная доходность российского рынка при этом существенно выше. Основная причина — в более высоких рисках инвестиций в российские компании, потому что в экономике страны имеются определенные неразрешенные структурные проблемы, такие как высокая зависимость от доходов от экспорта сырья, продолжающийся отток капитала и высокая инфляция, а также меньшая защищенность прав инвесторов, требующая среди прочего реформы судебной системы. Актуальным примером непредсказуемых политических рисков является ситуация с арестом главы АФК Система Владимира Евтушенкова и вероятной экспроприацией подконтрольной АФК Башнефти.

К слову, наиболее отчетливо относительная неоцененность российских компаний прослеживается именно на примере представителей нефтегазового сектора, на которые приходится порядка половины капитализации российского фондового рынка. Например, Роснефть в конце мая текущего года оценивалась по мультипликатору P/E (соотношение стоимости акции компании к чистой прибыли на одну акцию, причитающуюся акционерам) в 6,6х, в то время как BP или ExxonMobil оценивались в 14,9x и 13,2x чистой прибыли.

Как следует из таблицы ниже, с тех пор подешевели акции как российских, так и иностранных компаний. Причиной послужило снижение цен на нефть на почти 15%. Дополнительное давление на акции российских нефтегазовых компаний оказало введение в их отношении санкций со стороны Евросоюза, США и других стран. Стоит отметить, что все иностранные компании, указанные в таблице, в разной мере присутствуют в России, и обязательство свернуть или изменить условия работы в РФ из-за санкций повлияло и на них тоже.

В целом дисконт по мультпликатору P/E остается колоссальным. Из компаний, указанных в таблице выше, НОВАТЭК оценен лишь немногим ниже крупнейших иностранных компаний, в то время как Газпром является самым недооцененным из российского нефтегазового сектора.

Но самое интересное в том, что все за исключением НОВАТЭКа российские компании стоят на рынке меньше, чем стоимость их чистых активов. Иностранные аналоги при этом оценены по мультипликатору P/BV (соотношение капитализации к балансовой стоимости компании) в 1,0х или выше. Одной из самых дешевых компаний российского нефтегазового сектора по этому показателю является ЛУКОЙЛ. По мультипликатору P/E в 3,8х НК также является одной из наиболее дешевых в секторе.

ЛУКОЙЛ ведет консервативную финансовую политику. Компания намерена придерживаться стратегии, направленной на рост собственной стоимости. Учитывая сложную конъюнктуру рынка и условия острой неопределенности, в которых работают российские компании нефтегазового сектора, ЛУКОЙЛ будет предпринимать шаги по сокращению капитальных затрат. Менеджмент планирует урезать инвестиционную программу в 2015 году на $2 млрд. Ранее компания заявляла, что собирается накопить порядка $30 млрд резерва денежных средств в течение следующих 5 лет, что станет своего рода «подушкой безопасности» для ЛУКОЙЛа. Теперь стало известно, что это произойдет и за счет сокращения инвестпрограммы. При этом ЛУКОЙЛ не собирается отступать от заявленных планов по увеличению дивидендных выплат на порядка 15% в год. В частности, менеджмент рекомендовал выплату промежуточных дивидендов за 1-е полугодие 2014 года в размере 60 руб. на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности в 3%. Это довольно хороший уровень для крупной российской нефтегазовой компании.

Консенсус-прогноз цены акции ЛУКОЙЛа составляет F2804.6470 , рекомендация —  «покупать».