• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Отчетность ТНК-BP Холдинга: что скажут миноритарии?
Cкачать пост

Отчетность ТНК-BP Холдинга: что скажут миноритарии?

ТНК-BP Холдинг, дочерняя компания приобретенной Роснефтью ТNК-BP Ltd., опубликовал отчетность по итогам 2012 года. Финансовые и операционные результаты компании, чьи акции торгуются на Московской бирже, нельзя назвать выдающимися.



Впрочем, на оценку акций ТНК-BP выход отчетности не повлияет, так как они находятся под гораздо более существенным давлением в связи с заявлениями нового владельца, что выкупа акций миноритариев компании вслед за консолидацией ТНК-BP Роснефтью не последует. Также Роснефть не раз давала понять, что ТНК-BP Холдинг не будет возвращаться к практике выплаты высоких дивидендов. В результате, акции ТНК-BP с сентября 2012 года подешевели более чем вдвое.




По итогам 2012 года выручка ТНК-BP Холдинга выросла на 7% и составила 1,723 млрд руб. против 1,613 млрд, полученных в 2011 году. Этому помогли рост цен и объемов добычи и реализации сырья. Средняя цена на нефть Urals в 2012 году выросла на 1% и составила $110 за барр. Цены на нефть на внутреннем рынке увеличились на 14% из-за ввода системы налогообложения «60-66». Из-за этого выросли подорожали и нефтепродукты. Добыча углеводородов ТНК-BP Холдинга в 2012 году выросла на 0,7% и достигла 655 млн б.н.э. по сравнению с 650 млн б.н.э. в 2011-м. Доля новых месторождений в общем объеме добычи углеводородов увеличилась на 19% по сравнению с 15% годом ранее.

Стоит отметить, что ослабление курса рубля, произошедшее в прошлом году, также благоприятно повлияло на выручку ТНК-BP Холдинга. Однако, этот положительный эффект был нивелирован ростом издержек, номинированных в долларах США. Это в первую очередь НДПИ и экспортная пошлина. Выросли и транспортные расходы. В результате, EBITDA компании увеличилась всего на 0,5%. Показатель EBITDA на баррель добычи углеводородов компании не изменился и составил $20. К слову, такой же результат показала и Роснефть. Рентабельность ТНК-BP Холдинга по EBITDA снизилась на 1%, до 24%, но по-прежнему остается выше аналогичного показателя Роснефти, который составил 20% по итогам 2012 года. Чистая прибыль ТНК-BP Холдинга в связи с убытками от курсовых разниц сократилась на 2%, до 260 млрд руб.

Несмотря на рост капитальных затрат в 2012 году и благодаря эффективной работе с оборотным капиталом, свободный денежный поток ТНК-BP Холдинга по итогам года вырос и превысил 240 млрд руб.

Однако, как я уже писал ранее, стоимость акций ТНК-BP Холдинга сейчас не отражают фундаментальные факторы, а вероятность возврата компании к щедрой дивидендной политике и выставления оферты миноритариям ТНК-BP Холдинга со стороны Роснефти. Однако оба события крайне маловероятны.



В связи с публикацией отчетности я пересмотрел ранее рассчитанную целевую цену по акциям ТНК-BP Холдинга, использую более актуальную информацию по величине собственного капитала на акцию и текущий уровень цен. Целевая цена по обыкновенным акциям компании составила $1,5, по привилегированным — $1,3. Держать бумаги ТНК-BP Холдинга стоит лишь в спекулятивных целях.