• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сургутнефтегаз: дома лучше!
Cкачать пост

Сургутнефтегаз: дома лучше!

Стало известно, что Сургутнефтегаз решил выйти из уставного капитала Национального нефтяного консорциума (ННК) и продать свой пакет в нем. В качестве покупателя, скорее всего, выступит Роснефть. На данный момент ННК в равных долях владеют пять российских нефтяных компаний: Газпром нефть, Лукойл, Роснефть, ТНК-BP и Сургутнефтегаз.



Информация о возможной продаже Сургутнефтегазом доли в ННК появляется не в первый раз. Ранее Роснефть заявляла, что рассмотрит возможность приобретения доли в компании. В свою очередь, ТНК-BP высказывала намерение продать свой пакет, однако в связи с тем, что Роснефть ТНК-BP покупает, продажи от последней ожидать не стоит. Таким образом, в ближайшей перспективе акционерный капитал ННК получит следующую структуру: Роснефть — 60%, Газпром нефть и Лукойл — по 20%.

ННК имеет интересы в нескольких странах Латинской Америки, среди которых Никарагуа, Куба и Венесуэла. Регион, несомненно, перспективный: доказанные запасы углеводородов здесь составляют порядка 180 млрд барр. н.э. Однако разработка месторождений связана с высокой долей неопределенности. Например, по оценкам кубинских властей, на их участке Мексиканского залива может находиться до 140 млрд барр. нефти, что почти вдвое выше, чем по данным Американской геологоразведывательной службы.

Наибольшего прогресса ННК добился в разработке месторождения Хунин-6, расположенного в Венесуэле нефтеносном поясе Ориноко. Доля ННК в проекте составляет 40%. Геологические запасы Хунина-6 оцениваются примерно в 52 млрд барр. Доля каждой компании в проекте на данный момент составляет 8%. Коэффициент нефтеотдачи равняется 20%, что подразумевает извлекаемые запасы в размере 11 млрд барр. Плановый уровень добычи к 2017 году — 450 тыс. барр. в сутки, на долю каждого участника будет приходиться около 36 тыс. барр. добытой нефти. Общие инвестиции в разработку составят $20 млрд.




Однако размер инвестиций не должен остановить Роснефть. CAPEX на баррель добычи в венесуэльских проектах составляет порядка $4,5-5,5 в зависимости от коэффициента извлечения нефти, а текущее значение капитальных затрат на баррель добычи у Роснефти, Газпром нефти и Лукойла превышает $10.



Стоимость пакета должна составить примерно $250 млн с учетом того, что ННК уже выплатил $600 млн в качестве бонуса за право разработки месторождения, а инвестиции в проект на данном этапе составили около $600-700 млн. Таким образом, долю каждого участника проекта можно оценить приблизительно в $250 млн.

На мой взгляд, решение о продаже своей доли в ННК в целом положительно для Сургутнефтегаза, который желает сосредоточиться на разработке месторождений в России. К тому же высокий уровень неопределенности относительно важных параметров проекта, таких как извлекаемые запасы, капитальные и операционные затраты, сохраняется. Вероятно, это и стало причиной того, что ННК выразил намерение начать добычу нефти до принятия окончательного инвестиционного решения.

Целевая цена по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза составляет 30,6 руб., по привилегированным — 18,4 руб.