• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
AAR готов сложить оружие?
Cкачать пост

AAR готов сложить оружие?

Очередную главу саги о разделе ТНК-BP открывает информация о том, что консорциум AAR готов провести IPO ТНК-BP либо полностью или частично продать свой пакет акций третьей стороне, в случае если BP отвергнет предложение AAR и пакет будет приобретен Роснефтью.



С одной стороны, данное заявление можно счесть сигналом к примирению, так как AAR допускает дальнейшее сотрудничество с BP в рамках паритетного владения ТНК-BP. Подобное развитие событий, на мой взгляд, оказало бы краткосрочную поддержку акциям ТНК-BP Холдинга, так как сократились бы риски изменения дивидендной политики компании, а в ее капитале остался бы такая крупный и опытный иностранный партнер, как BP. И все же, думаю, что это стало бы лишь временным затишьем перед очередным витком корпоративного конфликта.

История показывает, что дальнейшее противостояние практически неизбежно. Таким образом, инвесторам по-прежнему стоит ожидать изменений в структуре акционерного капитала ТНК-BP.

Что произойдет, если BP продаст свою долю Роснефти?

Есть все основания полагать, что после рекордных выплат по итогам 2011 года Роснефть продолжит платить высокие дивиденды и в дальнейшем. Во-первых, из последних заявлений представителей правительства следует, что у Роснефтегаза не собираются полностью изымать накопленные дивиденды. Кроме того, ему позволят входить в капитал ряда компаний ТЭК. Для этого потребуются дивиденды Роснефти. Во-вторых, чем дольше тянется конфликт акционеров в ТНК-BP, тем негативнее относятся к потенциальной сделке с Роснефтью акционеры BP. Они должны понимать, что в случае продажи доли в ТНК-BP существенно снизится добыча и что после возможной выплаты экстраординарных дивидендов из денег, полученных от продажи, пропадет источник доходов. Вхождение в капитал Роснефти может решить сразу обе проблемы BP, если российская компания, чтобы подсластить пилюлю, пообещает выплачивать своим акционерам щедрые дивиденды.

Использовать ТНК-BP в качестве генератора дивидендных доходов для Роснефти может помешать коалиция AAR и некоего стратегического инвестора, который будет выступать как покупатель пакета AAR, как то предусмотрено одним из последних вариантов развития событий. Если же AAR проведет IPO ТНК-BP, риск внутрикорпоративного конфликта будет меньше и сделает приобретение ТНК-BP Роснефтью более привлекательным.

Как я писал ранее, приобретение пакета ТНК-BP Роснефтью, не должно привести к чрезмерному росту долговой нагрузки компании-покупателя. Актив привлекателен благодаря большому портфелю greenfield-проектов, которые позволят компании существенно нарастить добычу. Справедливая стоимость 50% ТНК-BP International составляет порядка $25-30 млрд. Ранее Роснефть заявляла, что для оплаты не будут использованы казначейские акции и компания может занять до $15 млрд.

Текущая рекомендация по акциям Роснефти — держать, целевая цена по DCF — 209 руб.