• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Башнефть: пока суд да дело
Cкачать пост

Башнефть: пока суд да дело

Начался суд по иску миноритария Башнефти, призывающего признать незаконной передачу лицензии на месторождения им. Требса и Титова совместному предприятию Башнефти и Лукойла. Между тем в прошлые выходные на одном из участков месторождения произошла авария, которая к началу судебного процесса была ликвидирована. Я считаю, что риск отзыва лицензии или вероятность поражения в суде несущественны.



Котировки обыкновенных акций Башнефти



Шумиха вокруг месторождений Требса и Титова, которое разрабатывают Башнефть (75%) и Лукойл (25%), началась после того, как депутат Госдумы Сергей Каргинов направил запрос премьер-министру, в котором оспорил легитимность аукциона за право на разработку месторождений. По мнению депутата, он проходил незаконно, так как только Башнефть смогла участвовать в нем и получила лицензию на разработку месторождения по ценам начала 2000-х, когда нефть стоила в четыре раза дешевле, чем сейчас. Лицензия обошлась компании в 18,5 млрд руб., что лишь на 300 млн руб. больше, чем стартовая цена. При этом месторождения стратегические и очень крупные. Оценочные суммарные запасы нефти на них составляют 140 млн тонн.

Но заявления депутата не соответствуют действительности. К аукциону был также допущен и Сургутнефтегаз. Причем известно, что компания накопила денежных средств и ликвидных краткосрочных финансовых вложений на сумму около 300 млрд руб. и вполне могла бы, если бы сочла нужным, вложить их в пополнение ресурсной базы, которая, к слову, у Сургутнефтегаза истощена, поэтому в перспективе нескольких лет добыча начнет снижаться. Как бы то ни было, компания решила не участвовать в аукционе. Причиной этого могло послужить и то, что победителю пришлось бы сотрудничать с Лукойлом.

К слову, тот факт, что Башнефть вела переговоры с Лукойлом до начала аукциона, также вменяется в вину башкирской НК. Но ничего удивительного в этом нет, ведь Лукойл владеет колоссальной инфраструктурой в регионе, в том числе нефтеналивным терминалом Варандей, Ухтинским НПЗ, разведочными скважинами на месторождениях им. Требса и Титова, которые позже были внесены на баланс дочернего предприятия Башнефти и Лукойла. То есть изначально было ясно, что любая победившая на аукционе компания будет тесно взаимодействовать с Лукойлом.

Получив лицензию, Башнефть взяла на себя и ряд обязательств. В частности, 15% добываемой на месторождениях им. Требса и Титова нефти должно продаваться на товарной бирже, 42% сырья необходимо перерабатывать на НПЗ. Для Башнефти выполнение этих требований не должно вызвать затруднений, так как соотношение переработки к добыче у нее составляет порядка 150%, за счет избыточных перерабатывающих мощностей. Тем не менее недовольство депутата вызвало и то, что СП Башнефти и Лукойла не имеет собственных перерабатывающих мощностей и, соответственно, не может удовлетворять условиям получения лицензии. В данном случае в стремлении формально следовать букве закона игнорируется обычная практика российских ВИНК, когда добычу ведут одни дочерние предприятия, а переработку другие.

Комментировать эту тему стал и министр природных ресурсов Трутнев. В частности, он заявил, что не исключает возможности, что башкирскую НК лишат вышеупомянутых лицензий. В свою очередь, миноритарный акционер требует возврата лицензии на месторождения в головную компанию Башнефть. В довершении всего как нельзя некстати на месторождениях компании произошел разлив нефти при расконсервации разведочных скважин. Дополнительная головная боль в связи с этим ЧП может возникнуть у Башнефти из-за того, что тот же министр Трутнев совсем недавно предпринял наезд на ТНК-BP по поводу загрязнения окружающей среды (подробнее об этом читайте здесь).

В результате всего этого акции Башнефти сильно потеряли в цене. И неудивительно: ведь с разработкой спорных месторождений связано будущее развитие компании. Если в настоящее время благодаря плодотворной работе геологов Башнефти удалось нарастить добычу до 15 млн тонн и, в течение двух-трех лет компания сможет удерживать ее на таком уровне, то без Требса и Титова в столь далекой перспективе последует спад добычи.



Добыча на месторождениях на ее пике составит порядка 6 млн тонн, из которых 4,5 млн тонн будут приходится на долю Башнефти. За счет использования производных инструментов компания собирается экспортировать нефть, добытую на Требса и Титова, перерабатывая аналогичные объемы сырья на российских НПЗ компании. Это поможет получать дополнительную прибыль за счет поставок нефти на экспорт и благодаря улучшению показателя переработка/добыча.

Я считаю, что и с коммерческой точки зрения, и с позиции здравого смысла правда на стороне Башнефти, и оцениваю риски потери лицензии как низкие. Рекомендация остается прежней — «покупать», целевая цена по обыкновенным акциям — $68,7 по привилегированным — $55.