• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сбербанк откладывает на черный день
Cкачать пост

Сбербанк откладывает на черный день

Сбербанк 28 августа отчитался по МФСО за 1-е полугодие. Чистая прибыль крупнейшего российского банка сократилась на 0,5% год к году, до 174,5 млрд руб. с 175,3 млрд руб. Это связано с продолжающимися отчислениями в резерв под обесценение кредитного портфеля в объеме 62,7 млрд руб., в то время как годом ранее наблюдалось чистое восстановление резервов в размере 1,1 млрд руб.



Процентные доходы банка за рассматриваемый период увеличились на 34,7% г/г, до 701,5 млрд руб. Главным образом это обусловлено ростом кредитного портфеля. Процентные расходы за счет повышения расходов по депозитам клиентов увеличились на 52,5%, достигнув 281,9 млрд руб. Добавлю, что объем средств клиентов вырос на 9,6%, до 11,16 трлн руб. с 10,2 трлн руб. на конец 2012 года. Превышение роста последнего показателя над увеличением процентных доходов привело к повышению чистого процентного дохода на 25,2% г/г, до 405,9 млрд руб. При этом чистая процентная маржа за первые шесть месяцев 2013-го сократилась незначительно — на 0,2 п.п. и составила 5,8% против 6% за аналогичный период прошлого года. Напомню, что на протяжении всего прошлого года данный показатель стабильно снижался, и это по-прежнему является негативным фактором для Сбербанка.



Общий кредитный портфель Сбербанка после вычета резервов увеличился на 6,05% с начала текущего года, и на 25,65% по отношению к 1-му полугодию 2012 года, составив 1,1 трлн руб. При этом розничный кредитный портфель за отчетный период вырос на 10,9%, до 3147 млрд руб. в то время как корпоративный прибавил 4,2%, достигнув 8,6 трлн руб. Таким образом, во 2-м квартале темпы роста кредитного портфеля в поквартальном сопоставлении ускорились, что связано со снижением ставок по займам, которое Сбербанк продолжал осуществлять в данный период.



Примечательно, что качество кредитного портфеля остается достаточно высоким. Так, доля просроченных кредитов к совокупному кредитному портфелю составила 3,2% против 3,3% по итогам 1-го квартала текущего года и не изменилась по отношению к уровню конца 2012 года. Коэффициент покрытия просроченных кредитов резервами остается стабильным — 160%. В то же время расходы по резервированию кредитного портфеля в размере 62,7млрд руб. против доходов в размере 1,1 млрд руб. за 1-е полугодие 2012 года послужили основной причиной сокращения чистой прибыли в январе-июне года текущего.



Рост отчислений в резервы свидетельствует о том, что в будущем качество кредитного портфеля продолжит ухудшаться. Данная перспектива также заставит Сбербанк добавлять средства в резерв, а это, в свою очередь, может вновь негативно отразиться на чистой прибыли.

Норматив достаточности капитала составил 13,9% против 14,2% кварталом ранее. Однако в сравнении с показателем на начало текущего года, когда достаточность капитала равнялась 13,7%, результат ухудшился.



Тем не менее я нейтрально оцениваю отчетность Сбера. Результаты за полугодие уже были отыграны в его акциях ранее. Отмечу, что к середине сессии 28 августа бумаги банка снижались вместе с российскими фондовыми индексами. Его акции по-прежнему торгуются с дисконтом по мультипликатору P/E и с премией по P/BV. Приняв во внимание все вышеперечисленные факторы, я пересмотрела целевую цену сберовских бумаг. Таргет по обыкновенным акциям составляет 111,95 руб., по привилегированным — 83,6 руб., рекомендация — «покупать».