• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Отчетность Ростелекома: верим в лучшее, ожидаем худшего Источник: http://www.flickr.com/photos/memoryfreak/
Cкачать пост

Отчетность Ростелекома: верим в лучшее, ожидаем худшего

Судя по всему, Ростелеком продемонстрирует довольно скромные результаты, в том числе из-за сокращения выручки от услуг фиксированной телефонии

Ростелеком, судя по «Календарю инвестора», планирует 19 марта 2014 года опубликовать финансовую отчетность по МСФО за 4-й квартал и весь 2013 год. Учитывая традиционно слабые показатели сегмента фиксированной телефонной связи и замедление темпов роста ШПД рынка, можно предположить, что компания покажет достаточно скромные финансовые и операционные результаты. Впрочем, любой возможный негатив уже с лихвой заложен в текущие котировки бумаг оператора. 

Прогнозы по консолидированным финансовым показателям Ростелекома за 2013 год

Источник: прогнозы Инвесткафе.

Итак, я ожидаю, что совокупная выручка Ростелекома в 2013 году возрастет примерно на 2,4% г/г и достигнет 329 млрд руб. Драйвером роста, как и в первые 9 месяцев 2013 года, станут сегменты ШПД, платного ТВ, передачи данных (VPN, дата-центры, продажа интернет-трафика операторам), а также присоединения и пропуска трафика. Тем не менее, на эти виды услуг приходится примерно лишь 36% совокупной выручки оператора. Остальные же ключевые сегменты Ростелекома, скорее всего, опять покажут негативную динамику. Так, я ожидаю, что на фоне обострения конкуренции с мобильными операторами и IP-телефонией снизится выручка от услуг фиксированной телефонии. Не стоит ждать положительной динамики и от сегмента мобильной связи на фоне сохраняющейся весь год агрессивной политики по снижению цен, что оказывает давление на ARPU мобильного сегмента Ростелекома, но, правда, способствует приросту соответствующей абонентской базы. Впрочем, как меня заверили в ir Ростелекома, мобильные активы компании будут деконсолидированы уже примерно во 2-3 кварталах 2014 года, после фактической передачи соответствующего бизнеса в СП с Теле2 Россия. Соответственно, негативное влияние от сокращающейся выручки сегмента в скором будущем будет нивелировано. Конечно, нельзя не отметить и негативное влияние на выручку от сокращения разовых доходов г/г, полученных в 1-м квартале 2012 года преимущественно в связи с реализацией проекта по обеспечению видеонаблюдения во время президентских выборов в РФ. В конечном итоге, подобная динамика выручки ключевых сегментов Ростелекома приведет к тому, что темпы роста совокупной выручки будут невысоки. В целом же, на мой взгляд, темпы роста выручки сегментов Ростелекома будет соответствовать динамике соответствующих рынков.

Прогноз среднегодовых темпов роста и размера сегментов российского рынка фиксированной связи, в млрд руб.

Источник: агрегированные прогнозы от iKS-Consulting, J’son&Partners, Direct Info, IDC, OVUM, PwC, Ростелеком.

В связи с ростом OPEX (по большей части за счет увеличения расходов на персонал и тарифов на коммунальные услуги)  я прогнозирую сокращение годовой OIBDA Ростелекома примерно на 6% г/г, до 112 млрд руб., а чистой прибыли — на 12% г/г, до 31 млрд руб.

Итак, я ожидаю достаточно скромных результатов Ростелекома по итогам 2013 года, но, впрочем, вряд ли это приведет к распродаже итак необоснованно подешевевших в последнее время бумаг оператора на Московской Бирже. В ожидании отчетности целевая цена по акциям Ростелекома находится на пересмотре. Предыдущий таргет — 140,6 руб. за бумагу. Консенсус от Инвесткафе — F129.7