• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Ростелеком расстроил миноритариев низким коэффициентом выкупа
Cкачать пост

Ростелеком расстроил миноритариев низким коэффициентом выкупа

В краткосрочной перспективе акции Ростелекома будут находиться под давлением

Ростелеком  объявил об итогах процедуры предъявления его акционерами акций к выкупу в рамках реорганизации компании путем выделения мобильных активов оператора в  ЗАО «РТ-Мобайл». Ростелеком получил требования о выкупе, подлежащие удовлетворению в соответствии с законодательством РФ, в отношении 22% обыкновенных и 49,2% привилегированных акций. Ввиду установленного законом ограничения на выкуп в размере 10% стоимости чистых активов бумаги будут выкупаться с коэффициентом расчета 27,8%.

На мой взгляд, формирование Ростелекомом коэффициента выкупа акций у несогласных с реорганизацией акционеров на уровне в 27,8% было достаточно ожидаемым событием, а недавняя публикация в ряде СМИ слухов о том, что коэффициент может достигнуть 37-39% выглядела несколько неадекватно. Я прогнозировал, что показатель окажется в пределах 20-25%. Судя по всему, квазиказначейские акции к выкупу предъявила и «дочка» Ростелекома Мобител. Для финансирования выкупа Ростелеком воспользуется как собственными средствами, так и краткосрочными кредитами.

Что касается небольшого превышения моих прогнозов, оно обусловлено как достаточно низкой ценой выкупа, так и негативным новостным потоком по компании за последнее время. Это могло спровоцировать ряд инвесторов продавать акции на открытом рынке, не дожидаясь завершения процедуры выкупа.

Действительно, для выкупа обычка была оценена в 123,93 руб., преф — в 87,8 руб. Для сравнения: в рамках завершившегося в 2013 году второго этапа реорганизации Ростелекома по присоединению Связьинвеста коэффициент выкупа составил 31,4% при цене в 136,05 руб. за одну обыкновенную и 95,24 руб. за привилегированную акцию.

Негативный новостной поток в основном обусловлен рядом недавних спорных сделок. Среди них заключение с Газпромбанком договора на открытие кредитной линии на 20 млрд руб. под максимально возможную ставку до 15% годовых, которая в два раза выше обычной для Ростелекома.  Стоит упомянуть и вызывающий вопросы социальный проект по подключению малонаселенных пунктов от 250 жителей к ШПД.

Напомню, что акционеры Ростелекома, совершившие сделки с акциями после закрытия реестра 20 ноября 2013 года, уже не могли принимать участие в процедуре выкупа. В итоге это и увеличило его коэффициент.

Порядок действий Ростелекома в процессе выкупа акций

Источник: данные Ростелекома

Ключевым вопросом сейчас остается динамика котировок акций Ростелекома в среднесрочной перспективе. На мой взгляд, до окончания периода расчетов с акционерами 15 марта, инвесторы будут продавать акции оператора, чтобы приобрести бумаги других компаний сектора, например тех же МТС. Эти бумаги изрядно подешевели за время «заморозки» предъявленных к выкупу 22% обыкновенных и 49,2% привилегированных акций Ростелекома. Да, некоторые акционеры будут докупать с рынка подешевевшие бумаги Ростелекома взамен выкупленных в ходе buy back по более высокой цене, но эффект от этого процесса будет малозаметен на общем фоне.

Тем не менее в долгосрочной перспективе акции Ростелекома по-прежнему выглядят недооцененными. Я рекомендую их накапливать в случае снижения котировок обыкновенных акций до 108 руб. и далее. Долгосрочная целевая цена неизменна — 140,6 руб. за бумагу.  F128.6