• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Обуздание цен: ЦБ сказал — ЦБ сделал
Cкачать пост

Обуздание цен: ЦБ сказал — ЦБ сделал

Резкое сокращение инфляции в долгосрочной перспективе позитивно для рубля, но неоднозначно для российских компаний

Росстат обнародовал данные по динамике потребительских цен за январь 2014 года, которые показали резкое замедление по сравнению с аналогичным периодом 2013 года. Так, за первый месяц 2014 года индекс потребительских цен прибавил 0,6%. Для сравнения: за январь прошлого года инфляция была почти в два раза выше и достигала 1%. Динамика по большей части обусловлена замедлением роста цен на продовольственные товары без учета плодоовощной продукции. Так, за январь 2014 года цены на эту категорию товаров выросли на 0,5%, а за аналогичный период годом ранее были в 2,4 раза выше и прибавили 1,2%.

Инфляция (ИПЦ) в 2013-м и 2014-м, в % к декабрю прошлого года

Источник: данные Росстата.

Описанная выше динамика индекса потребительских цен особенно интересна, учитывая резкое ослабление рубля за аналогичный период с начала года. Напомню, что только за январь рубль ослаб по отношению к доллару на 5,15%, до 34,52 руб. По отношению к евро рубль просел на 4,5%, до 47,4 руб. Учитывая значительную долю импортных товаров в структуре потребления домохозяйств и инвестпрограмм предприятий, более-менее продолжительное ослабление рубля по отношению к доллару на каждый 1 п.п. добавляет в среднем 0,2-0,3 п.п. общему уровню инфляции. Однако на этот раз курс рубля практически не повлиял на уровень инфляции. На мой взгляд, это связано с тем фактом, что на фоне ослабления рубля снижались и валюты многих стран, с которыми у России есть торговые отношения — Турции, Индии и т.д. Также свою роль сыграл плавный переход ЦБ к практике инфляционного таргетирования.

Инфляция (ИПЦ) и динамика курса рубля по отношению к основным валютам, в % к декабрю 2012 года

Источник: данные Росстата.

На мой взгляд, это позволяет предположить, что ЦБ РФ не будет повышать ставки в обозримом будущем. Помимо того, что пока ослабление рубля не привело к существенному инфляционному давлению, это выгодно ЦБ и с политической точки зрения. Так, если бы он повысил ставку, это привело бы к еще большему замедлению темпов роста российской экономики, и в конечном итоге правительству пришлось бы секвестировать федеральный бюджет. Напомню, что в бюджет заложены темпы роста ВВП РФ на уровне 3%, а консенсус-прогноз находится на уровне 2%.

Итак, если подводить итоги, то, несмотря на турбулентность на валютном рынке, по итогам года мы, вероятно, увидим уровень инфляции не более чем 5%, как и ожидает ЦБ в базовом прогнозе. Для российских компаний подобная перспектива выглядит неоднозначно. Например, из-за снижения ожидаемого уровня инфляции прогноз менеджмента Магнита по темпам роста выручки компании на 2014 год был пересмотрен с 25% г/г до 22-24% г/г. Этот факт, несмотря на технический аспект, может оказать определенное давление на котировки бумаг компании. Консенсус прогноз по акциям Магнита — F9042.1 

Однако есть компании, которые однозначно выиграют от снижения инфляции. На мой взгляд, самого пристального внимания заслуживают мобильные и ШПД операторы. Из-за особенностей ценообразования им очень сложно повышать тарифы и не провоцировать усиление оттока абонентской базы. В первую очередь это касается Ростелекома. По моим данным, компания для того, чтобы окончательно не растерять абонентскую базу всех видов традиционной телефонии, уже несколько лет не выбирает полностью квоту на повышение тарифов, предоставляемую ФСТ.  Соответственно, сокращение инфляционного давления определенно сократит темпы, которыми снижается выручка Ростелекома от данного вида услуг связи. Таргет по акциям оператора составляет 140,6 руб. за бумагу.  F128.4