• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Ростелеком готовится к продаже госпакета
Cкачать пост

Ростелеком готовится к продаже госпакета

Продажа казначейских акций будет способствовать сокращению долговой нагрузки и росту капитализации Ростелекома в ходе продажи госпакета

Ростелеком готовится к сделке по продаже пакета казначейских и квазиказначейских акций, числящихся на Мобителе. В ходе SPO компания планирует привлечь до 46 млрд руб. Предполагается, что одна обыкновенная акция будет продана не дешевле 120 руб., а вырученные средства пойдут на погашение долга оператора.  По слухам, SPO запланировано на 2-е полугодие 2014 года.

На мой взгляд, подобное развитие событий было в некоторой степени ожидаемо. Еще 26 ноября на встрече с аналитиками СЕО Ростелекома Сергей Калугин на  вопрос о сроках приватизации Ростелекома ответил, что, по его мнению, размещать акции есть смысл либо в 2014 году, либо уже в 2017-2018 годах, когда будет реализована новая стратегия Ростелекома, так как это позволит повысить стоимость госпакета. Судя по всему, в итоге было принято компромиссное решение, которое подразумевает размещение квазиказначейских и казначейских акций в 2014 году, а госпакета в размере 51,13% — до 2016 года. В пользу последнего варианта развития событий говорит также то, что Минэкономразвития на днях инициировало старт отбора юридических лиц для организации приватизации госпакета Ростелекома.

Структура собственности Ростелекома по состоянию на 20 ноября 2013 года

Источник: данные компании.

Что касается оценки обыкновенной акции на SPO в 120 руб., то, несмотря на дисконт к стоимости выкупа акций у Константина Малофеева и цене выкупа у несогласных с выделением мобильных активов в ходе 2-го и 3-го этапа реорганизации, я не считаю это негативной новостью. Здесь необходимо учитывать, что в процессе формирования пакета казначейских и квазиказначейских акций Ростелеком значительно нарастил долговую нагрузку в терминах чистый долг/OIBDA, которая обычно негативно воспринимается инвесторами.

Так, показатель чистый долг/OIBDA сейчас составляет примерно 1,9, что в 1,5-2 раза выше среднеотраслевых значений. Если Ростелеком направит вырученные от продажи казначейских и квазиказначейских акций 46 млрд руб. на погашение части долга, то его долговая нагрузка окажется ниже 1,5 по коэффициенту чистый долг/OIBDA. Это создаст предпосылки для более высокой оценки акций компании уже в ходе размещения госпакета ближе к концу 2016 года. Впрочем, выгоду от снижения долговой нагрузки Ростелеком может получить еще раньше. Дело в том, что в начале 2014 года оператору предстоит еще один выкуп бумаг у акционеров, которые проголосуют против выделения мобильных активов на ВОСА 30 декабря. На выкуп может быть потрачено не более 10% от стоимости чистых активов, или примерно 22,9 млрд руб., а цена выкупа обыкновенной акции установлена на уровне 123,93 руб. Если оператор сейчас снизит долговую нагрузку, то при прочих равных он сможет продать этот пакет казначейских акций дороже цены выкупа.

Снижение долговой нагрузки и перспективы размещения госпакета по более высокой цене должны позитивно отразиться на котировках оператора в долгосрочной перспективе. Пока же я оставляю целевую цену по обыкновенным акциям Ростелекома без изменений — 140,6 руб. за бумагу.