• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Как частному инвестору извлечь выгоду из политики ЦБ РФ?
Cкачать пост

Как частному инвестору извлечь выгоду из политики ЦБ РФ?

В середине прошлой недели председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина представила в Госдуме кредитно-денежную политику отечественного регулятора на 2014-2016 годы. Ключевыми тезисами выступления главы Банка России стали показатели по прогнозным темпам роста ВВП и уровню инфляции до 2016 года.



В частности, базовый прогноз ЦБ по темпам роста оказался заметно более пессимистичным, чем ожидания правительства. Он подразумевает темпы роста ВВП в 2014-2016 годах на 2%, 2,5% и 3% соответственно. Одним из ключевых драйверов роста экономики станет сокращение инфляции в 2014-2016 годах до целевых значений в 5%, 4,5% и 4%. Кроме того, базовый прогноз ЦБ подразумевает сохранение средней цены $100 за баррель нефти марки Urals в течение обозначенного периода.

Прогнозы на 2014-2016 годы (вариант IIa и IIб ― базовые прогнозы ЦБ и правительства соответственно), в % г/г


Источник: данные Банка России.

В целом представленная стратегия не стала неожиданностью. Как и предполагалось, председатель ЦБ подтвердила, что регулятор продолжит постепенный переход к свободному курсообразованию и основное внимание будет уделять контролю за инфляцией. Эльвира Набиуллина много говорила о необходимости перехода к новому качеству экономического роста в условиях снижающихся цен на сырье и о том, что именно кредитно-денежная политика регулятора должна этому способствовать. На мой взгляд, на практике это будет означать сохранение особо жесткой монетарной политики ЦБ на ближайшие три года. Для достижения обозначенных целей по темпам роста ВВП при сохранении понижательного тренда по уровню инфляции центробанк вряд ли начнет снижать ключевую процентную ставку. Более того, я не удивлюсь, если Набиуллина даже решится на еще большее ужесточение монетарной политики, завуалированно повысив ставку, как это произошло некоторое время назад. Жесткая монетарная политика, вне всяких сомнений, будет ограничивать темпы роста российского ВВП. На текущий момент ее негативное влияние на динамику этого показателя составляет примерно 0,5%.

Отклонение от ВВП от потенциально возможного объема, %


Источник: расчеты ЦБ с использованием разных подходов.

Более низкие темпы роста ВВП, скорее всего, негативно скажутся на динамике российского фондового рынка, который, на мой взгляд, является опережающим индикатором будущих темпов роста ВВП. Подобное предположение основано на том, что инвесторы закладывают в рыночную цену акций свои ожидания от будущих прибылей компаний. На самом деле, вряд ли мы увидим резкое снижение фондовых индексов, но темпы роста бенчмарков могут значительно замедлиться по сравнению с 2010-2012 годами послекризисного восстановления. Между тем, несмотря на не самые оптимистичные прогнозы, все равно можно подобрать портфель акций, на которых жесткая монетарная политика ЦБ скажется в меньшей степени или даже будет способствовать росту. В первую очередь это компании, которые зависят от стоимости заемных денег и особенно ставок по потребительскому кредитованию. Дело в том, что снижение инфляции, скорее всего, приведет к их постепенному снижению.

Процентные ставки по кредитам, %


Источник: данные ЦБ РФ.

В первую очередь здесь можно обратить внимание на акции крупных игроков банковского сектора, которые не слишком обременены просроченной задолженностью и имеют хорошие показатели достаточности капитала. В долгосрочной перспективе я с позитивом смотрю на ВТБ. Дело в том, что по мере сокращения инфляционного давления будут снижаться процентные ставки по кредитам для физлиц и корпоративных клиентов. На мой взгляд, в долгосрочной перспективе это достаточно сильный положительный фактор, который будет способствовать росту рыночной капитализации банка. Что касается отзыва лицензий у крупных частных банков, то, судя по последним кварталам, это даже помогает розничной «дочке» ВТБ наращивать объем привлекаемых от населения вкладов. Цель по акциям ВТБ составляет 0,07326 руб.

Интересной идеей для покупок в расчете на снижение инфляции являются бумаги М.Видео и СОЛЛЕРСа. Как я уже отмечал ранее, данным компаниям значительную часть выручки приносят продажи в кредит. Так, в случае с М.Видео, это более 30% всего объема. По СОЛЛЕРСу нет точных данных, но, если судить по статистике всего авторынка, здесь доля продаж в кредит достигает 44%. На мой взгляд, снижение ставок будет сильным драйвером роста финансовых показателей этих компаний. Долгосрочные цели по бумагам данных компаний ― 929,5 руб. и 399 руб. соответственно.