• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Ждешь роста акций Ростелекома — делай ставку на СП с Теле2 Россия
Cкачать пост

Ждешь роста акций Ростелекома — делай ставку на СП с Теле2 Россия

Сегодня, 20 ноября, Ростелеком опубликовал консолидированные операционные и финансовые результаты за 3-й квартал 2013 года в соответствии со стандартами МСФО. Отчетность оператора выглядит умеренно позитивно, но с некоторыми оговорками и в целом совпала с моими прогнозами от 21 октября.



Результаты Ростелекома за 3-й квартал 2013 года, млрд руб., если не указано иного

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Совокупная выручка оператора по итогам 3-го квартала выросла на 1,6% г/г и достигла 78,2 млрд руб. Относительно низкие темпы роста совокупного показателя в основном обусловлены сокращением выручки от услуг традиционной телефонии на 6,4% г/г, до 28,6 млрд руб. Весь сегмент традиционной телефонии принес Ростелекому 36,6% квартальной выручки. Негативная динамика показателя не стала сюрпризом, так как данная тенденция наблюдается уже много лет по мере замещения соответствующих услуг мобильной связью и VoIP. Между тем, «точками роста» совокупной выручки Ростелекома ожидаемо стали сегменты ШПД, показавшие темпы роста в 7,6% г/г, до 13,3 млрд руб., и платного ТВ, прибавившего 27% г/г, или 2,9 млрд руб. В основном положительная динамика выручки этих сегментов обусловлена десятипроцентным увеличением абонентской базы у каждого.

Неоднозначные результаты показал сегмент мобильной связи Ротелекома, снизивший выручку на 6% г/г, до 9,9 млрд руб., несмотря на очень хорошие темпы роста соответствующей абонентской базы на 4,4% г/г, до 14,1 млн. Судя по всему, на динамике абонентской базы мобильного сегмента положительно сказалось развитие 3G в регионах присутствия сети. Снижение выручки я объясняю агрессивной политикой по снижению цен, что оказывает давление на ARPU. На мой взгляд, в ближайшие кварталы Ростелекому вполне по силам показать восстановление роста выручки в своем мобильном сегменте по мере дальнейшего развития 3G. В итоге, я не нахожу нынешнее сокращение выручки мобильного сегмента негативным моментом и считаю его временным. Более того, в преддверии формирования возможного СП с Теле2 Россия, динамика абонентской базы мобильного подразделения выглядит важнее выручки, так как может способствовать формированию структуры собственности, близкой к паритетной.

Показатель OIBDA Ростелекома в 3-м квартале стагнировал г/г на уровне в 29,4 млрд руб., а операционная прибыль снизилась на 1% г/г, до 13,3 млрд руб. Основная причина слабой динамики заключается в росте расходов на обслуживание и ремонт кабельной инфраструктуры, а также сокращением по статье прочих операционных доходов. Тем не менее, квартальная чистая прибыль оператора выросла на 12% г/г, до 10,544 млрд руб., в основном из-за сокращения процентных расходов и расходов по налогу на прибыль.

В целом, я считаю результаты Ростелекома в 3-м квартале умеренно позитивными в виду сохранения хороших темпов роста абонентской базы мобильного сегмента, на который сейчас обращено основное внимание игроков рынка из-за потенциально возможного формирования СП с Теле2 Россия.

На мой взгляд, динамика акций Ростелекома в среднесрочной перспективе будет в большей степени завесить от выхода новостей по данному поводу, а не фундаментальными показателями компании. До объявления о создании совместного предприятия целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома остается на уровне 140,6 руб. за бумагу. Однако после объявления деталей создания СП она может быть изменена в сторону увеличения.