• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Северсталь — чемпион сектора по марже EBITDA
Cкачать пост

Северсталь — чемпион сектора по марже EBITDA

В четверг, 29 августа, Северсталь отчиталась по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. Финансовые результаты компании оказались в рамках ожиданий на уровне выручки и незначительно лучше прогнозов на уровне EBITDA. Кроме того, стало известно, что совет директоров Северстали рекомендовал выплатить дивиденды в размере 2,03 руб. на акцию. Я ожидаю позитивной реакции рынка на публикацию квартальной отчетности.



Выручка Северстали во 2-м квартале выросла на 2,8% кв/кв за счет повышения объемов реализации в стальном и зарубежных дивизионах, что позволило компенсировать снижение средних цен. Позитивное влияние на выручку оказало и увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью. Оптимизация затрат привела к росту операционной прибыли на 25,2% кв/кв, в результате чего Operation margin выросла до 8,15%. EBITDA с апреля по июнь повысилась на 11,23%, до $476 млн за счет роста EBITDA в дивизионах «Российская сталь» и «Северсталь-ресурс» на 15,9% кв/кв и 10,5% кв/кв соответственно. EBITDA margin достигла 13,96%.

По итогам 1-го полугодия EBITDA margin закрепилась на уровне 13,46%, что стало самым высоким показателем среди первой четверки отечественных металлургов и на 0,77 п.п. превзошло среднее значение.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

На уровне денежных потоков квартальные результаты превысили прогноз. Денежные потоки от операционной деятельности увеличились до $556 млн против $109 млн, сгенерированных с января по март. Благодаря снижению CAPEX на 18,1%, до $253 млн, чистый денежный поток вырос до $303 млн против отрицательной величины в $200 млн кварталом ранее. В отчетном периоде компания сократила чистый долг на 5%, до 3,9 млрд, однако из-за снижения LTM EBITDA коэффициент NetDebt/EBITDA остался на уровне 2,2х.

Несмотря на то, что Северсталь во 2-м квартале зафиксировала чистый убыток $44 млн, совет директоров рекомендовал выплатить 2,03 руб. на акцию в виде дивидендов. Дивидендная доходность к цене на дату закрытия реестра составила 0,8%, что является высоким показателем для сектора при учете неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Решение совдира способно поддержать интерес инвесторов к бумагам Северстали.

На фоне роста деловой активности в Китае и еврозоне можно ожидать позитивной динамики цен на металлопродукцию на мировых рынках за 3-й квартал. Это окажет позитивное влияние на эффективность компании, однако риски в секторе по-прежнему высоки. Из-за планируемого сворачивания программы QE3 в США волатильность цен на сырьевые товары, скорее всего, возрастет, что может привести к снижению рентабельности.

Цель по акциям Северстали остается прежней и составляет 344,28 руб. с потенциалом роста в 27,4% . Рекомендация «покупать» сохраняется.