• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Кого прихлопнет падающий экспорт?
Cкачать пост

Кого прихлопнет падающий экспорт?

На днях ФТС опубликовала данные по торговому балансу. В них зафиксировано снижение экспорта, выраженного в долларах, за пять месяцев текущего года на 5,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. В первую очередь эта динамика обусловлена сокращением поставок нефти и нефтепродуктов, однако негативная тенденция зафиксирована практически во всех сегментах, в том числе в добывающем и металлургическом, а также у производителей минеральных удобрений.



Все это свидетельствует о том, что по итогам 1-го полугодия большинство экспортоориентированных компаний зафиксирует снижение продаж, что приведет к ухудшению финансовых результатов.


Источник: ФТС, расчеты Инвесткафе.

Максимальное падение экспортных поставок, достигшее 33%, зафиксировал сегмент калийных удобрений. Как я уже писал, этот результат связан с тем, что основной экспортер калийных удобрений Уралкалий сократил объем производства из-за низкого спроса на рынках АТР. Этот фактор отражен в операционной отчетности компании за 1-е полугодие и существенного давления на котировки компании не окажет. В то же время, несмотря на снижение объема экспорта в мае, за пять месяцев поставки за рубеж азотных и смешанных удобрений увеличились на 3,3% и 4,8% соответственно. При этом в азотном сегменте рост в апреле-мае ускорился и составил 6,43% г/г, а средние экспортные цены на азотные удобрения за этот период поднялись на 1,01% г/г.

Данные процессы позитивно отразятся на операционных и финансовых результатах Акрона и других ведущих производителей за 2-й квартал. В то же время в сегменте сложных удобрений наблюдается ухудшение: в апреле-мае рост составил лишь 1,6% год году, при снижении средних экспортных цен на 7,5%. Это приведет к сокращению выручки у основных производителей, среди которых вышеупомянутый Акрон и Фосагро.

Алюминиевая отрасль, ключевым представителем которой является РУСАЛ, также показывает снижение объемов экспорта на фоне замедления роста мирового спроса и выполнения плана по сокращению производственных мощностей. За пять месяцев текущего года продажи алюминия за рубеж в натуральном выражении упали на 7,8% г/г, причем в апреле-мае экспорт просел сильнее всего — на 16,38%. Средние цены на алюминий продолжили снижаться и в мае опустились до рекордно низкого уровня в $1814 за тонну, что предполагает незначительную премию к цене LME. Ожидать сильных результатов от РУСАЛа пока не приходится, так как помимо рыночных он обладает еще довольно высоким кредитным риском.

На в сегменте производства меди и никеля, крупнейшим экспортером которого является ГМК Норникель, в мае началось восстановление объемов зарубежных поставок, что объясняется ростом мирового спроса. Однако в годовом выражении статистика за пять месяцев выглядит довольно слабо: экспорт никеля упал на 24,1%, а экспорт меди на 14,1%. Экспортные цены на цветные металлы остаются под давлением из-за слабого инвестиционного спроса.

В добывающем сегменте за первые пять месяцев 2013 года объем экспортных поставок кокса и угля увеличился на 31,4% и 13,3% соответственно. Немного хуже выглядит сегмент ЖРС, где показатель упал на 0,5% за счет просадки на 35,6% г/г в мае. Экспортные цены продолжают снижаться, что приведет к ухудшению рентабельности в добывающем сегменте по результатам 2-го квартала.

В целом, падение экспорта серьезно влияет на российские компании, занимающиеся добычей и переработкой полезных ископаемых, а также на металлургическое производство. Из-за ухудшения спроса со стороны АТР и его стагнации в Европе предпосылок для восстановления повышения экспорта пока нет. Вероятнее всего, он продолжит падать и во второй половине года. Некоторую поддержку экспортерам может оказать ослабление рубля, которые наблюдалось с начала года, однако этого будет недостаточно, чтобы компенсировать весь негатив от падения спроса.

В таких условиях лучше других выглядят компании с менее волатильным спросом, например Акрон и Фосагро. Цели по акциям первого — 2103 руб., таргет по второму —1631 руб. Если спрос на калийные удобрения восстановится, а БКК и Китай подпишут контракт в 3-м квартале, интересными для покупки могут стать бумаги Уралкалия, цель по которым составляет 278 руб.

Спрос на акции Норникеля может увеличиться со стороны инвесторов, ориентированных на дивидендную доходность, однако улучшения финансовых результатов на фоне падения цен и спроса на медь и никель ждать не стоит.

Акции РУСАЛа сильно недооценены, поэтому могут быть интересны для покупки в случае формирования растущего тренда в ценах на алюминий. Однако эти бумаги остаются довольно рискованным инструментом, так как компании необходимо генерировать денежные потоки для обслуживания долга. Кроме того, РУСАЛ не платит дивиденды и вряд ли будет платить в ближайшие годы. Цель по РДР РУСАЛа — 215 руб. Цели по акциям компании черной металлургии можно посмотреть тут.