• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
S&P не верит в НЛМК
Cкачать пост

S&P не верит в НЛМК

В среду, 26 июня, рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный кредитный рейтинг НЛМК с BBB- до BB+ с прогнозом «стабильный». Также был понижен с ruAAA- до ruAA+ рейтинг компании по национальной шкале. На мой взгляд, решение S&P является негативной новостью для НЛМК из-за потребности последней в рефинансировании текущей задолженности в среднесрочной перспективе, однако вероятность дальнейшего снижения рейтинга я считаю довольно низкой.



Снижение рейтинга НЛМК может быть связано со снижением финансовых показателей на фоне ухудшения конъюнктуры на рынке металлопродукции и отсутствия предпосылок для ее восстановления. В частности, по итогам 1-го квартала компания зафиксировала снижение EBITDA на 18,46%, а чистый денежный поток от операционной деятельности сократился на 21,85% по отношению к прошлому кварталу. Также НЛМК сообщила о росте чистого долга с начала года на 1,2%, а долговая нагрузка в терминах NetDebt/EBITDA LTM увеличилась до 2,08х. Вероятно, ухудшение финансовых показателей компания зафиксирует и во 2-м квартале на фоне снижения цен на металлопродукцию. Однако к 3-му кварталу я ожидаю стабилизацию цен на фоне роста сезонного спроса, что ограничивает возможность последующего снижения рейтинга.

Решение S&P приведет к росту стоимости корпоративного долга НЛМК в среднесрочной перспективе. Напомню, компания должна погасить либо рефинансировать $1,4 млрд в течение года. Однако запас финансовой прочности у НЛМК довольно большой (на конец 1-го квартала показатель EBITDA/INTEREST составил 10,26х), поэтому проблем с платежеспособностью по долговым инструментам у НЛМК не возникнет. В то же время рост процентных расходов в среднесрочной перспективе приведет к снижению чистых денежных потоков, которые, несмотря на снижение CAPEX, итак демонстрируют тенденцию к снижению и в последнем отчетном квартале составили всего $107 млн.

Снижение денежных потоков НЛМК может негативно отразиться на дивидендах, которые компания выплачивает акционерам. Напомню, по итогам года НЛМК был одной из немногих металлургов, кто выплатил дивиденды. Впрочем, из-за относительно невысокой по рыночным меркам доходности (1,15%), бумаги НЛМК не являются интересными с точки зрения дивидендов инвестиционной идеей, и оттока инвесторов ждать не стоит.

На мой взгляд, понижение кредитного рейтинга НЛМК может быть воспринято инвесторами умеренно негативно. Однако эффект на котировки акций компании не будет значительным, так как НЛМК является одной из самых фундаментально стабильных компаний в секторе. Цель по обыкновенным акциям НЛМК составляет 46,7 руб. за бумагу, потенциал роста — 12,58%, рекомендация — «держать».