• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Северсталь поставит трубы Газпрому
Cкачать пост

Северсталь поставит трубы Газпрому

В среду, 12 июня, были объявлены результаты тендера на поставку труб Газпрому, которые оказались довольно неожиданными. Победителями стали производители труб, а не трейдеры, как это было ранее. Ижорский трубный завод, входящий в Северсталь, поставит напрямую Газпрому 61,19 тыс. тонн труб, стоимость которых составляет порядка 4,7 млрд руб. Ранее поставки Газпрому осуществлялись всегда через посредников. Уход от этой практики позволяет ожидать роста эффективности в трубном сегменте. В отношении Северстали это будет справедливо, если компании удастся минимизировать логистические издержки.



В предыдущие годы тендеры на поставки ТБД под проекты Газпрома выигрывали трейдеры, среди которых большую часть получал СЕТП. Такая схема приводила к непрозрачности системы закупок, а также к тому, что часть денег получала компания-посредник, которой оплачивали предоставляемые ею услуги. Впрочем, нельзя сказать, что такая схема была неэффективна для крупных трубников — она позволяла сокращать финансовый цикл, то есть получать деньги не дожидаясь, пока Газпром оплатит поставку, а также позволяла не нести затраты на обеспечение логистики.

Для компаний, обладающих высокой долговой нагрузкой, например, для ЧТПЗ или той же ТМК, задержки по оплате отгруженных труб являются негативным фактором, так как они должны генерировать стабильные денежные потоки для оплаты процентных расходов. Однако для Северстали, консолидированный показатель NetDebt/EBITDA LTM которой находится на уровне 2,34х, что является сравнительно небольшим для отрасли, данная проблема не стоит так остро. В результате за счет экономии на трейдерских комиссиях, можно ожидать роста эффективности трубного дивизиона компании.

К слову, данный контракт является довольно крупным для Ижорского завода, так как позволяет загрузить порядка 10% его мощностей и обеспечить 25% годовой выручки (если сравнивать с показателем 2012 года). Впрочем, вряд ли повышение рентабельности по контрактам Газпрому существенно отразится на эффективности всего бизнеса Северстали. На мой взгляд, значительного влияния на оценку компании оно не окажет.

Акции Северстали продолжают падение вместе со всем сектором черной металлургии на фоне низких цен на металлопродукцию, а также в связи с ухудшением прогнозов по росту экономики Китая. Однако все компании сектора черной металлургии торгуются с дисконтом к мировым аналогам, при этом сохраняя довольно высокие показатели эффективности, вследствие чего падение скорее объясняется проблемами фондового рынка, нежели фундаментальными факторами.

Цель по обыкновенным акциям Северстали составляет 291,73 руб. за бумагу.