• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
У Норникеля две новости — плохая и еще хуже
Cкачать пост

У Норникеля две новости — плохая и еще хуже

В понедельник, 10 июня, стало известно о том, что арбитражный суд Москвы принял решение оставить в силе вердикт суда первой инстанции о признании результатов аукциона по месторождению Норильск-1 законными. В ближайшее время лицензию на разработку данного месторождения сможет получить артель старателей Амур.



Учитывая, что Норникель нуждается в расширении ресурсной базы в медном и платиновом сегменте и смог бы эффективно использовать данное месторождение из-за его близости к заполярному филиалу, данная новость негативна для его котировок.

Норильск-1 был крайне интересен Норникелю в плане расширения ресурсной базы, а также с точки зрения обеспечения сырьем заполярного филиала ГМК. Получив данное месторождение, компания увеличила бы на 14,8% свои медные запасы, и на 14% — никелевые. Кроме того, удалось бы нарастить базу платиноидов и золота. Также стоит отметить, что практически вся транспортно-логистическая инфраструктура в регионе контролируется Норникелем, а это позволило бы компании снизить инвестиции в разработку проекта.

В то же время именно наличие готовой инфраструктуры может стать поводом для заключения контракта на совместную разработку месторождения между ГМК и Амуром, так как возможность инвестировать в довольно дорогую инфраструктуру у ГК Русская платина весьма ограничена. А в условиях падения цен на цветные металлы, которое, вероятнее всего, будет продолжаться до конца текущего года, экономическая целесообразность таких проектов остается под вопросом.

Таким образом, среди возможных сценариев я рассматриваю вариант сотрудничества двух компаний при реализации проекта. Такой сценарий позволит АС Амур частично использовать инфраструктуру ГМК и избежать накапливания руды, добытой на месторождении, на складах, что сократит затраты на проект.

Другая важная новость для Норникеля касается его долговой нагрузки. Компания увеличила синдицированный кредит до $2,5 млрд. Это событие умеренно негативно для котировок ГМК, так как ведет к резкому повышению долговой нагрузки, а следовательно, к росту затрат на ее обслуживание. Таким образом, под давлением окажутся чистые денежные потоки компании. В целом ее долговая нагрузка пока остается на приемлемом уровне: соотношение Netdebt/EBITDA на конец года ожидается на уровне 1,3х.

В краткосрочной перспективе реакция рынка на данные новости будет негативной. У котировок Норникеля появится дополнительный повод к снижению, которое в последнее время обусловлено продолжающимся удешевлением цветных металлов на фоне новостей о замедлении экономического роста Китая. Однако я по-прежнему считаю, что акции ГМК обладают существенным дисконтом к справедливой цене и интересны для долгосрочных покупок. Цель по данным бумагам — 5500 руб.