• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Русагро — ценная идея Источник: zen.yandex.ru
Cкачать пост

Русагро — ценная идея

Акции Русагро стоит держать с учетом позитивной для холдинга ценовой конъюнктуры

Выручка Русагро по МСФО за первый квартал 2021 года увеличилась на 51,6% г/г и составила 49,933 млрд руб. Основной конкурент компании Черкизово отчитался о росте выручки лишь на 10,4% г/г, до 33,291 млрд руб.  Повышение доходов Русагро было зафиксировано по всем направлениям бизнеса агрохолдинга.

Источник: данные компании.

Выручка сахарного сегмента увеличилась на 65% г/г, до 8,641 млрд руб.,  благодаря росту продаж на 19% г/г, до 202 тыс. тонн, и повышению цены реализации на 58% г/г, до 39,3 руб./кг. Выручка мясного сегмента увеличилась на 26% г/г, до 8,561 млрд руб.  Поддержкой данного сегмента стал рост цен реализации продукции свиноводства на 22% г/г, до 144,7 руб./кг, и рост объема продаж на 2% г/г, до 58 тыс. тонн. Выручка сельскохозяйственного сегмента поднялась на 35% г/г, до 5,960 млрд руб., на фоне повышения цены реализации всей продукции компании, за исключением кукурузы. Выручка масложирового сегмента увеличилась на 62% г/г, до 27,690 млрд руб., чему также способствовал рост цен реализации.


Источник: данные компании.

Операционные расходы Русагро поднялись на 46,6% г/г и составили 43,014 млрд руб.  Себестоимость продаж выросла на 45,4% г/г, до 37,818 млрд руб.  Общие и административные расходы увеличились всего на 3% г/г, а коммерческие издержки сократились. Операционная прибыль Русагро в первом квартале выросла на 92,4% г/г и составила 6,919 млрд руб.  при рентабельности 14%. Для сравнения: у Черкизово прибыль от операционной деятельности повысилась на 53% г/г, до 7,115 млрд руб., с маржей в 21%.

Чистая прибыль Русагро за январь-март 2021 года удвоилась, достигнув 6,547 млрд руб. У Черкизово этот показатель также вырос вдвое.

По итогам первого квартала текущего года Русагро и Черкизово продемонстрировали одинаково успешные результаты, но бизнес Черкизово стал более эффективным.


Источник: данные компании.

Объем производства сырого растительного масла у Русагро упал на 5% г/г, до 180 тыс. тонн. Продажи промышленной масложировой продукции сократились на 10% г/г, до 308 тыс. тонн. Объемы реализации сырого масла и промышленных жиров выросли на 2% и 9% соответственно,  а продажи шрота упали на 27% г/г по причине отсутствия переработки в сезоне 2020/2021 сои в Приморском крае.  

Производство сахара упало на 83% г/г, до  9 тыс. тонн, ввиду невысокого урожая свеклы в сезоне 2020/2021.

Русагро увеличило выпуск живка на 4% г/г, до 75 тыс. тонн в живом весе, благодаря выходу на полную мощность трех новых свинокомплексов в Тамбовской области. Конкурент компании Черкизово сократил производство мяса птицы и свинины, но нарастил выпуск продуктов мясопереработки на 3,6%.

Чистый долг Русагро на 31 марта 2021 года составил 61,927 млрд руб.  Соотношение Чистый долг/скорр. EBITDA (LTM4) оказалось равно 1,62x при 2,5х у Черкизово. Дивидендная политика компании предполагает выплату акционерам не менее 25% ЧП по МСФО, но выплачивают до 50%.

По мультипликатору Р/Е акции Русагро торгуются на уровне среднеотраслевого значения. Моя рекомендация по ним — «держать».  

В 2021 году Русагро планирует увеличить объем производства свиней примерно до 2,8 млн голов за счет наращивания загрузки производственных мощностей и повышения продуктивности. Напомню, компания продолжает строительство свиноводческого кластера в Приморском крае. Это стратегически значимый проект для обеспечения будущего роста мясного сегмента компании с потенциалом экспорта в страны Азии. Целью проекта является обеспечить к 2023 году 75 тыс. тонн свинины в живом весе.

Русагро планирует рассмотреть возможность создания земельного банка в Саратовской области и рассчитывает повысить урожайность в результате последовательного улучшения технологии и управления.

Негативно для бизнеса агрохолдинга введение экспортных ограничений. Новые условия регулирования торговли сельскохозяйственной продукцией  приведут к снижению рыночных цен и могут оказать давление на доходы бизнеса компании, достигшие в 2020 году исторического максимума.

дивидендная политика долговая нагрузка конъюнктура рынка Объем производства объемы продаж Русагро сравнение по мультипликаторам цена реализации цены на сельхозпродукцию