• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Polymetal сумел воспользоваться конъюнктурой Источник: twimg.com
Cкачать пост

Polymetal сумел воспользоваться конъюнктурой

Акции Polymetal интересны для среднесрочных инвестиций с целью 3668 руб.

Polymetal отчитался за первое полугодие ростом выручки на 21% г/г, до $ 1135 млн, благодаря повышению средних цен реализации золота на 25%, до $1661 за унцию, и серебра на 10%, до $16,7. У Полюса выручка поднялась на 23%, у Селигдара на 37,5%.    


Источник: данные компании.

Сдерживающим фактором стало уменьшение объемов реализации золота на 1%, до 595 тыс. унций и серебра на 4%, до 9,9 млн унций. При этом производство золота  выросло на 6,7% г/г. Руководство компании предполагает закрыть разрыв между производством и продажами золотого концентрата во втором полугодии текущего года. Доля золота в общей выручке в  процентном выражении увеличилась с 84% в первом полугодии 2019 года до 86% в том же периоде года текущего в результате соответствующего изменения объемов производства и продаж металлов.

Операционные расходы Polymetal за отчетный период сократились на 4% г/г, до $624 млн, на фоне ослабления  российского рубля и казахстанского тенге на 6% и 7% соответственно. Себестоимость реализации снизилась на 9% г/г и составила $484 млн. В ее структуре необходимо отметить сильное изменение запасов металлопродукции, где сезонный чистый прирост запасов металлопродукции составил 51% г/г, до $141 млн. Прирост представлен в большей степени запасами концентрата на Майском и Варваринском, а также увеличением объемов незавершенного производства на Омолоне. Значительную часть этих запасов, накопленных  в незавершенном производстве, планируется реализовать до конца текущего года. Общие, административные и коммерческие расходы выросли на 3% г/г, до $95 млн, прочие расходы прибавили 89% г/г, достигнув $51млн.

В результате скорректированная EBITDA Polymetal в отчетном периоде составила $616 млн, увеличив темп роста показателя на 53% г/г при рентабельности 54%. Полюс и Селигдар также нарастили скорректированную EBITDA на 32,7% и на 83% соответственно, их маржа составила 71% и 46% соответственно.

Чистая прибыль Polymetal в первом полугодии 2020 года увеличилась в два с половиной раза и достигла $381 млн, притом что у Полюса она снизилась на 69%, а Селигдар зафиксировал чистый убыток .

Таким образом, первое полугодие для Polymetal оказалось успешным при более слабых показателях у конкурентов.


Источник: данные компании.

За январь-июнь текущего года Polymetal произвел 723 тыс. унций золотого эквивалента, темп прироста составил 4% г/г. В первую очередь такая динамика обусловлена увеличением добычи на месторождениях Кызыл (+33% г/г) и Варваринское (+21% г/г). Во втором полугодии планируется значительно увеличить объем производства за счет сезонной реализации запасов концентрата на Майском и Варваринском. Топ-менеджмент подтверждает производственный план на 2020 год в объеме 1,5 млн унций в золотом эквиваленте.

Производство золота на предприятиях Polymetal  повысилось на 6,7% г/г, до 642 тыс. унций. Выпуск серебра сократился на 11% г/г и составило 9,8 тыс. унций. Медь в отчетном периоде не добывалась.

Для сравнения: Петропавловск и Селигдар нарастили добычу золота на 42,5% и на 9,5% соответственно, а у Полюс этот показатель остался на уровне аналогичного периода 2019 года.

Соотношение между чистым долгом и скорректированной EBITDA у Polymetal на конец первого полугодия уменьшилось на 0,07 п.п., до 1,31х, при 0,8х у Полюса, 3,1х у Селигдара. Напомню, что Рolymetal 4 сентября закрыл реестр на получение полугодовых дивидендов в размере 30,18 руб. на акцию. Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% консолидированной чистой прибыли при долговой нагрузке  меньше 2,5х. Текущий уровень долговой нагрузки практически в два раза ниже, поэтому можно рассчитывать на хорошие дивидендные выплаты по итогам второго полугодия.

По мультипликатору Р/Е акции Polymetal сильно недооценены рынком. Среднесрочный таргет по этой бумаге — 3668 руб., моя рекомендация — «покупать». Продолжение роста цен на золото будет способствовать увеличению доходов Polymetal. Поскольку Федрезерв планирует до 2024 года сохранять учетную ставку на текущем уровне и ожидает ускорения инфляции в 2021-2023 годах, реальные процентные ставки в Штатах будут отрицательными. Этот фактор будет способствовать усилению спроса на золото.  

добыча золота защитные активы конъюнктура рынка отчетность МСФО рентабельность серебро состояние мировой экономики спрос на драгметаллы спрос на физическое золото Ставка ФРС финансовые результаты цена на золото чистая прибыль