• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
НЛМК — идея для шорта Источник: metalinfo.ru
Cкачать пост

НЛМК — идея для шорта

Существенная переоцененность акций НЛМК — основание для продажи на текущих уровнях

НЛМК отчитался за 2019 год по МСФО.


Источник: данные компании. 

Выручка компании сократилась на 12,4% г/г и составила $10554 млн, на фоне продолжающегося падения цен на металлопродукцию и сокращения объемов производства стали. Так, Северсталь и ММК  зафиксировали снижение выручки на 4,9% и на 7,9% соответственно.

Себестоимость продаж НЛМК за анализируемый период упала на 4,9% г/г до $ 7303 млн, при снижении у Северстали и ММК на 0,2% и 0,3% соответственно.

Прибыль НЛМК от операционной деятельности сократилась на 33,5% г/г, до $2002 млн, рентабельность по ней составила 19%. (Северсталь: -14% при марже 28,5%, ММК: -30,5% с маржой 16,8%).

Чистая прибыль акционеров НЛМК сократилась на 40,2% г/г, до $1339 млн, при среднеотраслевом снижении на 29,7%. (Северсталь: -13,85%, ММК: -35%). По ключевым финансовым параметрам НЛМК уступает основным конкурентам.

Источник: данные компании

Источник: данные компании.

Производство стали у НЛМК за отчетный год упало на 10,3% г/г до 15696 тыс. тонн на фоне проведения капитального ремонта на площадках доменного и конверторного производства. У Северстали и ММК данный показатель понизился на 1,6%.

Производство чугуна у НЛМК сократилось на 43,7% г/г, до 510 тыс. тонн, а у Северстали и ММК увеличилось на 3,7% и на 1,5% соответственно. Таким образом, по операционным результатам компания также уступает Северстали и ММК.

Чистый долг НЛМК составил $1786 млн, удвоившись год к году. Рост данного показателя связан с активной фазой реализации инвестиционной программы в рамках Стратегии 2022, а также с увеличением дивидендных выплат, пересмотренных в начале марта отчетного года.  Соотношение чистый долг/EBITDA повысилось до 0,7 против 0,25 по итогам 2018 года, однако находится на комфортном для обслуживания долга уровне. Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по итогам четвертого квартала 2019 года на уровне 5,16 руб. на акцию с доходностью 3,71%, что эквивалентно 148% свободного денежного потока. Дата закрытия реестра — 6 мая.

По мультипликатору Р/Е акции НЛМК существенно переоценены рынком, поэтому я рекомендую их продавать.

НЛМК находится в активной фазе реализации Стратегии 2022, а также вкладывается в ремонт и модернизацию производственных площадок. В результате объем инвестиций за отчетный год увеличился до $1,1 млрд. Под влиянием этого фактора финансовые результаты компании ухудшаются, акции с начала текущего года подешевели на 8,6%.

Покупать акции НЛМК стоит ближе к завершению реализации стратегии развития до 2022 года и улучшения ценовой конъюнктуры на рынке металла и металлопродукции. Целевой структурный эффект реализации составляет + $1,25 млрд к EBITDA в годовом выражении, из которых $0,5 млрд в год будет получено за счет программ роста операционной эффективности без инвестиций. 

Топ-менеджмент компании планирует наращивать низкозатратное производство стали на липецкой площадке на 1 млн тонн, до 14,2 млн тонн в год. И сохранение стопроцентногй самообеспеченности железорудным сырьем за счет роста производства концентрата на 2,6 млн тонн до 20 млн тонн в год и увеличения выпуска окатышей на 1,3 млн тонн, до 8 млн тонн в год на Стойленском ГОКе.

Также компания стремится дифференцировать портфель продаж до мирового класса. Рост продаж стальной продукции планируется довести до 18 млн тонн в год, производство и продажи премиальных продуктов увеличить на 1,7 млн тонн,  продажи на ключевых домашних рынках повысить на 2,7 млн тонн.

долговая нагрузка долгосрочная стратегия развития инвестиционная программа металлургическая промышленность объемы продаж операционные результаты отчетность МСФО производство стали финансовые результаты