• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Публичный статус КТК под вопросом Источник: .twimg.com
Cкачать пост

Публичный статус КТК под вопросом

Частным инвесторам стоит принять оферту и продать акции КТК по объявленной цене

Кузбасская топливная компания по итогам девяти месяцев 2019 года сократила выручку по МСФО на 15,4% г/г, до 40,5 млрд. руб. Это было связано с падением объемов реализации угля на 12% и снижением цен на мировых рынках на 34%. 80% продаж КТК приходится на  экспортные поставки, 20% — на внутренний рынок.

Источник: данные компании.

Напомню, что КТК единственный на Московской бирже производитель и экспортер энергетического угля. По итогам 2018 года компания увеличила свою долю в отечественной отрасли до 4%.


Источник: данные компании.

Операционные расходы КТК за анализируемый период сократились на 2,3% г/г, до 40,9 млрд руб., в основном за счет уменьшения расходов на покупной уголь в 4,9 раза до 1,67 млрд руб.

При этом компания зафиксировала операционный убыток в размере 383 млн руб. и чистый убыток объемом 1,245 млрд руб.

Давление на угольный рынок оказывает много различных факторов. Во-первых, потребление угля сократилось из-за теплой погоды в европейском регионе и падения цен на природный газ. Во-вторых, конъюнктуру рынка определяет начало реализации мер по замещению в странах ОЭСР угольной электрогенерации на газовую, решения Китая и Индии о сокращении доли угля в энергобалансе, а также распространение возобновляемой электроэнергетики. Все перечисленные выше факторы привели к значительному снижению спроса на энергетический уголь в Европе и в Азии, что продолжает отрицательно влиять на угольную промышленность России в целом.


Источник: данные компании.

За январь-сентябрь 2019 года КТК увеличила добычу угля на 1,3% г/г, до 11,56 млн тонн. Положительная динамика была достигнута за счет роста производства на участках «Брянский» (+13%) и «Виноградовский» (+9%). Товарной продукции выпущено на 2% меньше, чем за аналогичный период 2018-го, или 9,77 млн тонн. Общие объемы переработки угля на отчетную дату составили 8,64 млн тонн, что превысило уровень 2018 года на 4%. Объемы обогащенного угля увеличились на 13% и составили 3,73 млн тонн.

Отмечу, что в 2019 году был осуществлен ввод в эксплуатацию участка «Листвяничный». В результате в распоряжении КТК оказалось пять угольных разрезов с совокупным ресурсом 650 млн тонн угля. Также у компании есть две обогатительные фабрики.

Чистый долг КТК на 30 сентября 2019 года составил 6,115 млрд руб., увеличившись с конца 2018 года на 48%. Соотношение NetDebt/EBITDA равняется 1,38, что соответствует целевым ориентирам руководства компании.

Мировой рынок ожидает восстановления спроса на энергетический уголь и роста цен на него. За Уголь останется более доступным топливом для производства электроэнергии в АТР и Восточной Европы. Для соответствия экологическим нормам в Европе генерирующим мощностям необходим обогащенный уголь высокого качества с низким содержанием вредных примесей. Этим требованиям в отличие от австралийского, индонезийского и южно-африканского, отвечает российский энергетический уголь. В среднесрочной перспективе также можно ожидать роста цен реализации угольного топлива за счет ухода угольных компаний с рынка ввиду сложившейся экономической ситуации.

Группа Сафмар в октябре 2019 года приобрела 27,7% акций КТК дополнительно и объявила обязательную оферту миноритариям. Цена акции в рублевом эквиваленте составила 196,27 руб., что на 1,17% ниже цены оферты. Оферта рассчитана на основе мультипликаторов P/E 60, который завышен из-за ухудшения финансовых показателей, и P/BV 1,3.  Это высокие показатели для угледобывающей отрасли. Так, Распадская сейчас торгуется с P/E на уровне 2,97 и P/BV, равным 1,04, у Белона эти показатели составляют 3,41 и 0,82 соответственно. Таким образом, бумаги КТК перекуплены по сравнению с акциями конкурентов. 

негативная конъюнктура Объем производства объем реализации отчетность МСФО оферта миноритариям перекупленные акции убытки цены на уголь энергетический уголь