• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ММК держит удар Источник: campus74.ru
Cкачать пост

ММК держит удар

Акции ММК интересны с точки зрения стабильного дивиденда

Выручка ММК за первое полугодие  сократилась на 22,3%, до $2 978 млн, в связи с падением деловой активности и коррекции мировых цен на сталь в условиях пандемии.  EBITDA под влиянием тех же факторов снизилась на 28,7%, до $668 млн, а рентабельность по ней упала на 2,0 п.п., до 22,4%. Операционные расходы снизились на 17%, до $2,6 млрд, благодаря уменьшению себестоимости сляба, а также сокращению коммерческих  и административных расходов. Дополнительно компания зафиксировала убыток по курсовым разницам в размере $58 млн против $20 млн годом ранее. Чистая прибыль ММК упала на 62,6%, до $186 млн.

Источник: данные компании.

Чистый долг ММК достиг $237 млн против $30 млн на начало квартала, соотношение между ним и EBITDA выросло до 0,16. Свободный денежный поток за полугодие сократился на 70,2% г/г, до $97 млн.


Источник: данные компании.

Компания сообщила о запуске стана 2500  после реконструкции, что расширит производственные возможности и окажет положительное влияние на объемы продаж в третьем квартале. Дополнительную поддержку показателям будет оказывать максимальная загрузка агрегатов, производящих высокомаржинальную продукцию.

86% выручки ММК генерирует в России и СНГ. Отмеченное в конце второго квартала оживление спроса на внутреннем металлургическом рынке, по мнению менеджмента компании, продолжится. Дополнительную поддержку отрасли окажет мягкая денежно-кредитная политика Банка России. Низкие ставки стимулируют спрос на недвижимость, что обеспечивает драйвером роста строительную отрасль.

Мировой спрос и производство стали пострадали из-за введения карантина, в рамках которого некоторые предприятия полностью приостановили производственную деятельность. По прогнозам, во втором полугодии будут распроданы накопившиеся запасы стали, что приведет к восстановлению цен на нее.


Источник: ihsmarkit.com.

По темпу росту выручки и ROE компания  ММК  уступает отечественным аналогам НЛМК, Северсталь, но эти показатели у компании на уровне средних значений зарубежных представителей металлургической индустрии.


Источник: данные компаний.

Обширные данные по компании позволяют составить простую DCF-модель, на основе дисконтирования FCF на будущие 10 лет  для определения справедливой цены акции. В качестве ставки дисконтирования я использую параметр  Cost of Equity (стоимость капитала). За основу данных по безрисковой ставке взяты данные по среднемесячной доходности индекса пяти- и десятилетних государственных облигаций. Значение премии за риск взято с данного сайта. В результате ставка дисконтирования получилась равной 12,3%. Для расчета уровня свободного денежного потока на 10 лет я опирался на прогнозы аналитиков, а также на средний темп роста FCF за последние пять лет (7%). Целевая цена акции ММК, рассчитанная данным методом, составляет 63,67 руб.,  потенциал роста к текущим уровням — 58%.


Источник: расчеты Инвесткафе.

Сравнение по мультипликаторам с российскими аналогами  в большинстве случаев указывает на наличие дисконта. Однако к западным аналогам компания выглядит скорее переоцененной.

Дивидендная политика ММК предполагает ежеквартальные выплаты в размере не менее 100% свободного денежного потока при условии соотношения чистый долг/EBITDA ниже 1,0х. Совет директоров рекомендовал дивиденд за полугодие на уровне 0,607 руб. за акцию, что эквивалентно 100% FCF. В плане дивидендных выплат и доходности ММК не имеет принципиальных отличий от российских аналогов.

Акции ММК в последнее время котируются в диапазоне 36-44 руб. Нижняя граница этого диапазона подходит в качестве точки входа в длинную позицию по данной бумаге.

Источник: www.tradingview.com.

По итогам полугодия ММК, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, сумел сохранить устойчивость бизнеса. В среднесрочной перспективе можно ожидать улучшения финансовых показателей компании в связи с вводом дополнительных мощностей и восстановлением цен на сталь. В то же время не слишком высокая эффективность управления ММК и переоцененность в сравнении с зарубежными аналогами дает основание для рекомендации «держать» с целью получения дивидендов.

DCF-модель дивидендная доходность дивидендная политика конъюнктура рынка прогноз производство стали сталепрокат финансовые результаты целевая цена цены на металлы