• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Не любите сюрпризы — держите ФСК ЕЭС Источник: envolverde.cartacapital.com.br
Cкачать пост

Не любите сюрпризы — держите ФСК ЕЭС

Акции ФСК ЕЭС остаются стабильной дивидендной идеей, однако на активный рост курсовой стоимости ее акций рассчитывать не приходится

ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 2018 год.

Результаты компании совпали с трендом последних лет, зафиксировав умеренный рост основных показателей. Выручка ФСК ЕЭС увеличилась на 5%, до 254,0 млрд руб., на фоне роста операционных показателей и повышения с 1 июля тарифа на 5,5%. Выручка от передачи электроэнергии, как основного бизнеса компании, выросла почти на 11%, до 213,1 млрд руб. На ее продажах благодаря росту их объема компания заработала на 14,8% больше, чем в 2017-м, или 9,4 млрд руб.

Выручка от технологического присоединения увеличилась на 10,8%, до 21,5 млрд руб., вследствие изменения графика оказания услуг по  заявкам потребителей. Доход от строительных услуг сократился втрое, 6,1 млрд руб., что связано с изменением доли завершенных работ на разных этапах проектов.

Операционные расходы ФСК увеличились на 15%, до 155,8 млрд руб., причем две трети из них неподконтрольны компании. В частности, покупная электроэнергия для производственных нужд обошлась холдингу в 38,1 млрд руб. против 24,3 млрд годом ранее. Из-за новых законодательных инициатив амортизационные отчисления повысились на 13,2% на фоне ввода новых мощностей. Налоговые выплаты поднялись на 25,4%.

Лишь благодаря обесценению основных активов в 2017 году на сумму 11 млрд руб. ФСК ЕЭС отчиталась о росте операционной прибыли на 4,9%, до 106,9 млрд руб. и чистой прибыли на 5,7% до 92,8 млрд. Скорректированная прибыль снизилась на 5,8%, до 91 млрд руб., а скорректированная EBITDA повысилась на 3,2%, до 133,6 млрд руб.

Долговая нагрузка на фоне роста EBITDA и падения чистого долга с 215 млрд до 209 млрд руб. снизилась до многолетнего минимума до комфортных 1,5х.

Ориентир по размеру дивидендов за прошлый год был дан на конференц-звонке по итогам публикации отчетности. Менеджмент высказал предположение, что выплаты будут сохранены на уровне 2017 года. В этом случае дивиденд составит 1,6 коп. акцию, что означает доходность около 9,6% в текущих котировках.

Бумаги ФСК ЕЭС зарекомендовали себя как надежная и стабильная (хотя и несколько скучноватая) дивидендная история, последние четыре года обеспечивавшая акционерам 9-10% доходности. На мой взгляд, под эти «скучные» бумаги можно отвести 3% в инвестпортфеле. Более крупная доля  этих акций нежелательна в связи с неопределенностью корпоративных трансформаций Россетей и ее «дочек», а как значит,  последствий этого процесса для материнского холдинга.

По мультипликатору EV/EBITDA акции ФСК ЕЭС оценены на среднем по отрасли уровне. Недооцененными их не назовешь, но в них сохраняется дивидендный потенциал на фоне достаточно низкой долговой нагрузки. Рекомендация по бумаге — «держать».

выручка дивидендная доходность дивидендная политика консервативная стратегия инвестирования операционные результаты отчетность МСФО передача электроэнергии продажа электроэнергии продажи электро- и тепловой энергии финансовые результаты чистая прибыль