• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Отисифарм предлагает инвесторам плацебо Источник: watafak.ru
Cкачать пост

Отисифарм предлагает инвесторам плацебо

Отсутствие понимания относительно корпоративного управления и дивидендной политики Отисифарма обуславливает рекомендацию «вне рынка» по его ценным бумагам

Начало года в нашей стране было ознаменовано двумя сильными волнами эпидемии гриппа, что вызвало повышенный спрос на Арбидол и Амиксин, на долю которых приходится  в общей сложности порядка 17,5% от общих продаж Отисифарма. Доходы от реализации каждого из препаратов вплотную приблизились к 1 млрд руб., увеличившись на 58,2% и 63,9% соответственно, что задало хороший старт операционным и финансовым показателям компании. Из-за усилившегося риска подхватить грипп потребители стали активнее покупать витамины, что вызвало рост спроса на витамины и минеральные комплексы на 86%. Наконец, реализация популярного болеутоляющего препарата Пенталгин увеличилась на 41,9%, принеся Отисифарму выручку 1,50 млрд руб.

Совокупная выручка Отисифарма по МСФО с января по июнь выросла на 68%  г/г, достигнув 11,35 млрд руб., причем объем розничного фармацевтического рынка РФ увеличился всего на 4%, до 419 млрд руб. Компания стала безусловным лидером в коммерческом сегменте безрецептурных лекарственных препаратов фармацевтического рынка России с долей 5,7%.

Себестоимость реализации опередила выручку, подобравшись к 4 млрд руб. (+76,7%), что неудивительно, учитывая  рост стоимости сырья и материалов, выраженных в иностранной валюте. Кроме того, поднялась и цена на услуги контрактного производства. Тем не менее валовая прибыль Отисифарма по итогам повысилась на 64,3%, до 7,38 млрд руб.

Коммерческие расходы увеличились на 23,1%, до 3,8 млрд руб., что связано с возросшими с 1,90 млрд  до 2,28 млрд руб. затратами на рекламу и повысившимися на 65%, до 720 млрд платежами Фармстандарту за мощности по выпуску лекарств. Однако это не помешало операционной прибыли компании вырасти в 2,7 раза,  до3,4 млрд руб.

Отрадным фактором для Отисифарма является полное отсутствие долговой нагрузки, что автоматически исключает отражение в отчетности процентных платежей. На этом фоне можно закрыть глаза даже на получение отрицательного сальдо курсовых разниц в размере 121 млн руб. после 68 млн, полученных от положительных курсовых разниц годом ранее. С января по июнь текущего года компания смогла увеличить чистую прибыль в 2,3 раза, до 2,46 млрд руб., а ее EBITDA поднялась почти вдвое, до 3,82 млрд руб., показав рентабельность на уровне 33,7%.

По мультипликатору P/E акции Отисифарма выглядят серьезно недооцененными по сравнению с ведущими мировыми аналогами, как и вся российская отрасль в целом. Во многом будущее компании будет зависеть от темпов роста фармацевтического рынка и способности наращивать свою долю на нем. Больше всего смущает сомнительный уровень корпоративного управления, когда на фоне растущей чистой прибыли Отисифарм котировки бумаг находятся вблизи многолетних минимумов, а речи о дивидендах даже не идет, хотя определенные намеки на изменение политики в этом отношении в годовой отчетности были. До появления более четких сигналов относительно возможных дивидендных выплат я советую держаться вне рынка по акциям Отисифарма. 

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.

выплата дивидендов дивидендная политика корпоративные события отчетность фармакология финансовые показатели фундаментальная недооцененность фундаментальные факторы