• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: некуда спешить Источник: ru.freepik.com
Cкачать пост

Модельный портфель: некуда спешить

Несмотря на небольшое отставание активов портфеля от индекса, спред между ними составляет 325% в нашу пользу

Представляем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, по нашей оценке, ликвидных акций российских эмитентов за прошедшие две недели. Также предлагаем вашему вниманию пересмотренный состав портфеля на период до 4 июня 2021 года.

Россия

Индекс деловой активности в секторе услуг России в апреле составил 55,2 п. после 55,8 п. месяцем ранее. 

С 5 по 11 мая индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,1%, с начала мая – на 0,2%, с начала года – на 3%.

По предварительной оценке Росстата, отечественный ВВП в первом квартале снизился на 1% г/г.

Джозеф Байден заявил, что не считает российское правительство причастным к недавней хакерской атаке на трубопровод Colonial Pipeline. Это заявление уменьшает вероятность новых санкций, что позволяет отечественной валюте продолжить укрепление. Встреча министров иностранных дел США и России завершилась решением Белого дома не вводить санкции в отношении компании-оператора газопровода Северный поток-2. Рынок расценил это как шаг навстречу России, что позволило рублю продолжать укрепление, несмотря на коррекцию нефти. Увеличение вероятности встречи между Байденом и Путиным существенно смягчает внешнеполитическую напряженность и снижает связанные с ней риски. В этой связи состоявшийся 19 мая аукцион Минфина по размещению ОФЗ выявил спрос на госбонды со стороны иностранных инвесторов. 

Европа

Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии за апрель опустился на 0,2 п. и составил 66,2 п., а в еврозоне упал с 63,3 до 62,9 п. Аналогичный показатель Великобритании повысился с 58,9 п. до 60,9 п.

Индекс деловой активности в секторе услуг еврозоны в апреле составил 50,5 п. после 49,6 п. месяцем ранее.

Индекс деловой активности в строительном секторе Великобритании в апреле составил 61,6 п. после 61,7 п. месяцем ранее. 

Индекс экономических настроений ZEW в Германии в мае  повысился до 84,4 п. после 70,7 п. месяцем ранее. Аналогичный показатель еврозоны поднялся до 84 п. с 66,3 п. за апрель. Розничные продажи в Великобритании в апреле выросли на 39,6% г/г после 20,3% г/г в марте.

ВВП Великобритании в первом квартале, по предварительным данным, опустился на 1,5% кв/кв и на 6,1% г/г после роста на1,3% кв/кв и падения на 7,3% г/г за октябрь-декабрь 2020-го. Индекс потребительских цен Германии в апреле вырос на 0,7% м/м после 0,5% м/м месяцем ранее.

Индекс потребительских цен еврозоны в апреле вырос на 0,6% м/м и на 1,6% г/г после 0,9% м/м и 1,3% г/г месяцем ранее. Индекс цен производителей Германии в апреле поднялся на 0,8% м/м после +0,9% м/м в марте.

Число заявок на пособие по безработице в Великобритании в апреле снизилось на 15,1 тыс. после 19,4 тыс. месяцем ранее, индекс потребительских цен вырос на 0,6% м/м и на 1,5% г/г, вдвое ускорившись по сравнению с темпами марта.

Розничные продажи в Великобритании за апрель выросли на 9,2% м/м и на 42,4% г/г после 5,1% м/м и 7,2% г/г месяцем ранее. 

США

Индекс деловой активности в производственном секторе за апрель составил 60,5 п. после 60,6 п. месяцем ранее. Аналогичный показатель от ISM опустился с мартовских 64,7 п. до 60,7. Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета повысился с 86,5 п. до 88,3 п. 

Индекс деловой активности в секторе услуг в апреле повысился на 2,3 п., достигнув 64,7 п. Средняя почасовая заработная плата поднялась на 0,7% м/м и на 0,3% г/г после снижения на 0,7% м/м и роста на 4,2% г/г месяцем ранее. Безработица увеличилась на 0,1% м/м, до 6,1%. 

В том же месяце базовый индекс потребительских цен вырос на 0,9% м/м и на 3% г/г после 0,3% м/м и на 1,6% г/г месяцем ранее. Розничные продажи остались на уровне марта, за который выросли на 10,7%. Промышленное производство повысилось на 0,7% м/м и на 16,49% г/г после 2,4% м/м и 1,04% г/г за март. Индекс цен производителей вырос на 0,6% м/м после 1% м/м месяцем ранее, а число выданных разрешений на строительство составило 1,76 млн при 1,755 млн за март. 

Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии в мае упал с апрельских 50,2 п. до 31,5 п.

АТР

Индекс деловой активности в секторе услуг Японии в апреле повысился с мартовских 48,3 п. до 49,5 п. Аналогичный показатель, по расчетам Caixin, в КНР вырос с 54,3 п. до 56,3 п. Экспорт и импорт в стране увеличились на 32,3% г/г и 43,1% г/г соответственно после 30,6% г/г и 38,1% г/г месяцем ранее. 

Индекс потребительских цен Китая в апреле снизился на 0,3% м/м и вырос на 0,9% г/г после -0,5% м/м и +0,4% г/г месяцем ранее. Индекс цен производителей поднялся на 6,8% г/г после +4,4% г/г в марте.

Промпроизводство в КНР за апрель выросло на 9,8% г/г после 14,1% г/г месяцем ранее. Инвестиции в основной капитал увеличились на 19,9% г/г после 25,6% г/г в марте. ВВП Японии в первом квартале, по предварительным данным, снизился на 1,3% кв/кв и на 5,1% г/г после роста на 2,8% кв/кв и 11,6% г/г в октябре-декабре 2020-го.

Экспорт из Японии в апреле вырос на 38% г/г после 16,1% г/г месяцем ранее. 

Общенациональный базовый индекс потребительских цен Японии в апреле снизился на 0,4% м/м и 0,1% г/г после +0,2% м/м и -0,1% г/г месяцем ранее. 

Нефть

ЕС готовится открыть границы для иностранных туристов, ряд штатов США смягчают карантинные ограничения. Положительные последствия вакцинации сырьевой рынок воспринял позитивно. В результате тяжелая эпидемическая ситуация в Индии отошла на второй план.

Недавняя коррекция нефти обусловлена масштабными распродажами на ведущих фондовых биржах, с динамикой которых коррелируют цены на энергоносители. При этом мирные переговоры между Саудовскоай Аравией и Ираном снижают надбавку за политические риски в цене нефти.

Ожидание возобновления ядерного соглашения между США и Ираном на фоне начавшегося увеличения добычи участниками соглашения ОПЕК+ создает краткосрочное давление на цены энергоносителей даже с учетом восстановления спроса по мере активизации туристической индустрии, продвижения прививочных кампаний и возвращения экономики в привычное русло. Вместе с тем инициативы китайского правительства относительно недопущения резкого роста цен на сырье создают не лучший фон для товаров сырьевой группы.

Модельный портфель

С 30 апреля по 21 мая номинированный в рублях индекс Мосбиржи вырос на 3,29%, до 3 660 пункта, а рассчитываемый в долларах РТС поднялся на 5,69%, до 1 569 пункта. Пара USD/RUB к концу торгов 21 мая снизилась на 2,14%, до 73,59 руб., а котировки EUR/RUB опустились на 0,85%, до 89,62 руб.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

С 30 апреля по 21 мая стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) выросла на 1,19%, а индекс Мосбиржи подорожал на 3,29%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отсчета  сузился до 325,26% в нашу пользу.

На новый период номинальное количество акций компаний в портфеле остается прежним.

МРСК Центра и Приволжья (энергетический сектор).
Целевая цена, ао: 0,37 руб. Потенциал роста: 28%.

Выручка МРСК Центра и Приволжья по МСФО за 2020 год составила 96,739 млрд руб. (+0,21% г/г). Отсутствие роста показателя обусловлено введением ограничительных мер и сокращением экономической активности промышленных потребителей и предпринимателей вследствие распространения коронавирусной инфекции.

Благодаря повышению операционной эффективности и сокращению издержек операционная прибыль компании выросла на 9,44% г/г, до 11,687 млрд руб.

Активы компании увеличились на 8,06% до 118 235 млн. рублей, в т.ч. стоимость внеоборотных активов составила 82 261 млн. рублей, оборотных – 20 502 млн. рублей.

Стабильное улучшение операционных показателей и вероятное повышение дивидендных выплат способны стимулировать рост капитализации компании более чем на 30% в обозримом будущем.

Фосагро (сельскохозяйственный сектор).
Целевая цена, ао: 5 100 руб. Потенциал роста: 12%.

Выручка Фосагро за 2020 год по МСФО увеличилась на 2,3% г/г, достигнув 253,88 млрд руб., благодаря росту объемов реализации. Продажи фосфорсодержащих удобрений выросли на 1,6%, до 203,561 млрд руб., азотсодержащих — на 2,2%, до 38,701 млрд руб., прочая выручка увеличилась на 29,2%, до 11,617 млрд руб.

Операционные расходы Фосагро сократились на 37 млн руб. и составили 196,2 млрд руб. благодаря уменьшению себестоимости реализованной продукции на 2,1% г/г, до 133,335 млрд руб., при повышении административных и коммерческих расходов на 8% и на 3,9% соответственно. Операционная прибыль Фосагро поднялась на 11,6% г/г, до 57,65 млрд руб., с рентабельностью 22,7%.

Чистая прибыль сократилась на 65,7% г/г, до 16,93 млрд руб. Для сравнения у Куйбышев Азота показатель упал на 17% г/г. Негативное влияние на итоговый результат Фосагро оказали отрицательные курсовые разницы в размере 25,070 млрд руб. Кроме того, компания понесла дополнительные расходы в объеме 1,434 млрд руб. в связи с пандемией.

Соотношение NetDebt/EBITDA у Фосагро составляло комфортные 1,86х. Свободный денежный поток увеличился в 1,5 раза, достигнув 42,517 млрд руб. Решение о выплате дивидендов за 2020 год совет директоров должен принять до конца апреля. Судя по уровню долговой нагрузки, на эти цели может быть направлено не менее 50% FCF.

По прогнозам МВФ и Всемирного Банка, в текущем году ВВП ряда развитых стран поднимется в пределах 4-7%. Этот фактор будет способствовать росту потребления минеральных удобрений, что положительно отразится на доходах Фосагро. Эти факторы обеспечат дальнейшее стабильное повышение капитализации компании.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 335 руб. Потенциал роста: 20%.

Чистый процентный доход Сбербанка по МСФО за первый квартал увеличился на 13,3% г/г, до 421,5 млрд руб., благодаря росту кредитного портфеля и низкой стоимости фондирования. Чистая процентная маржа Сбера сократилась на 0,3 п.п., до 5,18%. В течение этого года менеджмент ожидает процентную маржу на уровне 5%.

Чистый комиссионный доход Сбербанка за квартал увеличился на 6,2% г/г, до 134,3 млрд руб., благодаря брокерскому обслуживанию и операциям с банковскими картами. У ВТБ рост чистого процентного дохода оказался более чем в три раза выше и составил 19,1% г/г. Операционные расходы Сбера повысились на 7% г/г, до 179,9 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio впервые за долгое время опустился ниже 30 п.п. и составил 29,3%. У ВТБ аналогичный показатель на 4,2 п.п. выше.

Чистая прибыль Сбера выросла на 152,7% г/г, до 304,5 млрд руб., благодаря сокращению резервов под возможные кредитные портфели. Если в минувшем году вследствие распространения коронавирусной инфекции банк был вынужден значительную часть средств зарезервировать, что оказало давление на чистую прибыль, то в этом году наблюдается обратный процесс, и мы видим столь стремительный рост прибыли. 

Выручка нефинансового бизнеса Сбера стала почти вчетверо выше и достигла 33,6 млрд руб. По итогам года менеджмент планирует довести этот показатель до 200 млрд руб. Значительный рост выручки ожидается в сегменте e-commerce. Недавно созданный маркетплейс Сбер МегаМаркет должен в 2023 году войти в пятерку лидером рынка электронной коммерции, с годовым оборотом 500 млрд руб.

Кредитный портфель Сбербанка за первый квартал увеличился на 1,9%, до 25,5 трлн руб. Рост продемонстрировали объемы кредитов и физлицам, и корпоративным клиентам. Низкие процентные ставки, благодаря мягкой монетарной политике ЦБ, стимулируют бизнес и население к увеличению заимствований. При этом доля неработающих кредитов (NPL 90+) у Сбера сократилась на 0,1 п.п., до 4,3%.

Акции Сбера торгуются с самым высоким мультипликатор P/BV в отрасли, что естественно, учитывая высокую рентабельность капитала (ROE 24,3% по итогам квартала). При этом банк готов и далее выплачивать половину прибыли по МСФО в качестве дивидендов благодаря высокой достаточности капитала. Также благодаря качеству своего кредитного портфеля банк без потерь преодолеет последствия пандемии COVID-19. С учетом этого мы считаем акции Сбербанка недооцененными.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 285 руб. Потенциал роста: 70%.

Чистая прибыль Московской биржи по МСФО за первый квартал увеличилась на 15,8% г/г, до 6,835 млрд руб. Операционные доходы выросли на 7,2% г/г, до 12,856 млрд руб., а комиссионные —  на 17% г/г, до 9,252 млрд руб. Операционные расходы повысились на 23% г/г, до 4,524 млрд рублей, но этот результат должен быть скорректирован на высвобождение резервов на бонусы в базовом году.

Комиссионные доходы на рынке акций увеличились на 12,5% г/г, до 1,257 млрд руб., благодаря росту объемов биржевых торгов на 14,2%, до 7,154 трлн руб. Тот же показатель для рынка облигаций упал на 21,1% г/г, до 516,9 млн руб.

Акции Московской биржи торгуются с самым низким значением мультипликатора Р/Е среди мировых аналогов. Кроме того, компания фактически занимает монопольное положение в отечественной отрасли и демонстрирует неуклонный рост числа клиентов. Усилению интереса российских частных инвесторов к торговле на фондовом рынке способствуют действующие налоговые льготы, а также развитие цифровых технологий. На этом фоне мы ожидаем от компании стабильного роста капитализации, который будет обгонять рынок в целом.

Магнит  (розничная торговля)
Целевая цена: 6 000 руб. Потенциал роста: 13%.

Магнит отчитался по МСФО за 2020 год ростом выручки на 13,5% г/г, до 1,55 трлн руб., притом что  годом ранее ее темп был на 4 п.п. меньше. Этот результат достигнут как за счет расширения сети, так и за счет увеличения среднего чека. EBITDA выросла на 31,6% г/г, до 109,41 млрд руб., с рентабельностью 7%. Рост операционных доходов и жесткий контроль над издержками позволили Магниту увеличить чистую прибыль на 120,9% г/г, до 37,78 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли увеличилась вдвое, достигнув 2,4%, что является позитивным фактором для инвесторов.

Долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA сократилась с 2,1х до 1,1х, как благодаря снижению чистого долга, так и в связи с ростом операционных доходов.

В 2020 году Магнит открыл 1292 новых магазинов и закрыл 453. Их общее количество на конец года составило 21564. Торговые площади в отчетном периоде расширились на 258 тыс. кв. м, что на 68,3% меньше, чем годом ранее. В случае успешного проведения масштабной вакцинации и при условии отсутствия новых жестких карантинных ограничений в 2021 год Магнит планирует открыть более 2000 новых торговых точек.

Магнит продолжает интенсивный рост, а на этом этапе развития показатели прибыльности не играют ключевой роли в вопросе капитализации. Мы считаем, что компания в будущем сможет демонстрировать рост выручки, значительно превосходящий среднерыночные, и это послужит катализатором роста капитализации компании.

Русгидро (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 1 руб. Потенциал роста: 24%.

Выручка Русгидро по МСФО за девять месяцев 2020 года выросла на 7,2% г/г, до 276,767 млрд руб., за счет сегмента генерации, в котором показатель увеличился на 18,4% г/г, до 105,155 млрд руб. 

Операционные расходы Русгидро увеличились на 2,4% г/г, до 242,395 млрд руб., на фоне роста затрат на покупную электроэнергию и мощность (+11,4%) и издержек, относящихся на амортизацию основных средств и нематериальных активов (+12,4%). Операционная прибыль поднялась на 43,8% г/г и составила 65,658 млрд руб. с рентабельностью 23,7%. Это лучший результат в отрасли.

Русгидро оказалось единственной компанией в своем секторе, чистая прибыль которой выросла на 61,6% г/г, до 60,637 млрд руб. В среднем по индустрии показатель упал на 12,7%.

Отношение чистого финансового долга к EBITDA на 30 сентября 2020 года у Русгидро составило 0,95х, что позволяет компании на протяжении последних пяти лет сохранять дивидендную доходность выше доходности банковских вкладов и государственных облигаций.

Мы считаем Русгидро привлекательной инвестицией из-за относительно низкой долговой нагрузки и ожидаемого продолжения роста прибыли быстрее рынка.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао: 32 100 руб. Потенциал роста: 19%.

Выручка Норникеля по МСФО за 2020 год увеличилась на 14,6% г/г, до $15 545 млн, благодаря позитивной динамике средних цен реализации палладия на 43% (до $2197 за унцию) и платины на 2% (до $884 за унцию), а также в связи увеличением  продаж полупродуктов сегментами Группа ГМК и NN Harjavalta и вводом в эксплуатацию Читинского проекта в сентябре 2019 года. 

Операционные расходы Норникеля  поднялись на 40% г/г, до $9145 млн, на фоне девятикратного, до $2241 млн, увеличения прочих операционных издержек в связи с аварией на ТЭЦ-3 Норильска и повышения социальных затрат вдвое, до $500 млн. В результате операционная прибыль компании сократилась на 9% г/г, до $6400 млн, с рентабельностью  41,2%. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, упала на 41,5% г/г, составив $3385 млн 

Чистый долг Норникеля на 31 декабря 2020 года сократился на 33% г/г и составил $4705 млн. Соотношение между ним и 12M EBITDA уменьшилось на 0,3, до 0,6х.

Акции Норникеля торгуются ниже среднеотраслевого значения Р/Е. Мы считаем, что макроэкономическая ситуация в 2021 году, будет благоприятной для компании. По прогнозам МВФ, мировой ВВП увеличится на 5,5%, драйверами его роста выступят АТР и Северная Америка. На этом фоне можно рассчитывать на увеличение объема потребления промышленных металлов, что положительно отразится на финансовых показателях Норникеля.

Кроме того, тенденция к ужесточению экологических правил повышает спрос на продукцию Норникеля. С учетом стабильных темпов роста выручки, превышающей среднюю по отрасли, устойчиво положительной рентабельности капитала и умеренной долговой нагрузки мы считаем Норникель привлекательным инструментом для долгосрочных инвестиций. Фактор аварии на ТЭЦ-3 окажет лишь временное негативное воздействие на капитализацию компании.

НМТП (логистика)
Целевая цена, ао: 10 руб. Потенциал роста: 32%.

Выручка Группы НМТП с января по сентябрь по МСФО сократилась на 26,7%, до $481,5 млн, ввиду сокращения грузооборота из-за пандемии. Операционные издержки сократились всего на 8,5%, что оказалось в три раза меньше темпа снижения выручки. Расходы на персонал были уменьшены на 1,4%, при этом увеличились издержки на ремонт оборудования и охрану объектов. На этом фоне операционная прибыль компании упала на 38,7% г/г, до $258,3 млн. 

Чистая прибыль акционеров НМТП рухнула на 93%, до $56,5 млн, что было вызвано сделкой по продаже новороссийского зернового терминала в апреле 2019 года ВТБ за $446 млн.

Свободный денежный поток компании уменьшился на 22,8%, до $182 млн. Дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер свободного денежного потока, которого с запасом хватает для дивиденда.

Соглашение ОПЕК+ предусматривает возможность для России наращивать добычу нефти с марта по апрель. Участники договоренностей будут проводить ежемесячные консультации по изменению квот на добычу черного золота. На мой взгляд, их будут пересматривать в сторону увеличения по мере вакцинации населения и преодоления связанных с пандемией ограничений, благодаря которому потребление нефти станет расти. ОПЕК прогнозирует спрос на углеводородное сырье в первом квартале 2021 года на уровне 94,17 млн баррелей в сутки, во втором квартале  спрос, как ожидается, повысится еще на 1,5%, а в третьем — на 0,7%. На этом фоне можно ожидать увеличения объемов перевалки нефти и нефтепродуктов.

Ухудшение результатов НМТП в первом полугодии в значительной степени объясняется падением деловой активности из-за карантина по COVID-19. При этом реализация отложенного спроса позволит компании наверстать значительную часть упущенного до конца текущего года. Также следует помнить, что у НМТП один из самых высоких показателей рентабельности на отечественном рынке и он стабильно платит дивиденды. Поэтому мы сохраняем позитивный прогноз по капитализации компании.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 6 120 руб. Потенциал роста: 29%.

Консолидированная выручка Яндекса по МСФО за первый квартал 2021 выросла на 39% г/г — до 73,136 млрд руб., что дает основания для прогноза итогового показателя по группе за текущий год в диапазоне 315-330 млрд руб.

Скорректированная чистая прибыль составила 2,203 млрд руб., уменьшившись на 43% г/г. Скорректированная EBITDA (adjusted EBITDA) повысилась на 5% г/г — до 10,426 млрд руб.

Выручка от продажи интернет-рекламы выросла на 20% г/г, до 49% от общего результата за отчетный период. Выручка сервиса Яндекс.Такси без учета поступлений от продажи товаров увеличилась на 57% г/г. Ее доля в общем показателе достигла 28%.

Доля компании на российском поисковом рынке, включая мобильный, в среднем равнялась 60%. Годом ранее она составляла 58,1%, а в четвертом квартале 2020-го — 59,7%.

Мы ожидаем, что Яндекс продолжит наращивать выручку быстрее рынка. Это позволит ему нивелировать относительно высокую налоговую нагрузку и простимулирует увеличение капитализации. Положительным фоном для компании является курс государства на отказ от иностранного программного обеспечения. 

Татнефть (нефтегазовый сектор)
Целевая цена, ао: 730 руб. Потенциал роста: 50%.

Выручка Татнефти в 2020 году по МСФО упала на 22,7% г/г,  до 720,6 млрд руб., при среднем по отрасли снижении на 25%, на фоне резкого сокращения спроса на углеводороды вследствие связанных с пандемией ограничений.

Операционные расходы компании были урезаны на 14% г/г, до 582,5 млрд руб. Отставание сокращения этого показателя от снижения выручки объясняется повышением издержек на покупку углеводородов у совместных предприятий. EBITDA Татнефти упала на 38,1% г/г, до 179,87 млрд руб., однако у ее конкурентов падение доналоговой прибыли оказалось значительно глубже. Кроме того, Татнефть вновь завершила отчетный период с лучшей в отрасли рентабельностью по EBITDA на уровне 25%.

Чистая прибыль сократилась на 46,1% г/г, до 103,49 млрд руб. Свободный денежный поток, на основе которого определяется размер дивидендных выплат, уменьшился на 37,4% г/г, до 95,69 млрд руб.

Минувший год компания завершила с отрицательным чистым долгом в размере 5,49 млрд руб. В отечественной нефтянке лишь у Татнефти и Сургутнефтегаза отсутствует долговая нагрузка. Годом ранее мультипликатору Net Debt/EBITDA у татарстанской компании она составляла 0,05х.

Добыча нефти у Татнефти снизилась на максимальные в секторе 12,7% г/г, до 26,01 млн тонн, что обусловлено как необходимостью выполнения соглашения ОПЕК+, так и снижением спроса на нефтепродукты из-за коронавирусных локдаунов.

Второй год  подряд Татнефть сохраняет двузначные темпы роста нефтепереработки. На этот раз показатель увеличился на 11,4%, до 11,8 млн тонн. В конце отчетного периода компания  ввела в эксплуатацию установку гидроочистки средних дистиллятов мощностью 3,7 млн тонн. В 2021 году планируется ввести в эксплуатацию установки каталитического крекинга мощностью 1,1 млн тонн. Отмечу, что все основные конкуренты в 2020 году сократили нефтепереработку.

Производство шин увеличилось на 5,8% г/г, до 10,9 млн штук. В конце минувшего года компания анонсировала создание совместного предприятия с казахстанским Аллюром. СП будет выпускать 3 млн шин для легковых автомобилей и 0,5 млн шин для грузовиков на территории Казахстана. Долгосрочная стратегия развития шинного бизнеса предполагает реализацию порядка 18,1 млн штук к 2030 году.

Мы сохраняем позитивный прогноз по акциям эмитента, учитывая высокие дивиденды и рентабельность бизнеса.