- EUR / USD /
- GBP / USD /
- USD / RUB /
- EUR / RUB /
Apple: дивиденды не оправдывают цену
Акции Apple неинтересны для покупки в расчете на получение дивидендов.
Совсем недавно я представил дисконтированную модель потенциальных дивидендов Microsoft, которая совершенно без натяжек подтвердила фундаментальную обоснованность стоимости компании. На этот раз я применю этот подход к Apple.
Поскольку обе компании платят дивиденды из чистой прибыли, модель дисконтированных дивидендов, в отличие от DCF-модели, строится на долгосрочном прогнозе прибыли, а не выручки. Для того чтобы данный прогноз не был субъективным, я взял за основу консенсус ожиданий аналитиков относительно EPS. Разумеется, это предполагает, что количество акций компании останется неизменным.
Источник: Seeking Alpha
Другие, ключевые вводные модели следующие:
- Модель предполагает, что Apple будет направлять на выплату дивидендов 25% чистой годовой прибыли, что является шестилетним средним показателем.
- В качестве безрисковой ставки использована текущая доходность UST10. Ожидаемая доходность рынка США составляет 4,72.
- Двухлетний коэффициент Beta равен 1,02. При этом стоимость капитала в терминальном году рассчитывалась, исходя из Beta=1.
- Рост дивидендов в терминальном периоде составит 3,5%, что равно предположительной инфляции (2%) и среднему росту ВВП США (1,5%).
- Ставка налога составит 25%.
Вот расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC):
Вот сама модель:
Приведенная стоимость всех потенциальных дивидендов Apple с учетом сегодняшней стоимости капитала равна цене ее акции на уровне $67 (-51%). Я перебрал различные варианты и выяснил, что моделированная цена акции приближается к фактической, только если допустить, что Apple с текущего года начнет направлять на дивиденды не менее 50% прибыли. На мой взгляд, это маловероятно.