- EUR / USD /
- GBP / USD /
- USD / RUB /
- EUR / RUB /
Amazon: идеальный баланс
DCF-моделирование подтверждает рекомендацию «держать» по бумагам Amazon
Недавно я представил анализ текущего состояния капитализации Amazon, основываясь преимущественно на оценке мультипликаторов. При этом я отметил, что весь технологический сектор США сейчас перегрет, поэтому результаты этой оценки могут оказаться недостаточно релевантными. В связи с эти представляю DCF-модель Amazon, которая позволяет смотреть на стоимость компании без влияния внешнего фона. Кроме того, такая оценка учитывает стоимость капитала, ушедшей на минимум из-за ультрамягкой монетарной политики ФРС.
В своей модели я принял за основу консенсус аналитиков, предполагающий CAGR выручки Amazon в ближайшие 10 лет около 13%. Я считаю такой подход наиболее объективным.
Источник: Seaking Alpha.
При расчете WACC в качестве безрисковой ставки я использовал текущую доходность UST10. Базовая доходность американского фондового рынка в 2020 году оценивается на уровне 6,01%. Коэффициент Beta составляет 0,92. Итоговое значение WACC равняется 6,06%, и это объективно очень низко, что отражает ситуацию с избыточной ликвидностью на американском рынке.
WACC calculation ($ mln) | |||
Risk-free Rate of Return: | 0.70% | ||
Expected market return: | 6.71% | ||
5 year Beta: | 0.92 | ||
CAPM: | 6.23% | ||
Market Value of Equity: | 1,644,798 | ||
Market Value of Debt: | 75,926 | ||
Total market value of equity & debt: | 1,720,724 | ||
Equity: | 95.59% | ||
Debt: | 4.41% | ||
Tax Rate: | 25% | ||
After Tax Cost of Debt: | 2.49% | ||
Cost of Equity: | 6.23% | ||
WACC: | 6.06% |
Модель учитывает постепенный рост операционной рентабельности с текущих 5% до 12% в терминальном году. Я считаю это адекватным, учитывая успехи Amazon в рекламном бизнесе. Эта тема заслуживает отдельного поста, но сейчас отмечу, что последние четыре квартала выручка Amazon в сегменте Other, формирующаяся преимущественно за счет цифровой рекламы, увеличивается более чем на 40% г/г. Это позволяет компании держать экстремально низкую маржу в секторе ретейла и при этом наращивать прибыльность.
DCF-модель
Судя по модели, текущая стоимость акции Amazon практически идеально сбалансирована. Признаюсь, я не ожидал такой «снайперской» точности.
Технологический сектор США, как наименее пострадавший от последствий связанных с пандемией ограничений, переоценен из-за избыточного притока ликвидности. В свою очередь, Amazon смог избежать критической перекупленности, поэтому его акции по-прежнему стоит держать.