• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сбер нацелен на триллион Источник: ria.ru
Cкачать пост

Сбер нацелен на триллион

Оба типа акций Сбера стоит держать в расчете на привлекательную дивдоходность

Чистый процентный доход Сбербанка согласно МСФО за первое полугодие увеличился на 11,7% г/г, до 861 млрд руб., благодаря росту объемов кредитного и облигационного портфеля. Чистая процентная маржа сократилась на 0,36 п.п., до 5,2%,  ввиду мягкой кредитно-денежной  политики ЦБ РФ начала года, оказавшей давление на среднюю доходность кредитов. Из основных конкурентов Сбера полугодовую отчетность представил только ВТБ, чистый процентный доход которого вырос на 21,4% г/г, а чистая процентная маржа составила 3,8%.

Источник: данные компании.

Чистый комиссионный доход Сбербанка вырос на 18,2% г/г, до 291,4 млрд руб., благодаря повышению доходов от эквайринга и расчетно-кассового обслуживания. Менеджмент ожидает сохранения двузначного темпа роста комиссионного дохода во втором полугодии, рассчитывая на реализацию прогнозов ЦБ РФ, предполагающих высокий темп роста ВВП, который будет способствовать высокой активности экономических агентов. ВТБ отчитался повышением чистого комиссионного дохода на 38,3%, заметно опередив лидера сектора.

Это отставание Сбера, на мой взгляд, вызвано эффектом масштаба и стадии развития бизнеса. Зрелой компании тяжелее демонстрировать высокий  рост операционных доходов. В свою очередь, двузначные темпы повышения ЧПД и ЧКД позитивны для инвесторов. 

Операционные расходы Сбера увеличились на 12,2% г/г, до 381,5 млрд руб. Коэффициент Cost/Income Ratio сократился на 1,5 п.п., до 29,7%. Долгосрочная стратегия развития бизнеса предполагает удержание показателя ниже 30%, что на сегодня удается. У ВТБ данное соотношение составляет 33,5%.

Чистая прибыль Сбера в отчетном периоде увеличилась на 119,6% г/г, достигнув максимальных в истории банка 630,8 млрд руб. Этот результат получен в первую очередь за счет роспуска резервов под проблемные кредиты, которые были существенно увеличены в прошлом году, в период действия карантинных ограничений.

Источник: данные компании.

Кредитный портфель банка увеличился на 4,8%, до 26,2 трлн руб. Драйвером его роста остается потребительское кредитование, объем которого повышался двузначными темпами. Наибольшим спросом у клиентов-физлиц по-прежнему пользуются ипотечные кредиты.

Качество кредитного портфеля улучшилось на 1,3 п.п.: доля неработающих кредитов NPL 90+ составила 3,7%. У ВТБ рост кредитного портфеля составил 4,7% при доле неработающих кредитов 4,8%. Таким образом, Сбер при сопоставимых темпах увеличения объемов кредитования демонстрирует более высокое качество портфеля.

Менеджмент Сбера по итогам 2021 года прогнозирует рентабельность капитала не менее 22% при чистой прибыли свыше 1 трлн руб. Эта цель была заложена в трехлетней стратегии, представленной в декабре 2017 года. На тот момент прибыль в объеме 1 трлн ожидалась по итогам 2020 года, однако из-за негативного влияния факторов пандемии на банковский бизнес в целом достичь этого результата Сберу не удалось.

Выручка от экосистемы Сбера утроилась, достигнув 75 млрд руб., но EBITDA остается отрицательной и составляет -14,3 млрд руб. Финансовый директора Сбера Александра Бурико отметила, что развитие экосистемы находится в активной инвестиционной фазе, поэтому выход на операционную прибыль пока невозможен. Цель на этой стадии развития — увеличение выручки и расширение доли рынка. После 2023 года приоритетам станет наращивание операционной прибыли и монетизация через вывод дочерних структур на IPO.

Акции Сбера торгуются с самым высоким мультипликатором P/BV 1,31х, что объясняется самой высокой в секторе рентабельностью капитала, которая составила по итогам отчетного периода 25,3%. Моя рекомендация по бумагам банка — «держать».

При достижении цели по прибыли не менее 0,5 трлн руб. может быть выплачено в виде дивиденда, то есть не менее 22,1 руб. на акцию. Форвардная дивидендная доходность по обыкновенным акциям составляет 7,2%, а по привилегированным — 7,6% и в обоих случаях превышает доходность по рублевым депозитам и ОФЗ. 

дивидендная политика долгосрочная стратегия развития доходность кредитный портфель отчетность МСФО отчисление в резервы розничное кредитование сравнение по мультипликаторам чистая прибыль