• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Две причины держать бумаги ЛУКОЙЛа Источник: vedomosti.ru
Cкачать пост

Две причины держать бумаги ЛУКОЙЛа

Благоприятная конъюнктура в ценах на нефть поддержит котировки ЛУКОЙЛа

После вступления с 1 мая 2020 года в силу обновленного соглашения ОПЕК+ среднеквартальная стоимость нефти Urals увеличилась на 38,4% г/г, до 4,44 тыс. руб. за баррель. Благодаря позитивной ценовой конъюнктуре на рынке углеводородов в первом квартале 2021 года выручка ЛУКОЙЛа по МСФО повысилась на 12,6% г/г, до 1,87 трлн руб., по темпу ее роста компания уступила большинству конкурентов. Для сравнения: у Татнефти, ставшей лидером продаж, выручка поднялась на 30%. 

Источник: данные компании.

EBITDA ЛУКОЙЛа выросла на 108,4% г/г, до 314,3 млрд руб., благодаря повышению операционных доходов и жесткому контролю над издержками. В то же время рентабельность по EBITDA составила минимальные в секторе 16,7%. Лидером по рентабельности стала Газпром нефть с показателем 28,4%.

ЛУКОЙЛ получил за квартал  чистую прибыль в объеме 157,4  млрд руб., тогда как годом ранее отчитался убытком в размере  45,9 млрд руб. Свободный денежный поток компании вырос на 192,8%, до 164 млрд руб.

Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA у ЛУКОЙЛа составляет незначительные для российской нефтянки 0,2х.

Источник: данные компании.

Добыча нефти у ЛУКОЙЛа за первый квартал упала на 12,2% г/г, до 19,39 млн тонн, в рамках исполнения соглашения ОПЕК+. Менеджмент закладывает повышение добычи во втором квартале  год к году. Ведущие отечественные компании, за исключением Газпром нефти, зафиксировали двузначный темп снижения добычи черного золота.  

При этом ЛУКОЙЛ стал лидером по росту добычи газа с результатом +4,5% г/г, до 8,79 млрд куб. м. Для сравнения: у Газпром нефти показатель повысился на 1,5% г/г, а Роснефть и Татнефть сократили производство газа на 9,9% и 20,8% соответственно.

В конце минувшего года ЛУКОЙЛ полностью восстановил добычу в  Узбекистане для удовлетворения повысившегося спроса на газ в Китае.  Во втором квартале ожидается сокращение производства газа из-за проведения ремонтных работ.

Нефтепереработка у ЛУКОЙЛа сократилась на максимальные в отрасли 15,7% г/г, до 14,4 млн тонн., что обусловлено низким объемом потребления нефтепродуктов из-за пандемии COVID-19. Однако по мере проведения вакцинации в Европе и мире нефтепереработка восстановится к докризисным объемам.

Я оцениваю динамику операционных и финансовых показателей ЛУКОЙЛа как слабую. У компании низкая рентабельность по EBITDA, а темп снижения добычи и переработки нефти оказался одним из самых высоких в отрасли.

Источник: данные компаний.

Акции ЛУКОЙЛа торгуются чуть ниже среднеотраслевого значения по мультипликатору EV/EBITDA, что обусловлено минимальной в секторе рентабельностью. Между тем я рекомендую держать эти бумаги по двум причинам.  

Во-первых,  рост добычи нефти на фоне смягчения соглашения ОПЕК+ и благоприятная ценовая конъюнктура будут способствовать увеличению доходов компании. В начале лета Brent закрепилась выше $70 за баррель. Я прогнозирую ее цену в диапазоне $70-80, так как он устраивает всех участников рынка: производители смогут продавать сырье с хорошей премией к себестоимости добычи, а потребители готовы платить цену, которая установилась в 2018-2019 году. Нефть дорожала последние двенадцать месяцев, но медленнее, чем сталь, медь или железная руда.

Во-вторых, масштабная эмиссия доллара со стороны ФРС  ведет к его ослаблению, что благоприятно для нефти, цены на которую традиционно тесно коррелируют с курсом американской валюты.

выручка добыча газа добыча нефти долговая нагрузка конкуренция в секторе конъюнктура рынка нефтепродукты отчетность МСФО рентабельность сравнение по мультипликаторам