• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ВТБ расставил приоритеты Источник: ugra-news.ru
Cкачать пост

ВТБ расставил приоритеты

Остающиеся недооцененными акции ВТБ стоит покупать с таргетом 0,0049 руб.

Группа ВТБ представила успешные результаты за первый квартал по МСФО. Чистый процентный доход банка увеличился на максимальные среди отечественных публичных банков 21,63% г/г, до 145,6 млрд руб., благодаря низкой стоимости фондирования.

Источник: данные компании.

Чистая процентная маржа ВТБ увеличилась на 0,1 п.п., до 3,7%. По этому показателю банк существенному уступает своему главному конкуренту Сберу. Сейчас уже можно сделать вывод, что у ВТБ исторически наблюдается низкий показатель ЧПМ.

Чистый комиссионный доход увеличился на 19,1% г/г, до 38,6 млрд руб., благодаря эквайрингу, страховому и брокерскому бизнесу. Темп прироста оказался вновь максимальным среди конкурентов.

Операционные расходы увеличились на 1,2% г/г, до 64,9 млрд руб. Соотношение Cost/Income Ratio сократилось на 5,8 п.п., до 33,5%. Менеджменту ВТБ наконец удалось  добиться, чтобы чистые комиссионные доходы покрывали более 59% операционных издержек.

Чистая прибыль группы увеличилась на 113,8% г/г, до 85,1 млрд руб., благодаря сокращению резервов под возможные кредитные потери. Отдельно отмечу высокую рентабельность акционерного капитала, которая впервые за долгое время составила 19,2%. В свою очередь, Сбер нарастил чистую прибыль на 152,7% г/г, а Банк Санкт-Петербург — на 51,2% г/г.


Источник: данные компании.

Кредитный портфель ВТБ в отчетном периоде сократился на 0,1%, до 13,1 трлн руб., что обусловлено снижением объемов заимствования со стороны корпоративных клиентов. Розничное кредитование остается главным драйвером роста, лидировать здесь продолжают ипотечные займы. В то же время кредитный портфель БСП за первый квартал увеличился на 5,2%, а Сбера — на 1,9%.

Позитивным моментом отчета ВТБ стало улучшение качества его кредитного портфеля. Доля неработающих кредитов (NPL 90+) сократилась на 0,2 п.п., до 5,5%. Лидером по этому показателю остается Сбер, у которого эта доля составляет 4,3%. Я ожидаю дальнейшего улучшения качества кредитного портфеля ВТБ в этом году, поскольку, по прогнозам Банка России, отечественная экономика быстро восстановится после коронавирусного кризиса.

Акции ВТБ торгуются с мультипликатором P/BV 0,32х, что свидетельствует об их существенной недооцененности и дает основание для рекомендации «покупать» с таргетом  0,1011 руб.

На мой взгляд, текущий год станет для отечественных банкиров успешным. В 2020-м им пришлось создать значительные резервы под возможные кредитные потери, а теперь появилась возможность постепенно высвобождать зарезервированные средства, что способствует значительному росту чистой прибыли. Поскольку дивидендная политика банков в целом и ВТБ в частности привязана к показателю чистой прибыли, то по итогам 2021 года они будут в состоянии выплатить достаточно высокий дивиденд.

В прошлом месяце менеджмент ВТБ провел день инвестора, где дал прогноз чистой прибыли на этот и следующий годы, предполагающий результат 270 млрд и 310 млрд руб. соответственно. По расчетам руководства группы за текущий год чистая прибыль должна увеличиться в 3,5 раза к прошлогоднему показателю. Таким образом, дивиденд можно ожидать в размере 0,0049 руб., что предполагает форвардную доходность 10,7%, что значительно выше, чем ставка по банковским депозитам и краткосрочным ОФЗ.

Рентабельность капитала группы в этом году ожидается на уровне 15%, что предполагает оценку бизнеса банка не менее чем в один капитал.

дивидендная политика долговая нагрузка конкуренция в секторе отчетность МСФО потенциал роста просроченная задолженность розничное кредитование сравнение по мультипликаторам чистая прибыль