• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сбер остается вне конкуренции Источник: sberbank.com
Cкачать пост

Сбер остается вне конкуренции

Акции Сбера стоит держать в расчете на рост кредитования и привлекательный дивиденд

Чистый процентный доход Сбербанка по МСФО за первый квартал увеличился на 13,3% г/г, до 421,5 млрд руб., благодаря росту кредитного портфеля и низкой стоимости фондирования. Из крупнейших отечественных банков на данный момент отчитался только ВТБ, аналогичный показатель которого повысился на 21,6% г/г.

Источник: данные компании.

Чистая процентная маржа Сбера сократилась на 0,3 п.п., до 5,18%. В течение этого года менеджмент ожидает процентную маржу на уровне 5%. Отмечу, что у ВТБ маржа по итогам первого квартала составила 3,7%. Сбер исторически опережает своего главного конкурента по этому показателю, и причин для изменения тренда не просматривается.

Чистый комиссионный доход Сбербанка за квартал увеличился на 6,2% г/г, до 134,3 млрд руб., благодаря брокерскому обслуживанию и операциям с банковскими картами. У ВТБ рост чистого процентного дохода оказался более чем в три раза выше и составил 19,1% г/г.

Операционные расходы Сбера повысились на 7% г/г, до 179,9 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio впервые за долгое время опустился ниже 30 п.п. и составил 29,3%. У ВТБ аналогичный показатель на 4,2 п.п. выше.

Чистая прибыль Сбера выросла на 152,7% г/г, до 304,5 млрд руб., благодаря сокращению резервов под возможные кредитные портфели. Если в минувшем году вследствие распространения коронавирусной инфекции банк был вынужден значительную часть средств зарезервировать, что оказало давление на чистую прибыль, то в этом году наблюдается обратный процесс, и мы видим столь стремительный рост прибыли. Отмечу, что чистая прибыль ВТБ увеличилась на 113,8% г/г.

В целом Сбер порадовал нас позитивными финансовыми результатами, единственное, что огорчило, так это низкие темп роста комиссионных доходов.

В ходе конференц-звонка менеджмент анонсировал активное развитие экосистемы финансового института, в результате чего продолжат увеличиваться его комиссионные доходы.

Выручка нефинансового бизнеса Сбера стала почти вчетверо выше и достигла 33,6 млрд руб. По итогам года менеджмент планирует довести этот показатель до 200 млрд руб. Значительный рост выручки ожидается в сегменте e-commerce. Недавно созданный маркетплейс Сбер МегаМаркет должен в 2023 году войти в пятерку лидером рынка электронной коммерции, с годовым оборотом 500 млрд руб.

Источник: данные компании.

Кредитный портфель Сбербанка за первый квартал увеличился на 1,9%, до 25,5 трлн руб. Рост продемонстрировали объемы кредитов и физлицам, и корпоративным клиентам. Низкие процентные ставки, благодаря мягкой монетарной политике ЦБ, стимулируют бизнес и население к увеличению заимствований. При этом доля неработающих кредитов (NPL 90+) у Сбера сократилась на 0,1 п.п., до 4,3%.

Я рассчитываю, что по итогам текущего квартала объемы кредитования в Сбере продолжат увеличиваться, поскольку экономика России постепенно восстанавливается после коронакризиса а ЦБ перешел к ужесточению кредитно-денежной политики. В этой связи многие предпочитают брать кредиты, пока банки не начали массово повышать ставки по ним.

У ВТБ кредитный портфель сократился на 0,1%, до 13,1 трлн руб., а доля неработающих кредитов увеличилась на 0,6 п.п., до 5,5%.

Акции Сбера торгуются с самым высоким мультипликатор P/BV в отрасли, что естественно, учитывая высокую рентабельность капитала (ROE 24,3% по итогам квартала). Моя рекомендация по бумагам – «держать».

Менеджмент Сбера прогнозирует рентабельность капитала по итогам 2021 года более 20%. Это позволяет предположить, что его чистая прибыль составит около 953 млрд руб. Высокая достаточность базового капитала дает компании возможность выплатить в виде дивиденда не менее 21 руб. на акцию, что предполагает форвардную доходность 6,6% по обычке и 7% по префам. Это выше доходности по краткосрочным ОФЗ и банковским депозитам, что увеличивает инвестиционную привлекательность акций лидера отечественного финсектора.  

денежно-кредитная политика дивидендная политика долговая нагрузка Кредитная ставка кредитование отчетность МСФО рентабельность сравнение по мультипликаторам чистая прибыль