• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
АФК Система заслужила повышение Источник: cre.ru
Cкачать пост

АФК Система заслужила повышение

Акции Системы по-прежнему значительно недооценены рынком и интересны для покупки

Выручка АФК Система по МСФО за 2020 год увеличилась на 5,7% г/г, до 691,6 млрд руб. Рост выручки выше инфляции я оцениваю как успешный результат с учетом коронакризиса.

Источник: данные компании.

Основной актив холдинга компания МТС в минувшем году увеличила продажи на 5,2%, до 494,2 млрд руб., благодаря росту доходов от мобильной связи, а также продажи гаджетов в собственных салонах связи. Бизнес МТС стабилен как в кризис, так и в период экономического процветания. Для АФК эта компания также генерирует дивидендный поток, который направляется на инвестиции в новые проекты. В 2021 году менеджмент ожидает роста выручки на 4%, а объем капитальных затрат составит порядка 100-110 млрд руб. Эти средства пойдут на поддержание бизнеса и развитие экосистемы.

На втором месте по размеру выручки оказался интернет-магазин OZON, с объемом продаж 197,4 млрд руб. Маркетплейс стал лидером по росту выручки среди «дочек» АФК с результатом +144,3%. Бизнес OZON динамично развивается, однако конкуренты не дремлют. Хотя мажоритарный акционер АФК Владимир Евтушенков и говорит, что OZON — это «курица несущая золотые яйца», компании будет непросто в ближайшие три года.

Источник: данные компании.

В отечественной e-commerce ведущим игроком на сегодня стала Wildberries, активно расширяющая присутствие на рынке. Кроме того, в сектор электронной торговли намерен выйти Сбер, выручка которого в 2023 году должна достигнуть 500 млрд руб. Также среди конкурентов OZON присутствует Яндекс.Маркет.

Высокая конкуренция окажет негативное влияние на маржинальность бизнеса OZON. На сегодня сложно прогнозировать, когда компания начнет генерировать операционную прибыль.

На третьем месте по размеру выручки была Segezha Group. Ее продажи выросли на 17,9%, до 69 млрд руб. Более двух третей выручки компания генерирует в валюте, поэтому девальвация рубля выгодна этому бизнесу. С 28 апреля акции компании торгуются на Московской бирже.

Агрохолдинг Степь увеличил выручку на 15,2%, до 32,8 млрд руб., благодаря росту производства молока и объемов реализации зерновых культур. Степь — еще один кандидатом на размещение, однако глава Системы считает целесообразным вывод компании холдинга на биржу при выручке около $1 млрд. Таким образом,  IPO Степи при сохранении текущих темпов роста состоится не раньше 2025 года.

Выручка сети клиник Медси повысилась на 12,2%, до 25,04 млрд руб., благодаря росту среднего чека и открытию новых клиник. В планах компании активно развивать сегмент телемедицины через приложение SmartMed.

Операционные расходы АФК Системы в отчетном периоде увеличились на 2,6% г/г, до 582,2 млрд руб. Таким образом, темп роста издержек оказался вдвое ниже темпов роста выручки. Благодаря этому операционная прибыль холдинга увеличилась на 26%, до 109,4 млрд руб. Операционная рентабельность выросла на 2,5 п.п., до 15,8%. Чистая прибыль акционеров АФК сократилась на 64,3%, до 10,2 млрд руб., что во многом было вызвано эффектом отрицательных курсовых разниц.

Чистый долг корпоративного центра АФК Система остался практически на прошлогоднем уровне и составил 183,7 млрд руб. Значительное снижение долговой нагрузки в ближайшее время маловероятно. Во-первых, холдинг намерен увеличить инвестиции в развитие «дочек». Во-вторых, в периоды низких процентных ставок по займам в рублях и валюте бизнес стремится увеличить заимствования.

Я рекомендую покупать акции АФК Система долгосрочным инвесторам в расчете на сокращение дисконта рыночной капитализации
к NAV. Три публичных «дочки» МТС, OZON и Etalon, чья суммарная капитализация составляет 670,9 млрд руб. При этом Система стоит около 346 млрд руб. Целевая цена по бумагам холдинга составляет 69,5 руб.

IPO выручка долговая нагрузка капитализация МСФО оценка капитализации потенциал роста